Ketua Federal Reserve Jerome Powell memberikan pernyataan penting pada pertemuan tahunan bank sentral di Jackson Hole, yang menyatakan bahwa situasi saat ini menunjukkan peningkatan risiko penurunan pada pasar kerja. Perubahan dalam keseimbangan risiko ini mungkin menunjukkan perlunya penurunan suku bunga.
Pada awal pidatonya, Powell menunjukkan bahwa tahun ini, "keseimbangan risiko" yang dihadapi Federal Reserve dalam mencapai misi ganda pekerjaan dan inflasi tampaknya sedang berubah. Dia percaya bahwa kondisi ekonomi saat ini memiliki dampak terhadap kebijakan moneter yaitu:
"Tingkat pengangguran dan indikator pasar tenaga kerja lainnya yang stabil memungkinkan kami untuk mempertimbangkan dengan hati-hati penyesuaian posisi kebijakan. Namun, karena kebijakan berada dalam rentang yang ketat, prospek dasar dan keseimbangan risiko yang terus berubah mungkin memerlukan kami untuk menyesuaikan posisi kebijakan."
Mengenai pasar tenaga kerja, Powell menyatakan:
"Secara keseluruhan, meskipun pasar tenaga kerja dalam keadaan seimbang, ini adalah 'keseimbangan aneh' yang disebabkan oleh penurunan yang signifikan dalam permintaan dan penawaran tenaga kerja. Situasi yang tidak biasa ini menunjukkan bahwa risiko penurunan pekerjaan sedang meningkat."
Mengenai pengaruh tarif terhadap inflasi, Powell mengatakan bahwa "asumsi dasar yang masuk akal" adalah bahwa tarif akan menyebabkan tingkat harga meningkat "sekali saja", tetapi dampak ini memerlukan waktu untuk sepenuhnya tercermin dalam ekonomi.
Dengan mempertimbangkan berbagai faktor yang mempengaruhi, Powell berpendapat:
"Dalam jangka pendek, risiko inflasi cenderung naik, sementara risiko pekerjaan cenderung turun - ini adalah situasi yang menantang."
Mengenai penyesuaian kerangka kebijakan moneter, Powell menunjukkan bahwa kerangka kebijakan baru menghapus dua pernyataan: pertama, Federal Reserve bertujuan untuk mencapai rata-rata 2% inflasi dalam jangka waktu tertentu; kedua, menggunakan "penyimpangan dari tingkat pekerjaan penuh" sebagai dasar pengambilan keputusan.
"Media Federal Reserve Baru": Powell membuka pintu untuk pemotongan suku bunga paling awal pada bulan September, lebih percaya diri terhadap asumsi dampak tarif
Ada komentar yang menyebutkan bahwa Powell menyatakan bahwa stabilitas indikator pasar tenaga kerja seperti tingkat pengangguran memungkinkan Federal Reserve untuk dengan hati-hati mempertimbangkan penyesuaian posisi kebijakan moneter, yang dengan hati-hati membuka pintu untuk pemangkasan suku bunga pada pertemuan berikutnya di bulan September.
Dikenal sebagai "New Fed Communiqué", Nick Timiraos menulis bahwa pidato Powell menekankan kekhawatiran tentang pasar kerja, membuka jalan untuk penurunan suku bunga. Artikel ini dimulai dengan menyatakan:
"Powell menyatakan bahwa prospek pelambatan lebih lanjut di pasar tenaga kerja dapat mengurangi kekhawatiran orang-orang tentang tarif yang menyebabkan kenaikan biaya yang akan memperburuk inflasi, yang membuka peluang untuk penurunan suku bunga pada pertemuan berikutnya yang paling cepat."
Timiraos berpendapat bahwa pidato kali ini adalah yang pertama kali Powell mengisyaratkan bahwa ia memiliki kepercayaan yang lebih besar pada skenario dasar, di mana dampak kenaikan harga barang akibat tarif akan relatif singkat.
Dia menunjukkan bahwa Powell percaya bahwa dampak tarif sekarang sudah jelas terlihat dan diperkirakan akan terus terakumulasi dalam beberapa bulan mendatang. Masalah yang dihadapi Federal Reserve adalah apakah kenaikan harga ini akan "secara signifikan meningkatkan risiko masalah inflasi yang berkelanjutan."
Powell juga berpendapat bahwa kenaikan harga yang disebabkan oleh tarif secara sekali jalan mungkin merupakan situasi asumsi yang wajar, meskipun ini tidak berarti bahwa dampaknya terhadap harga bersifat instan. Timiraos menyebutkan bahwa jika ketegangan di pasar tenaga kerja tidak cukup untuk mendukung konsumen yang kehilangan daya beli akibat pengalihan tarif untuk melakukan negosiasi upah yang lebih kuat, maka kemungkinan besar situasi asumsi ini akan terjadi.
Berikut adalah terjemahan lengkap pidato Powell:
Kebijakan moneter dan tinjauan kerangka Federal Reserve
Ketua Federal Reserve Jerome H. Powell
Pernyataan disampaikan pada seminar ekonomi yang diselenggarakan oleh Federal Reserve Kansas City di Jackson Hole, Wyoming, "Pasar Tenaga Kerja yang Berubah: Struktur Demografi, Produktivitas, dan Kebijakan Makroekonomi."
Sejak awal tahun ini, ekonomi Amerika Serikat menunjukkan ketahanan di tengah perubahan kebijakan ekonomi yang dramatis. Dalam hal tujuan misi ganda Federal Reserve, pasar tenaga kerja masih mendekati tingkat penuh pekerjaan, inflasi meskipun masih sedikit tinggi, tetapi telah turun secara signifikan dari puncak pasca pandemi. Sementara itu, keseimbangan risiko tampaknya sedang berubah.
Dalam pidato hari ini, saya akan pertama-tama membahas kondisi ekonomi saat ini dan prospek jangka pendek kebijakan moneter, lalu beralih ke hasil tinjauan publik kedua kami terhadap kerangka kebijakan moneter, yang telah tercermin dalam "Pernyataan Revisi Tujuan Jangka Panjang dan Strategi Kebijakan Moneter" yang kami rilis hari ini.
Kondisi ekonomi saat ini dan prospek jangka pendek
Setahun yang lalu ketika saya berbicara di sini, ekonomi berada di titik balik. Tarif kebijakan kami telah dipertahankan dalam kisaran 5,25% hingga 5,5% selama lebih dari satu tahun. Sikap kebijakan restriktif ini membantu menurunkan inflasi dan mendorong permintaan agregat dan penawaran agregat mencapai keseimbangan yang berkelanjutan. Inflasi telah mendekati target kami secara signifikan, dan pasar tenaga kerja juga telah mendingin dari keadaan yang sebelumnya terlalu panas. Risiko inflasi yang meningkat telah berkurang, tetapi tingkat pengangguran hampir naik satu poin persentase, yang secara historis biasanya tidak terjadi dalam keadaan ekonomi yang tidak mengalami resesi. Dalam tiga pertemuan Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) berikutnya, kami menyesuaikan kembali posisi kebijakan, yang telah meletakkan dasar untuk pasar tenaga kerja tetap mendekati tingkat pekerjaan maksimum dalam setahun terakhir.
