# 香港SFCが仮想資産のロードマップを発表、市場は新たな変局を迎えるかもしれません2025年2月19日午後、香港証券先物委員会は正式に《仮想資産ロードマップ》を発表し、香港の仮想資産取引市場の発展におけるさまざまな課題に対処することを目的としています。この「A-S-P-I-Re」と呼ばれるロードマップは、香港の仮想資産市場の発展に必要な5つの主要な柱、つまり接続、保護、製品、インフラ、そして関係から出発し、投資家および機関に対して香港の今後数年間の包括的な発展と規制の方向性を伝える12の主要な施策を提案しています。私たちは、世界のWeb3および暗号通貨分野の最前線の動向に継続的に注目している専門の法律チームとして、香港の仮想資産取引市場に密接に関与してきました。この機会を利用して、Web3の専門弁護士の視点から、香港の仮想資産取引市場の現状、課題、そして将来の展望を整理してお伝えします。! [Web3弁護士が香港のSFCロードマップを解釈し、仮想資産市場は新たな変化を歓迎する可能性があります](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-dc098d5c419937b7dd78c87e4760b27f)## I. 「A-S-P-I-Re」ロードマップの背景香港は世界的な金融センターの一つとして、2018年から仮想資産の規制枠組みを探索し始めました。2023年には、規制当局が仮想資産取引を規制の範囲に含め、仮想資産取引プラットフォームにライセンスを取得するよう求め、伝統的な金融と同様の投資家保護措置を導入しました。2024年4月には、アジア初の仮想資産現物取引所取引基金が香港証券取引所に上場します。香港は仮想資産取引の革新と規制の国際的な最前線を歩んでいます。しかし、香港の仮想資産市場は現在に至るまで、いくつかの解決すべき課題に直面しています：* **市場の活性度**：2024年の世界の仮想資産の時価総額と取引量が急増し、時価総額は3兆ドルを超え、年間取引額は70兆ドルに達します。香港は透明な規制政策とフィンテックの革新支援を持っていますが、その仮想資産市場の規模は常に制限されています。2024年12月6日現在、香港の暗号現物ETFの総取引量は5800万ドルを超え、歴史的な最高値を記録しました。主な原因は十分な産業の巨頭と資金の流入が不足していることで、「小さな市場は活性化せず、大きな市場は開かれていない」という困難に直面しています。* **市場参入制限**：華人投資者の参加度が最も高いアジア太平洋金融センターとして、大陸の投資者の身分参入が制限されており、これによりこの最大の潜在的群体が適法に参加できなくなっています。一方、他の地域のユーザーは一般的に自分の管轄区域または世界の主要な取引所で取引を選択するため、香港市場は取引の面で他の国際金融センターと分断されています。* **製品カテゴリ**：香港の仮想資産取引市場のカテゴリは限られており、主にビットコイン、イーサリアムなどの主要コインに集中しています。他のコインの取引額は比較的小さいです。ライセンスを持つ取引機関はデリバティブの革新分野においての開発が限られており、既存のライセンス取引所や従来の金融商品に対するデリバティブの開発も限られています。トークン化ファンドは新たな探求の過程にあります。対照的に、アメリカは仮想資産市場と取引量で先手を打ちました。今年、トランプが就任した後、仮想通貨に有利な政策を迅速に実施し、規制当局からの全面的な協力を得ました。したがって、香港がさらなる展開を望む場合、2025年から2027年の発展方向と戦略が非常に重要であり、グローバルな仮想資産の競争に対応するために新たな突破口を早急に見つける必要があります。## 二、"A-S-P-I-Re"ルートマップの概要：五つの柱が仮想資産の新しいエコシステムを支えるSFCが発表した"A-S-P-I-Re"ロードマップは、香港の仮想資産市場が現在直面している問題を解決するための"五つの柱"と"12の措置"を提案しています。1. **ピラーA（アクセス）- 市場参入を簡素化し、明確な規制フレームワークを提供*** **目標**：明確で透明な許可フレームワークを構築し、世界中の優れた仮想資産サービスプロバイダーを香港に誘致する。措置**：1. OTC取引および資産管理サービスのライセンス制度の設立を検討し、管理者のライセンス制度の策定を検討する;2. 