Tahun ini, ekonomi menghadapi tantangan baru. Tarif antar mitra perdagangan global meningkat secara signifikan, membentuk kembali sistem perdagangan global. Kebijakan imigrasi yang lebih ketat menyebabkan pertumbuhan tenaga kerja melambat secara drastis. Dalam jangka panjang, perubahan dalam kebijakan pajak, pengeluaran, dan regulasi juga dapat memiliki dampak signifikan pada pertumbuhan ekonomi dan produktivitas. Saat ini sulit untuk menentukan di mana kebijakan-kebijakan ini akhirnya akan berakhir, serta dampak jangka panjangnya terhadap ekonomi.
Perubahan kebijakan perdagangan dan imigrasi mempengaruhi permintaan dan penawaran. Dalam lingkungan seperti ini, membedakan perubahan siklis dari perubahan tren atau struktural menjadi sulit. Perbedaan ini sangat penting karena kebijakan moneter dapat menstabilkan fluktuasi siklis, tetapi memiliki dampak terbatas terhadap perubahan struktural.
Pasar tenaga kerja adalah contoh yang tepat. Laporan pekerjaan bulan Juli yang dirilis awal bulan menunjukkan bahwa pertumbuhan pekerjaan selama tiga bulan terakhir melambat menjadi rata-rata hanya 35.000 per bulan, jauh di bawah 168.000 per bulan yang diperkirakan untuk tahun 2024. Tingkat pelambatan ini jauh lebih besar daripada penilaian sebulan yang lalu, karena data bulan Mei dan Juni sebelumnya telah direvisi secara signifikan. Namun, tampaknya pelambatan pertumbuhan pekerjaan tidak menyebabkan adanya banyak pengangguran di pasar tenaga kerja - ini adalah hasil yang ingin kita hindari. Tingkat pengangguran sedikit meningkat pada bulan Juli, tetapi masih berada pada posisi rendah secara historis di 4,2%, yang pada dasarnya stabil selama satu tahun terakhir. Indikator pasar tenaga kerja lainnya juga tidak banyak berubah atau hanya mengalami penurunan moderat, termasuk tingkat pengunduran diri, pemecatan, ras antara lowongan pekerjaan dan pengangguran, serta pertumbuhan upah nominal. Pasokan tenaga kerja melambat secara bersamaan, secara signifikan mengurangi jumlah posisi baru yang diperlukan untuk mempertahankan tingkat pengangguran yang tidak berubah. Faktanya, tahun ini pertumbuhan tenaga kerja melambat secara signifikan akibat penurunan imigrasi, dan tingkat partisipasi tenaga kerja juga telah menurun dalam beberapa bulan terakhir.
Secara keseluruhan, meskipun pasar tenaga kerja dalam keadaan seimbang, ini adalah "keseimbangan aneh" yang disebabkan oleh perlambatan signifikan dalam permintaan dan penawaran tenaga kerja. Situasi yang tidak biasa ini mengisyaratkan bahwa risiko penurunan dalam pekerjaan sedang meningkat. Jika risiko ini muncul, mungkin akan segera terlihat dalam lonjakan pemecatan dan peningkatan cepat dalam tingkat pengangguran.
Sementara itu, pada paruh pertama tahun ini, pertumbuhan PDB melambat secara signifikan menjadi 1,2%, sekitar setengah dari pertumbuhan 2,5% pada tahun 2024. Penurunan pertumbuhan ini terutama mencerminkan perlambatan pengeluaran konsumen. Seperti pasar tenaga kerja, perlambatan pertumbuhan PDB juga sebagian disebabkan oleh perlambatan pasokan atau potensi output.
Membahas inflasi, tarif yang lebih tinggi telah mulai mendorong harga beberapa barang naik. Menurut data terbaru, total harga PCE selama 12 bulan yang berakhir pada bulan Juli meningkat sebesar 2,6%. Setelah mengeluarkan makanan dan energi yang berfluktuasi, PCE inti naik 2,9%, lebih tinggi dibandingkan dengan periode yang sama tahun lalu. Dalam hal ini, harga barang meningkat sebesar 1,1% dalam 12 bulan, yang kontras dengan penurunan moderat yang diperkirakan untuk keseluruhan tahun 2024. Sebaliknya, inflasi layanan perumahan masih menunjukkan tren penurunan, sementara tingkat inflasi layanan non-perumahan sedikit lebih tinggi daripada tingkat yang biasanya konsisten dengan inflasi 2%.
Dampak tarif terhadap harga konsumen sekarang sudah jelas terlihat. Kami memperkirakan dampak ini akan terus terakumulasi dalam beberapa bulan mendatang, dengan ketidakpastian yang tinggi terkait waktu dan tingkatnya. Masalah inti yang menjadi perhatian kebijakan moneter adalah apakah kenaikan harga ini akan secara signifikan meningkatkan risiko masalah inflasi yang berkelanjutan. Asumsi dasar yang wajar adalah bahwa dampak ini sebagian besar merupakan lonjakan level satu kali. Tentu saja, "sekali" tidak berarti "secepatnya", penyesuaian tarif masih membutuhkan waktu untuk sepenuhnya ditransmisikan ke rantai pasokan dan jaringan distribusi. Selain itu, tingkat tarif juga terus disesuaikan, yang dapat memperpanjang waktu penyesuaian harga.
Tekanan harga yang disebabkan oleh tarif mungkin juga dapat memicu dinamika inflasi yang lebih persisten, yang merupakan risiko yang perlu dievaluasi dan dikelola. Salah satu kemungkinan adalah bahwa pekerja, karena pendapatan riil mereka tertekan, akan meminta dan mendapatkan upah yang lebih tinggi, yang dapat memicu interaksi gaji-harga yang merugikan. Namun, mengingat pasar tenaga kerja tidak terlalu ketat dan menghadapi lebih banyak risiko penurunan, hasil ini tampaknya tidak mungkin.
Kemungkinan lain adalah ekspektasi inflasi yang meningkat, mendorong inflasi riil. Inflasi telah tetap di atas target kami selama lebih dari empat tahun, dan ini menjadi perhatian khusus bagi rumah tangga dan perusahaan. Namun, berdasarkan ekspektasi inflasi jangka panjang yang berasal dari pasar dan survei, saat ini jelas masih terikat, sesuai dengan target inflasi jangka panjang kami sebesar 2%.
Tentu saja, kita tidak boleh mengabaikan stabilitas ekspektasi inflasi. Apa pun yang terjadi, kita tidak akan membiarkan peningkatan tingkat harga sekali saja berkembang menjadi masalah inflasi yang berkelanjutan.
Secara keseluruhan, apa pelajaran yang dapat diambil dari kebijakan moneter? Dalam jangka pendek, risiko inflasi cenderung meningkat, sedangkan risiko ketenagakerjaan cenderung menurun—ini adalah situasi yang menantang. Ketika tujuan kita mengalami konflik tertentu, kerangka kerja mengharuskan kita untuk menyeimbangkan penanganan misi ganda. Hingga saat ini, suku bunga kebijakan telah mendekati tingkat netral 100 basis poin dibandingkan tahun lalu, dan stabilitas tingkat pengangguran serta indikator pasar tenaga kerja lainnya memungkinkan kita untuk mempertimbangkan penyesuaian posisi kebijakan dengan hati-hati. Namun, karena kebijakan berada dalam kisaran pembatasan, prospek acuan dan keseimbangan risiko yang terus berubah mungkin memerlukan kita untuk menyesuaikan posisi kebijakan.
Kebijakan moneter bukanlah jalur yang ditetapkan. Anggota FOMC akan membuat keputusan berdasarkan data dan arti dari prospek ekonomi serta keseimbangan risikonya. Kami tidak akan pernah menyimpang dari prinsip ini.
Evolusi kerangka kebijakan moneter
Berpindah ke topik bagian kedua, kerangka kebijakan moneter kami berakar pada misi yang tidak berubah yang diberikan kepada kami oleh Kongres: untuk mempromosikan pekerjaan maksimum dan stabilitas harga bagi rakyat Amerika. Kami terus melaksanakan misi hukum kami dengan tegas, dan revisi kerangka kerja akan mendukung kami dalam menyelesaikan tugas ini di berbagai kondisi ekonomi. Pernyataan "tujuan jangka panjang dan strategi kebijakan moneter" yang telah direvisi, yaitu "pernyataan konsensus" kami, menggambarkan bagaimana kami mencapai tujuan misi ganda, sangat penting untuk meningkatkan transparansi dan akuntabilitas, serta meningkatkan efektivitas kebijakan.
Perubahan dalam tinjauan ini merupakan perpanjangan alami dari pemahaman ekonomi kami yang terus berkembang. Kami terus memajukan pernyataan konsensus awal (2012, dipimpin oleh Ketua Bernanke). Pernyataan yang direvisi hari ini adalah hasil dari tinjauan publik kerangka kedua, yang kami lakukan setiap lima tahun. Tinjauan ini mencakup tiga aspek: kegiatan Fed Listens yang diadakan oleh bank-bank cadangan daerah, sebuah seminar akademik unggulan, dan diskusi serta analisis antara pembuat kebijakan dan staf dalam rapat FOMC.
Salah satu tujuan penting dari tinjauan ini adalah untuk memastikan bahwa kerangka kerja dapat diterapkan dalam berbagai kondisi ekonomi. Pada saat yang sama, kerangka kerja juga harus disesuaikan dengan perubahan dalam struktur ekonomi dan pemahaman kita. Tantangan yang dihadapi pada berbagai tahap seperti Depresi Besar, inflasi tertinggi dalam sejarah, dan ekspansi besar yang moderat juga berbeda-beda.
Pada saat tinjauan terakhir, kami berada dalam suatu norma baru—suku bunga mendekati batas efektif bawah (ELB), pertumbuhan ekonomi rendah, inflasi rendah, dan kurva Phillips yang sangat datar, yaitu respons inflasi terhadap pengangguran ekonomi sangat terbatas. Sebagai contoh, setelah krisis keuangan global yang meledak pada akhir 2008, suku bunga kebijakan berputar pada level ELB selama 7 tahun. Banyak orang masih ingat perlunya pemulihan ekonomi yang lambat dan menyakitkan pada masa itu. Pada saat itu terlihat bahwa bahkan hanya dengan resesi ringan, suku bunga kebijakan akan segera kembali ke ELB, dan kemungkinan akan tinggal di sana untuk waktu yang lama. Ketika ekonomi lemah, inflasi dan ekspektasi inflasi akan menurun, sedangkan suku bunga nominal terjebak di sekitar nol, suku bunga riil justru meningkat, memperburuk tekanan pekerjaan dan terus menekan inflasi serta ekspektasi inflasi, membentuk dinamika yang merugikan.
Masalah ekonomi yang menyebabkan suku bunga kebijakan turun ke ELB dan mendorong perubahan kerangka kerja 2020 telah dianggap berasal dari faktor-faktor global yang perlahan berubah, yang mungkin berlangsung selama bertahun-tahun—jika bukan karena dampak pandemi, mungkin memang demikian. Pernyataan konsensus 2020 menekankan risiko terkait ELB, yang isinya telah berkembang selama dua puluh tahun. Kami menekankan pentingnya pengikatan ekspektasi inflasi jangka panjang untuk mencapai stabilitas harga dan tujuan pekerjaan maksimum. Mengacu pada literatur luas mengenai strategi penanganan risiko ELB, kami mengadopsi mekanisme target inflasi rata-rata yang fleksibel, yaitu strategi "kompensasi" untuk memastikan bahwa bahkan dengan adanya batasan ELB, ekspektasi inflasi tetap terikat. Secara spesifik, kami menunjukkan bahwa setelah inflasi terus-menerus di bawah 2%, kebijakan moneter yang tepat mungkin mendorong inflasi sedikit di atas 2% untuk beberapa waktu.
Dan sebenarnya, bukan inflasi rendah dan ELB, tetapi pandemi telah menyebabkan inflasi tertinggi dalam 40 tahun terakhir di seluruh dunia. Seperti yang diperkirakan oleh sebagian besar bank sentral dan analis swasta, hingga akhir 2021, kami semua berpikir bahwa tidak perlu untuk memperketat kebijakan secara signifikan karena inflasi akan cepat menurun. Ketika situasi jelas tidak lagi demikian, kami bertindak cepat, menaikkan suku bunga sebesar 5,25 poin persentase dalam waktu 16 bulan. Tindakan semacam itu, ditambah dengan penghapusan gangguan pandemi terhadap rantai pasokan, membuat inflasi secara umum mendekati target, sekaligus tidak diikuti oleh lonjakan tingkat pengangguran seperti di masa lalu.
Isi utama dari pernyataan konsensus yang direvisi
Tinjauan ini mengevaluasi perubahan kondisi ekonomi selama lima tahun terakhir. Selama periode tersebut, kami melihat bahwa inflasi dapat berubah dengan cepat ketika mengalami guncangan besar, dan tingkat suku bunga juga jauh lebih tinggi dibandingkan dengan periode krisis keuangan global hingga pandemi. Saat ini, target inflasi berada di atas patokan, dan suku bunga kebijakan bersifat ketat — menurut saya, ini termasuk dalam kategori moderat. Kami tidak dapat memastikan di mana tingkat suku bunga jangka panjang akan menetap, beberapa tingkat suku bunga netral mungkin lebih tinggi dibandingkan dengan tahun 2010-an, mencerminkan produktivitas, struktur populasi, kebijakan fiskal, dan faktor lainnya yang mempengaruhi keseimbangan tabungan dan investasi. Dalam tinjauan ini, kami juga membahas bahwa penekanan pada ELB dalam pernyataan tahun 2020 mungkin membuat komunikasi dalam menghadapi inflasi tinggi menjadi lebih sulit. Kami berpendapat bahwa penekanan pada kondisi ekonomi yang terlalu spesifik dapat menyebabkan kebingungan, oleh karena itu pernyataan telah mengalami beberapa penyesuaian penting.
Pertama, kami menghapus konten yang mendefinisikan ELB sebagai karakteristik lingkungan ekonomi. Sebagai gantinya, kami menekankan bahwa "strategi kebijakan moneter bertujuan untuk mempromosikan pekerjaan penuh dan stabilitas harga dalam kondisi ekonomi yang luas". Kesulitan mendekati ELB tetap patut diperhatikan, tetapi bukan merupakan inti. Pernyataan yang direvisi sekali lagi menekankan bahwa komite siap untuk memanfaatkan semua alat untuk mencapai tujuan pekerjaan penuh dan stabilitas harga, terutama ketika suku bunga federal terikat oleh ELB.