取引と保管を分ける二層市場構造を設けることを許可し、機関および流動性提供者の香港市場への参入を促進する。2. **Pillar S（Safeguards）- コンプライアンスの強化とリスク管理*** **目標**：明確な規制ガイダンスを提供し、仮想資産市場を従来の金融フレームワークと整合させる。措置**：1. 専門投資家向けの新しいトークン上場と仮想資産デリバティブ取引の規制フレームワークを研究する;2. 投資家の入会要件と製品の分類を明確にし、投資家がリスク耐性に適した製品を得られるようにする;3. ホットウォレットとコールドウォレットの比率要件を調整し、多様な保険および補償メカニズムを導入する。3. **Pillar P（Products）- 製品カテゴリ、投資ツールおよびサービスの革新を拡大する*** **目標**：異なる投資家のリスク許容度に基づいて、多層的で差別化された投資ツールを提供する。措置**：1. プロフェッショナル投資家専用の新しいコイン上場や、仮想資産デリバティブ取引の探求を計画しています； 2. 証券市場におけるリスク管理措置と整合するために、仮想資産の証拠金資金調達要件を調査する。3. 明確な保管と運営のガイドラインの下で、ステーキングおよび貸付サービスを提供することを検討します。4. **柱I（インフラ）- 規制インフラのアップグレード*** **目標**：市場監視能力を向上させ、先進的なデータ分析および監視ツールを活用し、機関間の協力と市場監視能力を向上させる。措置**：1. データ駆動型のブロックチェーン監視プラットフォームを展開し、不正行為を検出するためにダイレクトデジタル資産情報報告ソリューションの採用を検討する；2. グローバル規制機関との国境を越えた協力を推進する。5. **Pillar Re (Relationships) - 投資家のコミュニケーションと教育を促進する*** **目的**：広範な情報交流と教育訓練を通じて、投資家や業界関係者の仮想資産に対する認識とリスク管理能力を向上させること。措置**：1. 金融インフルエンサーとの協力メカニズムを構築し、投資家の宣伝チャネルを規制する；2. 持続可能な業界コミュニケーションと人材育成ネットワークを構築し、市場の長期的な発展を促進します。## 3. プロフェッショナルな視点2024年の世界の仮想資産市場は重要な構図の再形成を経験しました。テクノロジー株の大幅な上昇、支払いチャネルの継続的な拡大、世界的な流動性の変化、および地政学的要因による暗号規制の緩和などの要素が相互に絡み合い、多くの新しい市場化学反応を生み出しましたが、新たな状況下で潜在する問題も徐々に浮かび上がってきました。参加主体から見ると、市場は機関投資家と個人投資家が共存する状況を呈しています。しかし、一部の持ち株比率が高すぎる「クジラ」が市場操作リスクをもたらしています。ビットコインの上位2%のウォレットアドレスは、供給量の約95%を掌握しています。同時に、多くの「古代ウォレット」が存在し、その持ち株コストは極めて低く、市場の不均衡な状態をさらに悪化させ、市場全体の活発さに制限をかけています。取引モードに関して、分化現象は非常に深刻です。中央集権型取引所は世界の取引量の半分を占めていますが、市場の構造はすでに形成されており、主流の取引所が主導的な地位にあります。新規参入者は一杯のスープを分け合うことが難しいです。一方で、分散型取引所は特定のニーズを満たすことができるものの、標準化された保護措置が欠如しているため、ユーザーはスマートコントラクトの脆弱性や詐欺などのリスクに直面しています。2025年を展望すると、仮想資産市場は新たな章を迎えようとしています。香港はアジア太平洋の仮想資産取引市場の金融センターとして、かつて産業エリートの流出の影響を受け、人材、資金、産業が不足しました。それにもかかわらず、その産業規模は現在も比較的限られており、市場はまだ十分に開かれていないため、世界的な競争の中で新たな突破口と変革を求める必要があります。今回、香港SFCが発表した"A-S-P-I-Re"ロードマップには、規制と促進の両面を考慮し、多くの称賛に値する新しい内容が含まれています。まず、規制の強化が全面的に進められました。暗号通貨は経済に促進と資金調達の便益をもたらす一方で、その特性から犯罪者によるマネーロンダリングの機会を提供しています。特にOTC取引市場の高い匿名性とクロスチェーンの迅速な流動性により、従来のマネーロンダリング対策が追跡困難になっています。