Kedua, kami kembali ke kerangka target inflasi yang fleksibel dan menghapus strategi "kompensasi". Ternyata, inflasi yang berlebihan secara sengaja dan moderat sebagai strategi tidak lagi berlaku. Seperti yang saya akui secara terbuka pada tahun 2021, beberapa bulan setelah kami mengumumkan perubahan pernyataan konsensus 2020, inflasi yang tidak disengaja dan tidak moderat muncul.
Ekspektasi inflasi yang terikat telah membantu kami berhasil menahan inflasi tanpa meningkatkan tingkat pengangguran. Pengikatan ekspektasi inflasi membantu mendorong inflasi kembali ke target ketika menghadapi guncangan negatif, sekaligus mengurangi risiko deflasi saat ekonomi melemah. Lebih lanjut, pengikatan ekspektasi inflasi memungkinkan kebijakan moneter untuk mendukung maksimum pekerjaan selama masa resesi tanpa membahayakan stabilitas harga. Pernyataan kami yang direvisi menekankan komitmen kami untuk mengambil tindakan tegas guna memastikan pengikatan ekspektasi inflasi jangka panjang, yang menguntungkan kedua aspek misi ganda, dan menunjukkan bahwa "stabilitas harga sangat penting untuk kesehatan, stabilitas ekonomi, dan kesejahteraan semua orang di Amerika Serikat." Pandangan ini sangat menonjol dalam umpan balik acara Fed Listens. Pengalaman lima tahun terakhir mengingatkan kita bahwa kesengsaraan akibat inflasi yang tinggi terutama memengaruhi kelompok yang paling tidak mampu menghadapi peningkatan biaya hidup dasar.
Ketiga, pernyataan tahun 2020 menyebutkan bahwa kami akan mengurangi "kekurangan" dari pekerjaan penuh, bukan "penyimpangan". Penggunaan istilah "kekurangan" mencerminkan pandangan kami tentang tingkat pengangguran alami dan ketidakpastian tinggi dalam penilaian waktu nyata tentang "pekerjaan penuh". Setelah krisis keuangan global, pekerjaan riil telah lama melampaui tingkat yang berkelanjutan yang diperkirakan oleh arus utama, namun inflasi tetap di bawah 2%. Dalam keadaan tanpa tekanan inflasi, tidak ada kebutuhan untuk memperketat kebijakan hanya berdasarkan estimasi ketidakpastian waktu nyata tentang tingkat pengangguran alami.
Kami tetap berpendapat demikian, tetapi istilah "kekurangan" tidak selalu diartikan dengan benar, yang menyebabkan hambatan komunikasi. Terutama, "kekurangan" bukanlah komitmen untuk tidak bertindak preemptively selamanya, juga bukan berarti mengabaikan ketatnya pasar tenaga kerja. Dengan ini, kami menghapus istilah "kekurangan" dan menyatakan dengan lebih akurat bahwa "komite (FOMC) setuju bahwa pekerjaan terkadang dapat melebihi estimasi penuh waktu yang tepat, tetapi tidak selalu membawa risiko terhadap stabilitas harga." Tentu saja, jika pasar tenaga kerja terlalu ketat atau faktor lain memengaruhi stabilitas harga, tindakan preemptive mungkin perlu diambil.
Pernyataan revisi juga menunjukkan bahwa pekerjaan penuh adalah "tingkat pekerjaan tertinggi yang dapat dicapai secara berkelanjutan dalam lingkungan stabil harga". Penekanan pada pasar tenaga kerja yang kuat akan membawa peluang kerja yang luas dan kesejahteraan bagi semua, prinsip ini juga didukung oleh umpan balik dari kegiatan Fed Listens, yang menunjukkan nilai pasar kerja yang kuat bagi keluarga, majikan, dan komunitas di Amerika.
Keempat, sejalan dengan penghapusan "kekurangan", kami telah menjelaskan respons kami ketika tujuan pekerjaan dan inflasi tidak dapat saling kompatibel. Dalam situasi seperti ini, kami akan mengambil pendekatan seimbang untuk memajukan kedua tujuan. Pernyataan yang direvisi lebih kembali ke frasa awal tahun 2012 — kami akan mempertimbangkan tingkat penyimpangan dari tujuan, serta berbagai jangka waktu yang mungkin terlibat dalam kembalinya kedua tujuan ke tingkat misi ganda yang konsisten. Prinsip-prinsip ini sedang memandu keputusan kebijakan kami saat ini, dan juga telah memandu kami dalam menghadapi penyimpangan dari target inflasi 2% selama periode 2022-2024.
Selain perubahan di atas, kami juga mempertahankan kontinuitas yang tinggi dengan pernyataan sebelumnya. Dokumen ini terus menjelaskan bagaimana kami menafsirkan mandat yang diberikan kepada kami oleh Kongres, serta menggambarkan kerangka kebijakan yang kami anggap paling tepat untuk mencapai maksimum lapangan kerja dan stabilitas harga. Kami tetap berpendapat bahwa kebijakan moneter harus bersifat prospektif dan mempertimbangkan penundaan dampaknya. Oleh karena itu, tindakan kebijakan kami bergantung pada prospek ekonomi serta penilaian terhadap keseimbangan risiko prospek. Kami masih percaya bahwa menetapkan target lapangan pekerjaan yang spesifik tidaklah bijaksana, karena tingkat maksimum lapangan kerja tidak dapat diukur secara langsung dan dapat berubah karena faktor-faktor yang tidak terkait dengan kebijakan moneter.
Kami juga berpendapat bahwa tingkat inflasi jangka panjang sebesar 2% paling sesuai dengan tujuan misi ganda. Kami percaya bahwa komitmen kami terhadap tujuan ini membantu mengikat ekspektasi inflasi jangka panjang. Pengalaman menunjukkan bahwa inflasi 2% dapat memastikan bahwa rumah tangga dan bisnis tidak perlu khawatir tentang inflasi saat membuat keputusan, sekaligus memberikan fleksibilitas kebijakan tertentu bagi bank sentral di saat ekonomi lesu.
Akhirnya, pernyataan konsensus yang direvisi tetap berkomitmen untuk melakukan tinjauan publik sekitar setiap lima tahun. Lima tahun tidak memiliki keistimewaan, frekuensi ini membantu para pembuat kebijakan untuk mengevaluasi kembali masalah struktur ekonomi dan memudahkan komunikasi dengan publik, industri, dan akademisi tentang kinerja kerangka kerja, serta sejalan dengan praktik beberapa rekan global.
Kesimpulan
Akhirnya, saya ingin mengucapkan terima kasih kepada Ketua Schmidt (dari Federal Reserve Kansas City) dan semua staf yang telah bekerja keras selama bertahun-tahun untuk menyelenggarakan acara luar biasa ini setiap tahun. Bahkan termasuk pidato virtual selama pandemi, ini adalah kali kedelapan saya beruntung untuk berbicara di sini. Setiap tahun, seminar ini memberikan kesempatan bagi para pemimpin Federal Reserve untuk berinteraksi dengan ekonom terkemuka dan fokus pada tantangan. Lebih dari empat dekade yang lalu, Federal Reserve Kansas City berhasil mengundang Ketua Volcker ke taman nasional ini, dan saya merasa terhormat telah menjadi bagian dari tradisi ini.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Teks lengkap pidato Powell: Menekankan risiko pekerjaan, kemungkinan besar akan ada pemangkasan suku bunga pada bulan September
Tulisan oleh: Li Dan, Wall Street Journal
Ketua Federal Reserve Jerome Powell memberikan pernyataan penting pada pertemuan tahunan bank sentral di Jackson Hole, yang menyatakan bahwa situasi saat ini menunjukkan peningkatan risiko penurunan pada pasar kerja. Perubahan dalam keseimbangan risiko ini mungkin menunjukkan perlunya penurunan suku bunga.