そのため、香港では以前から仮想資産取引プラットフォームに対するライセンス管理制度を実施しており、今年の初めにOTC取引の規制提案を発表しました。このロードマップでは、カストディアンライセンス制度の策定を考慮することが言及されています。これにより、香港における仮想資産取引プラットフォームの規制はほぼ全面的にカバーされ、投資家の参加要件や仮想資産デリバティブの規制フレームワーク、先進的なデータ分析および監視ツールの利用、違法活動を検出するためのダイレクトデジタル資産情報報告スキームの採用を検討し、グローバルな規制当局との国境を越えた協力を促進して、世界的な仮想資産データの流通を実現しています。上記の規制要件に加えて、「A-S-P-I-Re」ロードマップでは、取引メカニズム、市場理念、投資家教育など、さまざまな観点から市場を促進する施策が提案されています。例えば、仮想資産の担保を許可することを考慮すると、実施されれば資本の増価、資産の流動性の向上、そしてキャッシュフローの収益の増加という三重の好ましい状況が生まれます。投資家は、伝統的な資産と同様に、金融機関を通じて担保として質押された仮想資産を利用し、流動資金を得ることができます。同時に、このモデルは投資家がETHの質押によって得られる資本の増価を享受できるようにし、質押によって得た資金の流動性を活用してキャッシュフローの収益を享受します。そのほかに、SFCは投資家教育に注目する必要があることを強調しました。これは以前、多くの規制当局が無視していたが、非常に重要な要素です。広く知られているように、暗号通貨の世界は、発展と変化のペースが非常に速い業界であり、わずか十数年の間に、誰も注目せず、誰も期待しなかったニッチな資産から、現在では世界の資本の巨人たちが追い求め、さらには国家の戦略的備蓄に組み込まれるまでに成長した大規模な資産となりました。他の資産が数十年、数百年かけて進んできた道を、急速に歩んできました。香港という約千万人が集まる地域では、仮想資産や暗号通貨の概念を理解している人は多いものの、実際に理解し積極的に参加している人は相対的に少ないです。すでにその中に身を置いている一部の個人投資家でさえ、相応の知識体系やリスク認識能力が欠けています。したがって、投資家教育が追いつかない限り、香港の仮想資産の発展の青写真が本当に繁栄する可能性は低いでしょう。したがって、この「A-S-P-I-Re」ロードマップにあるすべての施策と目標が順調に実行されれば、香港は今後数年内に、より活発な市場、より多様な投資戦略、より透明で安全な規制のバーチャル資産投資環境を構築することが必然的です。香港はその全球的なエコロジーの位置から見ても、全球的なバーチャル資産の配置において重要な地位を占め、全球的なバーチャル資産市場の革新と発展をリードすることが期待されます。
香港SFCが仮想資産のロードマップを発表、5つの柱で新しいエコシステムを構築
香港SFCが仮想資産のロードマップを発表、市場は新たな変局を迎えるかもしれません
2025年2月19日午後、香港証券先物委員会は正式に《仮想資産ロードマップ》を発表し、香港の仮想資産取引市場の発展におけるさまざまな課題に対処することを目的としています。
この「A-S-P-I-Re」と呼ばれるロードマップは、香港の仮想資産市場の発展に必要な5つの主要な柱、つまり接続、保護、製品、インフラ、そして関係から出発し、投資家および機関に対して香港の今後数年間の包括的な発展と規制の方向性を伝える12の主要な施策を提案しています。
私たちは、世界のWeb3および暗号通貨分野の最前線の動向に継続的に注目している専門の法律チームとして、香港の仮想資産取引市場に密接に関与してきました。この機会を利用して、Web3の専門弁護士の視点から、香港の仮想資産取引市場の現状、課題、そして将来の展望を整理してお伝えします。
! Web3弁護士が香港のSFCロードマップを解釈し、仮想資産市場は新たな変化を歓迎する可能性があります
I. 「A-S-P-I-Re」ロードマップの背景
香港は世界的な金融センターの一つとして、2018年から仮想資産の規制枠組みを探索し始めました。2023年には、規制当局が仮想資産取引を規制の範囲に含め、仮想資産取引プラットフォームにライセンスを取得するよう求め、伝統的な金融と同様の投資家保護措置を導入しました。2024年4月には、アジア初の仮想資産現物取引所取引基金が香港証券取引所に上場します。香港は仮想資産取引の革新と規制の国際的な最前線を歩んでいます。