Pada awal pidatonya, Powell menunjukkan bahwa tahun ini, "keseimbangan risiko" yang dihadapi Federal Reserve dalam mencapai misi ganda pekerjaan dan inflasi tampaknya sedang berubah. Dia percaya bahwa kondisi ekonomi saat ini memiliki dampak terhadap kebijakan moneter yaitu:
"Tingkat pengangguran dan indikator pasar tenaga kerja lainnya yang stabil memungkinkan kami untuk mempertimbangkan dengan hati-hati penyesuaian posisi kebijakan. Namun, karena kebijakan berada dalam rentang yang ketat, prospek dasar dan keseimbangan risiko yang terus berubah mungkin memerlukan kami untuk menyesuaikan posisi kebijakan."
Mengenai pasar tenaga kerja, Powell menyatakan:
"Secara keseluruhan, meskipun pasar tenaga kerja dalam keadaan seimbang, ini adalah 'keseimbangan aneh' yang disebabkan oleh penurunan yang signifikan dalam permintaan dan penawaran tenaga kerja. Situasi yang tidak biasa ini menunjukkan bahwa risiko penurunan pekerjaan sedang meningkat."
Mengenai pengaruh tarif terhadap inflasi, Powell mengatakan bahwa "asumsi dasar yang masuk akal" adalah bahwa tarif akan menyebabkan tingkat harga meningkat "sekali saja", tetapi dampak ini memerlukan waktu untuk sepenuhnya tercermin dalam ekonomi.
Dengan mempertimbangkan berbagai faktor yang mempengaruhi, Powell berpendapat:
"Dalam jangka pendek, risiko inflasi cenderung naik, sementara risiko pekerjaan cenderung turun - ini adalah situasi yang menantang."
Mengenai penyesuaian kerangka kebijakan moneter, Powell menunjukkan bahwa kerangka kebijakan baru menghapus dua pernyataan: pertama, Federal Reserve bertujuan untuk mencapai rata-rata 2% inflasi dalam jangka waktu tertentu; kedua, menggunakan "penyimpangan dari tingkat pekerjaan penuh" sebagai dasar pengambilan keputusan.
"Media Federal Reserve Baru": Powell membuka pintu untuk pemotongan suku bunga paling awal pada bulan September, lebih percaya diri terhadap asumsi dampak tarif
Ada komentar yang menyebutkan bahwa Powell menyatakan bahwa stabilitas indikator pasar tenaga kerja seperti tingkat pengangguran memungkinkan Federal Reserve untuk dengan hati-hati mempertimbangkan penyesuaian posisi kebijakan moneter, yang dengan hati-hati membuka pintu untuk pemangkasan suku bunga pada pertemuan berikutnya di bulan September.
Dikenal sebagai "New Fed Communiqué", Nick Timiraos menulis bahwa pidato Powell menekankan kekhawatiran tentang pasar kerja, membuka jalan untuk penurunan suku bunga. Artikel ini dimulai dengan menyatakan:
"Powell menyatakan bahwa prospek pelambatan lebih lanjut di pasar tenaga kerja dapat mengurangi kekhawatiran orang-orang tentang tarif yang menyebabkan kenaikan biaya yang akan memperburuk inflasi, yang membuka peluang untuk penurunan suku bunga pada pertemuan berikutnya yang paling cepat."
Timiraos berpendapat bahwa pidato kali ini adalah yang pertama kali Powell mengisyaratkan bahwa ia memiliki kepercayaan yang lebih besar pada skenario dasar, di mana dampak kenaikan harga barang akibat tarif akan relatif singkat.
Dia menunjukkan bahwa Powell percaya bahwa dampak tarif sekarang sudah jelas terlihat dan diperkirakan akan terus terakumulasi dalam beberapa bulan mendatang. Masalah yang dihadapi Federal Reserve adalah apakah kenaikan harga ini akan "secara signifikan meningkatkan risiko masalah inflasi yang berkelanjutan."
Powell juga berpendapat bahwa kenaikan harga yang disebabkan oleh tarif secara sekali jalan mungkin merupakan situasi asumsi yang wajar, meskipun ini tidak berarti bahwa dampaknya terhadap harga bersifat instan. Timiraos menyebutkan bahwa jika ketegangan di pasar tenaga kerja tidak cukup untuk mendukung konsumen yang kehilangan daya beli akibat pengalihan tarif untuk melakukan negosiasi upah yang lebih kuat, maka kemungkinan besar situasi asumsi ini akan terjadi.
Berikut adalah terjemahan lengkap pidato Powell:
Kebijakan moneter dan tinjauan kerangka Federal Reserve
Ketua Federal Reserve Jerome H. Powell
Pernyataan disampaikan pada seminar ekonomi yang diselenggarakan oleh Federal Reserve Kansas City di Jackson Hole, Wyoming, "Pasar Tenaga Kerja yang Berubah: Struktur Demografi, Produktivitas, dan Kebijakan Makroekonomi."
Sejak awal tahun ini, ekonomi Amerika Serikat menunjukkan ketahanan di tengah perubahan kebijakan ekonomi yang dramatis. Dalam hal tujuan misi ganda Federal Reserve, pasar tenaga kerja masih mendekati tingkat penuh pekerjaan, inflasi meskipun masih sedikit tinggi, tetapi telah turun secara signifikan dari puncak pasca pandemi. Sementara itu, keseimbangan risiko tampaknya sedang berubah.
Dalam pidato hari ini, saya akan pertama-tama membahas kondisi ekonomi saat ini dan prospek jangka pendek kebijakan moneter, lalu beralih ke hasil tinjauan publik kedua kami terhadap kerangka kebijakan moneter, yang telah tercermin dalam "Pernyataan Revisi Tujuan Jangka Panjang dan Strategi Kebijakan Moneter" yang kami rilis hari ini.
Kondisi ekonomi saat ini dan prospek jangka pendek
Setahun yang lalu ketika saya berbicara di sini, ekonomi berada di titik balik. Tarif kebijakan kami telah dipertahankan dalam kisaran 5,25% hingga 5,5% selama lebih dari satu tahun. Sikap kebijakan restriktif ini membantu menurunkan inflasi dan mendorong permintaan agregat dan penawaran agregat mencapai keseimbangan yang berkelanjutan. Inflasi telah mendekati target kami secara signifikan, dan pasar tenaga kerja juga telah mendingin dari keadaan yang sebelumnya terlalu panas. Risiko inflasi yang meningkat telah berkurang, tetapi tingkat pengangguran hampir naik satu poin persentase, yang secara historis biasanya tidak terjadi dalam keadaan ekonomi yang tidak mengalami resesi. Dalam tiga pertemuan Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) berikutnya, kami menyesuaikan kembali posisi kebijakan, yang telah meletakkan dasar untuk pasar tenaga kerja tetap mendekati tingkat pekerjaan maksimum dalam setahun terakhir.
Tahun ini, ekonomi menghadapi tantangan baru. Tarif antar mitra perdagangan global meningkat secara signifikan, membentuk kembali sistem perdagangan global. Kebijakan imigrasi yang lebih ketat menyebabkan pertumbuhan tenaga kerja melambat secara drastis. Dalam jangka panjang, perubahan dalam kebijakan pajak, pengeluaran, dan regulasi juga dapat memiliki dampak signifikan pada pertumbuhan ekonomi dan produktivitas. Saat ini sulit untuk menentukan di mana kebijakan-kebijakan ini akhirnya akan berakhir, serta dampak jangka panjangnya terhadap ekonomi.
Perubahan kebijakan perdagangan dan imigrasi mempengaruhi permintaan dan penawaran. Dalam lingkungan seperti ini, membedakan perubahan siklis dari perubahan tren atau struktural menjadi sulit. Perbedaan ini sangat penting karena kebijakan moneter dapat menstabilkan fluktuasi siklis, tetapi memiliki dampak terbatas terhadap perubahan struktural.
Pasar tenaga kerja adalah contoh yang tepat. Laporan pekerjaan bulan Juli yang dirilis awal bulan menunjukkan bahwa pertumbuhan pekerjaan selama tiga bulan terakhir melambat menjadi rata-rata hanya 35.000 per bulan, jauh di bawah 168.000 per bulan yang diperkirakan untuk tahun 2024. Tingkat pelambatan ini jauh lebih besar daripada penilaian sebulan yang lalu, karena data bulan Mei dan Juni sebelumnya telah direvisi secara signifikan. Namun, tampaknya pelambatan pertumbuhan pekerjaan tidak menyebabkan adanya banyak pengangguran di pasar tenaga kerja - ini adalah hasil yang ingin kita hindari. Tingkat pengangguran sedikit meningkat pada bulan Juli, tetapi masih berada pada posisi rendah secara historis di 4,2%, yang pada dasarnya stabil selama satu tahun terakhir. Indikator pasar tenaga kerja lainnya juga tidak banyak berubah atau hanya mengalami penurunan moderat, termasuk tingkat pengunduran diri, pemecatan, ras antara lowongan pekerjaan dan pengangguran, serta pertumbuhan upah nominal. Pasokan tenaga kerja melambat secara bersamaan, secara signifikan mengurangi jumlah posisi baru yang diperlukan untuk mempertahankan tingkat pengangguran yang tidak berubah. Faktanya, tahun ini pertumbuhan tenaga kerja melambat secara signifikan akibat penurunan imigrasi, dan tingkat partisipasi tenaga kerja juga telah menurun dalam beberapa bulan terakhir.
Secara keseluruhan, meskipun pasar tenaga kerja dalam keadaan seimbang, ini adalah "keseimbangan aneh" yang disebabkan oleh perlambatan signifikan dalam permintaan dan penawaran tenaga kerja. Situasi yang tidak biasa ini mengisyaratkan bahwa risiko penurunan dalam pekerjaan sedang meningkat. Jika risiko ini muncul, mungkin akan segera terlihat dalam lonjakan pemecatan dan peningkatan cepat dalam tingkat pengangguran.
Sementara itu, pada paruh pertama tahun ini, pertumbuhan PDB melambat secara signifikan menjadi 1,2%, sekitar setengah dari pertumbuhan 2,5% pada tahun 2024. Penurunan pertumbuhan ini terutama mencerminkan perlambatan pengeluaran konsumen. Seperti pasar tenaga kerja, perlambatan pertumbuhan PDB juga sebagian disebabkan oleh perlambatan pasokan atau potensi output.
Membahas inflasi, tarif yang lebih tinggi telah mulai mendorong harga beberapa barang naik. Menurut data terbaru, total harga PCE selama 12 bulan yang berakhir pada bulan Juli meningkat sebesar 2,6%. Setelah mengeluarkan makanan dan energi yang berfluktuasi, PCE inti naik 2,9%, lebih tinggi dibandingkan dengan periode yang sama tahun lalu. Dalam hal ini, harga barang meningkat sebesar 1,1% dalam 12 bulan, yang kontras dengan penurunan moderat yang diperkirakan untuk keseluruhan tahun 2024. Sebaliknya, inflasi layanan perumahan masih menunjukkan tren penurunan, sementara tingkat inflasi layanan non-perumahan sedikit lebih tinggi daripada tingkat yang biasanya konsisten dengan inflasi 2%.
Dampak tarif terhadap harga konsumen sekarang sudah jelas terlihat. Kami memperkirakan dampak ini akan terus terakumulasi dalam beberapa bulan mendatang, dengan ketidakpastian yang tinggi terkait waktu dan tingkatnya. Masalah inti yang menjadi perhatian kebijakan moneter adalah apakah kenaikan harga ini akan secara signifikan meningkatkan risiko masalah inflasi yang berkelanjutan. Asumsi dasar yang wajar adalah bahwa dampak ini sebagian besar merupakan lonjakan level satu kali. Tentu saja, "sekali" tidak berarti "secepatnya", penyesuaian tarif masih membutuhkan waktu untuk sepenuhnya ditransmisikan ke rantai pasokan dan jaringan distribusi. Selain itu, tingkat tarif juga terus disesuaikan, yang dapat memperpanjang waktu penyesuaian harga.
Tekanan harga yang disebabkan oleh tarif mungkin juga dapat memicu dinamika inflasi yang lebih persisten, yang merupakan risiko yang perlu dievaluasi dan dikelola. Salah satu kemungkinan adalah bahwa pekerja, karena pendapatan riil mereka tertekan, akan meminta dan mendapatkan upah yang lebih tinggi, yang dapat memicu interaksi gaji-harga yang merugikan. Namun, mengingat pasar tenaga kerja tidak terlalu ketat dan menghadapi lebih banyak risiko penurunan, hasil ini tampaknya tidak mungkin.
Kemungkinan lain adalah ekspektasi inflasi yang meningkat, mendorong inflasi riil. Inflasi telah tetap di atas target kami selama lebih dari empat tahun, dan ini menjadi perhatian khusus bagi rumah tangga dan perusahaan. Namun, berdasarkan ekspektasi inflasi jangka panjang yang berasal dari pasar dan survei, saat ini jelas masih terikat, sesuai dengan target inflasi jangka panjang kami sebesar 2%.
Tentu saja, kita tidak boleh mengabaikan stabilitas ekspektasi inflasi. Apa pun yang terjadi, kita tidak akan membiarkan peningkatan tingkat harga sekali saja berkembang menjadi masalah inflasi yang berkelanjutan.
Secara keseluruhan, apa pelajaran yang dapat diambil dari kebijakan moneter? Dalam jangka pendek, risiko inflasi cenderung meningkat, sedangkan risiko ketenagakerjaan cenderung menurun—ini adalah situasi yang menantang. Ketika tujuan kita mengalami konflik tertentu, kerangka kerja mengharuskan kita untuk menyeimbangkan penanganan misi ganda. Hingga saat ini, suku bunga kebijakan telah mendekati tingkat netral 100 basis poin dibandingkan tahun lalu, dan stabilitas tingkat pengangguran serta indikator pasar tenaga kerja lainnya memungkinkan kita untuk mempertimbangkan penyesuaian posisi kebijakan dengan hati-hati. Namun, karena kebijakan berada dalam kisaran pembatasan, prospek acuan dan keseimbangan risiko yang terus berubah mungkin memerlukan kita untuk menyesuaikan posisi kebijakan.