しかし、香港の仮想資産市場は現在に至るまで、いくつかの解決すべき課題に直面しています：
市場の活性度：2024年の世界の仮想資産の時価総額と取引量が急増し、時価総額は3兆ドルを超え、年間取引額は70兆ドルに達します。香港は透明な規制政策とフィンテックの革新支援を持っていますが、その仮想資産市場の規模は常に制限されています。2024年12月6日現在、香港の暗号現物ETFの総取引量は5800万ドルを超え、歴史的な最高値を記録しました。主な原因は十分な産業の巨頭と資金の流入が不足していることで、「小さな市場は活性化せず、大きな市場は開かれていない」という困難に直面しています。
市場参入制限：華人投資者の参加度が最も高いアジア太平洋金融センターとして、大陸の投資者の身分参入が制限されており、これによりこの最大の潜在的群体が適法に参加できなくなっています。一方、他の地域のユーザーは一般的に自分の管轄区域または世界の主要な取引所で取引を選択するため、香港市場は取引の面で他の国際金融センターと分断されています。
製品カテゴリ：香港の仮想資産取引市場のカテゴリは限られており、主にビットコイン、イーサリアムなどの主要コインに集中しています。他のコインの取引額は比較的小さいです。ライセンスを持つ取引機関はデリバティブの革新分野においての開発が限られており、既存のライセンス取引所や従来の金融商品に対するデリバティブの開発も限られています。トークン化ファンドは新たな探求の過程にあります。
対照的に、アメリカは仮想資産市場と取引量で先手を打ちました。今年、トランプが就任した後、仮想通貨に有利な政策を迅速に実施し、規制当局からの全面的な協力を得ました。
したがって、香港がさらなる展開を望む場合、2025年から2027年の発展方向と戦略が非常に重要であり、グローバルな仮想資産の競争に対応するために新たな突破口を早急に見つける必要があります。
二、"A-S-P-I-Re"ルートマップの概要：五つの柱が仮想資産の新しいエコシステムを支える
SFCが発表した"A-S-P-I-Re"ロードマップは、香港の仮想資産市場が現在直面している問題を解決するための"五つの柱"と"12の措置"を提案しています。
措置**：
OTC取引および資産管理サービスのライセンス制度の設立を検討し、管理者のライセンス制度の策定を検討する;
取引と保管を分ける二層市場構造を設けることを許可し、機関および流動性提供者の香港市場への参入を促進する。
Pillar S（Safeguards）- コンプライアンスの強化とリスク管理
措置**：
専門投資家向けの新しいトークン上場と仮想資産デリバティブ取引の規制フレームワークを研究する;
投資家の入会要件と製品の分類を明確にし、投資家がリスク耐性に適した製品を得られるようにする;
ホットウォレットとコールドウォレットの比率要件を調整し、多様な保険および補償メカニズムを導入する。
Pillar P（Products）- 製品カテゴリ、投資ツールおよびサービスの革新を拡大する
措置**：
プロフェッショナル投資家専用の新しいコイン上場や、仮想資産デリバティブ取引の探求を計画しています；
証券市場におけるリスク管理措置と整合するために、仮想資産の証拠金資金調達要件を調査する。
明確な保管と運営のガイドラインの下で、ステーキングおよび貸付サービスを提供することを検討します。
柱I（インフラ）- 規制インフラのアップグレード
措置**：
データ駆動型のブロックチェーン監視プラットフォームを展開し、不正行為を検出するためにダイレクトデジタル資産情報報告ソリューションの採用を検討する；
グローバル規制機関との国境を越えた協力を推進する。
Pillar Re (Relationships) - 投資家のコミュニケーションと教育を促進する
措置**：
3. プロフェッショナルな視点
2024年の世界の仮想資産市場は重要な構図の再形成を経験しました。テクノロジー株の大幅な上昇、支払いチャネルの継続的な拡大、世界的な流動性の変化、および地政学的要因による暗号規制の緩和などの要素が相互に絡み合い、多くの新しい市場化学反応を生み出しましたが、新たな状況下で潜在する問題も徐々に浮かび上がってきました。