Kebijakan moneter bukanlah jalur yang ditetapkan. Anggota FOMC akan membuat keputusan berdasarkan data dan arti dari prospek ekonomi serta keseimbangan risikonya. Kami tidak akan pernah menyimpang dari prinsip ini.
Evolusi kerangka kebijakan moneter
Berpindah ke topik bagian kedua, kerangka kebijakan moneter kami berakar pada misi yang tidak berubah yang diberikan kepada kami oleh Kongres: untuk mempromosikan pekerjaan maksimum dan stabilitas harga bagi rakyat Amerika. Kami terus melaksanakan misi hukum kami dengan tegas, dan revisi kerangka kerja akan mendukung kami dalam menyelesaikan tugas ini di berbagai kondisi ekonomi. Pernyataan "tujuan jangka panjang dan strategi kebijakan moneter" yang telah direvisi, yaitu "pernyataan konsensus" kami, menggambarkan bagaimana kami mencapai tujuan misi ganda, sangat penting untuk meningkatkan transparansi dan akuntabilitas, serta meningkatkan efektivitas kebijakan.
Perubahan dalam tinjauan ini merupakan perpanjangan alami dari pemahaman ekonomi kami yang terus berkembang. Kami terus memajukan pernyataan konsensus awal (2012, dipimpin oleh Ketua Bernanke). Pernyataan yang direvisi hari ini adalah hasil dari tinjauan publik kerangka kedua, yang kami lakukan setiap lima tahun. Tinjauan ini mencakup tiga aspek: kegiatan Fed Listens yang diadakan oleh bank-bank cadangan daerah, sebuah seminar akademik unggulan, dan diskusi serta analisis antara pembuat kebijakan dan staf dalam rapat FOMC.
Salah satu tujuan penting dari tinjauan ini adalah untuk memastikan bahwa kerangka kerja dapat diterapkan dalam berbagai kondisi ekonomi. Pada saat yang sama, kerangka kerja juga harus disesuaikan dengan perubahan dalam struktur ekonomi dan pemahaman kita. Tantangan yang dihadapi pada berbagai tahap seperti Depresi Besar, inflasi tertinggi dalam sejarah, dan ekspansi besar yang moderat juga berbeda-beda.
Pada saat tinjauan terakhir, kami berada dalam suatu norma baru—suku bunga mendekati batas efektif bawah (ELB), pertumbuhan ekonomi rendah, inflasi rendah, dan kurva Phillips yang sangat datar, yaitu respons inflasi terhadap pengangguran ekonomi sangat terbatas. Sebagai contoh, setelah krisis keuangan global yang meledak pada akhir 2008, suku bunga kebijakan berputar pada level ELB selama 7 tahun. Banyak orang masih ingat perlunya pemulihan ekonomi yang lambat dan menyakitkan pada masa itu. Pada saat itu terlihat bahwa bahkan hanya dengan resesi ringan, suku bunga kebijakan akan segera kembali ke ELB, dan kemungkinan akan tinggal di sana untuk waktu yang lama. Ketika ekonomi lemah, inflasi dan ekspektasi inflasi akan menurun, sedangkan suku bunga nominal terjebak di sekitar nol, suku bunga riil justru meningkat, memperburuk tekanan pekerjaan dan terus menekan inflasi serta ekspektasi inflasi, membentuk dinamika yang merugikan.
Masalah ekonomi yang menyebabkan suku bunga kebijakan turun ke ELB dan mendorong perubahan kerangka kerja 2020 telah dianggap berasal dari faktor-faktor global yang perlahan berubah, yang mungkin berlangsung selama bertahun-tahun—jika bukan karena dampak pandemi, mungkin memang demikian. Pernyataan konsensus 2020 menekankan risiko terkait ELB, yang isinya telah berkembang selama dua puluh tahun. Kami menekankan pentingnya pengikatan ekspektasi inflasi jangka panjang untuk mencapai stabilitas harga dan tujuan pekerjaan maksimum. Mengacu pada literatur luas mengenai strategi penanganan risiko ELB, kami mengadopsi mekanisme target inflasi rata-rata yang fleksibel, yaitu strategi "kompensasi" untuk memastikan bahwa bahkan dengan adanya batasan ELB, ekspektasi inflasi tetap terikat. Secara spesifik, kami menunjukkan bahwa setelah inflasi terus-menerus di bawah 2%, kebijakan moneter yang tepat mungkin mendorong inflasi sedikit di atas 2% untuk beberapa waktu.
Dan sebenarnya, bukan inflasi rendah dan ELB, tetapi pandemi telah menyebabkan inflasi tertinggi dalam 40 tahun terakhir di seluruh dunia. Seperti yang diperkirakan oleh sebagian besar bank sentral dan analis swasta, hingga akhir 2021, kami semua berpikir bahwa tidak perlu untuk memperketat kebijakan secara signifikan karena inflasi akan cepat menurun. Ketika situasi jelas tidak lagi demikian, kami bertindak cepat, menaikkan suku bunga sebesar 5,25 poin persentase dalam waktu 16 bulan. Tindakan semacam itu, ditambah dengan penghapusan gangguan pandemi terhadap rantai pasokan, membuat inflasi secara umum mendekati target, sekaligus tidak diikuti oleh lonjakan tingkat pengangguran seperti di masa lalu.
Isi utama dari pernyataan konsensus yang direvisi
Tinjauan ini mengevaluasi perubahan kondisi ekonomi selama lima tahun terakhir. Selama periode tersebut, kami melihat bahwa inflasi dapat berubah dengan cepat ketika mengalami guncangan besar, dan tingkat suku bunga juga jauh lebih tinggi dibandingkan dengan periode krisis keuangan global hingga pandemi. Saat ini, target inflasi berada di atas patokan, dan suku bunga kebijakan bersifat ketat — menurut saya, ini termasuk dalam kategori moderat. Kami tidak dapat memastikan di mana tingkat suku bunga jangka panjang akan menetap, beberapa tingkat suku bunga netral mungkin lebih tinggi dibandingkan dengan tahun 2010-an, mencerminkan produktivitas, struktur populasi, kebijakan fiskal, dan faktor lainnya yang mempengaruhi keseimbangan tabungan dan investasi. Dalam tinjauan ini, kami juga membahas bahwa penekanan pada ELB dalam pernyataan tahun 2020 mungkin membuat komunikasi dalam menghadapi inflasi tinggi menjadi lebih sulit. Kami berpendapat bahwa penekanan pada kondisi ekonomi yang terlalu spesifik dapat menyebabkan kebingungan, oleh karena itu pernyataan telah mengalami beberapa penyesuaian penting.
Pertama, kami menghapus konten yang mendefinisikan ELB sebagai karakteristik lingkungan ekonomi. Sebagai gantinya, kami menekankan bahwa "strategi kebijakan moneter bertujuan untuk mempromosikan pekerjaan penuh dan stabilitas harga dalam kondisi ekonomi yang luas". Kesulitan mendekati ELB tetap patut diperhatikan, tetapi bukan merupakan inti. Pernyataan yang direvisi sekali lagi menekankan bahwa komite siap untuk memanfaatkan semua alat untuk mencapai tujuan pekerjaan penuh dan stabilitas harga, terutama ketika suku bunga federal terikat oleh ELB.