参加主体から見ると、市場は機関投資家と個人投資家が共存する状況を呈しています。しかし、一部の持ち株比率が高すぎる「クジラ」が市場操作リスクをもたらしています。ビットコインの上位2%のウォレットアドレスは、供給量の約95%を掌握しています。同時に、多くの「古代ウォレット」が存在し、その持ち株コストは極めて低く、市場の不均衡な状態をさらに悪化させ、市場全体の活発さに制限をかけています。
取引モードに関して、分化現象は非常に深刻です。中央集権型取引所は世界の取引量の半分を占めていますが、市場の構造はすでに形成されており、主流の取引所が主導的な地位にあります。新規参入者は一杯のスープを分け合うことが難しいです。一方で、分散型取引所は特定のニーズを満たすことができるものの、標準化された保護措置が欠如しているため、ユーザーはスマートコントラクトの脆弱性や詐欺などのリスクに直面しています。
2025年を展望すると、仮想資産市場は新たな章を迎えようとしています。香港はアジア太平洋の仮想資産取引市場の金融センターとして、かつて産業エリートの流出の影響を受け、人材、資金、産業が不足しました。それにもかかわらず、その産業規模は現在も比較的限られており、市場はまだ十分に開かれていないため、世界的な競争の中で新たな突破口と変革を求める必要があります。
今回、香港SFCが発表した"A-S-P-I-Re"ロードマップには、規制と促進の両面を考慮し、多くの称賛に値する新しい内容が含まれています。
まず、規制の強化が全面的に進められました。暗号通貨は経済に促進と資金調達の便益をもたらす一方で、その特性から犯罪者によるマネーロンダリングの機会を提供しています。特にOTC取引市場の高い匿名性とクロスチェーンの迅速な流動性により、従来のマネーロンダリング対策が追跡困難になっています。そのため、香港では以前から仮想資産取引プラットフォームに対するライセンス管理制度を実施しており、今年の初めにOTC取引の規制提案を発表しました。
このロードマップでは、カストディアンライセンス制度の策定を考慮することが言及されています。これにより、香港における仮想資産取引プラットフォームの規制はほぼ全面的にカバーされ、投資家の参加要件や仮想資産デリバティブの規制フレームワーク、先進的なデータ分析および監視ツールの利用、違法活動を検出するためのダイレクトデジタル資産情報報告スキームの採用を検討し、グローバルな規制当局との国境を越えた協力を促進して、世界的な仮想資産データの流通を実現しています。
上記の規制要件に加えて、「A-S-P-I-Re」ロードマップでは、取引メカニズム、市場理念、投資家教育など、さまざまな観点から市場を促進する施策が提案されています。
例えば、仮想資産の担保を許可することを考慮すると、実施されれば資本の増価、資産の流動性の向上、そしてキャッシュフローの収益の増加という三重の好ましい状況が生まれます。投資家は、伝統的な資産と同様に、金融機関を通じて担保として質押された仮想資産を利用し、流動資金を得ることができます。同時に、このモデルは投資家がETHの質押によって得られる資本の増価を享受できるようにし、質押によって得た資金の流動性を活用してキャッシュフローの収益を享受します。
そのほかに、SFCは投資家教育に注目する必要があることを強調しました。これは以前、多くの規制当局が無視していたが、非常に重要な要素です。広く知られているように、暗号通貨の世界は、発展と変化のペースが非常に速い業界であり、わずか十数年の間に、誰も注目せず、誰も期待しなかったニッチな資産から、現在では世界の資本の巨人たちが追い求め、さらには国家の戦略的備蓄に組み込まれるまでに成長した大規模な資産となりました。他の資産が数十年、数百年かけて進んできた道を、急速に歩んできました。
香港という約千万人が集まる地域では、仮想資産や暗号通貨の概念を理解している人は多いものの、実際に理解し積極的に参加している人は相対的に少ないです。すでにその中に身を置いている一部の個人投資家でさえ、相応の知識体系やリスク認識能力が欠けています。したがって、投資家教育が追いつかない限り、香港の仮想資産の発展の青写真が本当に繁栄する可能性は低いでしょう。
したがって、この「A-S-P-I-Re」ロードマップにあるすべての施策と目標が順調に実行されれば、香港は今後数年内に、より活発な市場、より多様な投資戦略、より透明で安全な規制のバーチャル資産投資環境を構築することが必然的です。香港はその全球的なエコロジーの位置から見ても、全球的なバーチャル資産の配置において重要な地位を占め、全球的なバーチャル資産市場の革新と発展をリードすることが期待されます。