Kedua, kami kembali ke kerangka target inflasi yang fleksibel dan menghapus strategi "kompensasi". Ternyata, inflasi yang berlebihan secara sengaja dan moderat sebagai strategi tidak lagi berlaku. Seperti yang saya akui secara terbuka pada tahun 2021, beberapa bulan setelah kami mengumumkan perubahan pernyataan konsensus 2020, inflasi yang tidak disengaja dan tidak moderat muncul.
Ekspektasi inflasi yang terikat telah membantu kami berhasil menahan inflasi tanpa meningkatkan tingkat pengangguran. Pengikatan ekspektasi inflasi membantu mendorong inflasi kembali ke target ketika menghadapi guncangan negatif, sekaligus mengurangi risiko deflasi saat ekonomi melemah. Lebih lanjut, pengikatan ekspektasi inflasi memungkinkan kebijakan moneter untuk mendukung maksimum pekerjaan selama masa resesi tanpa membahayakan stabilitas harga. Pernyataan kami yang direvisi menekankan komitmen kami untuk mengambil tindakan tegas guna memastikan pengikatan ekspektasi inflasi jangka panjang, yang menguntungkan kedua aspek misi ganda, dan menunjukkan bahwa "stabilitas harga sangat penting untuk kesehatan, stabilitas ekonomi, dan kesejahteraan semua orang di Amerika Serikat." Pandangan ini sangat menonjol dalam umpan balik acara Fed Listens. Pengalaman lima tahun terakhir mengingatkan kita bahwa kesengsaraan akibat inflasi yang tinggi terutama memengaruhi kelompok yang paling tidak mampu menghadapi peningkatan biaya hidup dasar.
Ketiga, pernyataan tahun 2020 menyebutkan bahwa kami akan mengurangi "kekurangan" dari pekerjaan penuh, bukan "penyimpangan". Penggunaan istilah "kekurangan" mencerminkan pandangan kami tentang tingkat pengangguran alami dan ketidakpastian tinggi dalam penilaian waktu nyata tentang "pekerjaan penuh". Setelah krisis keuangan global, pekerjaan riil telah lama melampaui tingkat yang berkelanjutan yang diperkirakan oleh arus utama, namun inflasi tetap di bawah 2%. Dalam keadaan tanpa tekanan inflasi, tidak ada kebutuhan untuk memperketat kebijakan hanya berdasarkan estimasi ketidakpastian waktu nyata tentang tingkat pengangguran alami.
Kami tetap berpendapat demikian, tetapi istilah "kekurangan" tidak selalu diartikan dengan benar, yang menyebabkan hambatan komunikasi. Terutama, "kekurangan" bukanlah komitmen untuk tidak bertindak preemptively selamanya, juga bukan berarti mengabaikan ketatnya pasar tenaga kerja. Dengan ini, kami menghapus istilah "kekurangan" dan menyatakan dengan lebih akurat bahwa "komite (FOMC) setuju bahwa pekerjaan terkadang dapat melebihi estimasi penuh waktu yang tepat, tetapi tidak selalu membawa risiko terhadap stabilitas harga." Tentu saja, jika pasar tenaga kerja terlalu ketat atau faktor lain memengaruhi stabilitas harga, tindakan preemptive mungkin perlu diambil.
Pernyataan revisi juga menunjukkan bahwa pekerjaan penuh adalah "tingkat pekerjaan tertinggi yang dapat dicapai secara berkelanjutan dalam lingkungan stabil harga". Penekanan pada pasar tenaga kerja yang kuat akan membawa peluang kerja yang luas dan kesejahteraan bagi semua, prinsip ini juga didukung oleh umpan balik dari kegiatan Fed Listens, yang menunjukkan nilai pasar kerja yang kuat bagi keluarga, majikan, dan komunitas di Amerika.
Keempat, sejalan dengan penghapusan "kekurangan", kami telah menjelaskan respons kami ketika tujuan pekerjaan dan inflasi tidak dapat saling kompatibel. Dalam situasi seperti ini, kami akan mengambil pendekatan seimbang untuk memajukan kedua tujuan. Pernyataan yang direvisi lebih kembali ke frasa awal tahun 2012 — kami akan mempertimbangkan tingkat penyimpangan dari tujuan, serta berbagai jangka waktu yang mungkin terlibat dalam kembalinya kedua tujuan ke tingkat misi ganda yang konsisten. Prinsip-prinsip ini sedang memandu keputusan kebijakan kami saat ini, dan juga telah memandu kami dalam menghadapi penyimpangan dari target inflasi 2% selama periode 2022-2024.
Selain perubahan di atas, kami juga mempertahankan kontinuitas yang tinggi dengan pernyataan sebelumnya. Dokumen ini terus menjelaskan bagaimana kami menafsirkan mandat yang diberikan kepada kami oleh Kongres, serta menggambarkan kerangka kebijakan yang kami anggap paling tepat untuk mencapai maksimum lapangan kerja dan stabilitas harga. Kami tetap berpendapat bahwa kebijakan moneter harus bersifat prospektif dan mempertimbangkan penundaan dampaknya. Oleh karena itu, tindakan kebijakan kami bergantung pada prospek ekonomi serta penilaian terhadap keseimbangan risiko prospek. Kami masih percaya bahwa menetapkan target lapangan pekerjaan yang spesifik tidaklah bijaksana, karena tingkat maksimum lapangan kerja tidak dapat diukur secara langsung dan dapat berubah karena faktor-faktor yang tidak terkait dengan kebijakan moneter.
Kami juga berpendapat bahwa tingkat inflasi jangka panjang sebesar 2% paling sesuai dengan tujuan misi ganda. Kami percaya bahwa komitmen kami terhadap tujuan ini membantu mengikat ekspektasi inflasi jangka panjang. Pengalaman menunjukkan bahwa inflasi 2% dapat memastikan bahwa rumah tangga dan bisnis tidak perlu khawatir tentang inflasi saat membuat keputusan, sekaligus memberikan fleksibilitas kebijakan tertentu bagi bank sentral di saat ekonomi lesu.
Akhirnya, pernyataan konsensus yang direvisi tetap berkomitmen untuk melakukan tinjauan publik sekitar setiap lima tahun. Lima tahun tidak memiliki keistimewaan, frekuensi ini membantu para pembuat kebijakan untuk mengevaluasi kembali masalah struktur ekonomi dan memudahkan komunikasi dengan publik, industri, dan akademisi tentang kinerja kerangka kerja, serta sejalan dengan praktik beberapa rekan global.
Kesimpulan
Akhirnya, saya ingin mengucapkan terima kasih kepada Ketua Schmidt (dari Federal Reserve Kansas City) dan semua staf yang telah bekerja keras selama bertahun-tahun untuk menyelenggarakan acara luar biasa ini setiap tahun. Bahkan termasuk pidato virtual selama pandemi, ini adalah kali kedelapan saya beruntung untuk berbicara di sini. Setiap tahun, seminar ini memberikan kesempatan bagi para pemimpin Federal Reserve untuk berinteraksi dengan ekonom terkemuka dan fokus pada tantangan. Lebih dari empat dekade yang lalu, Federal Reserve Kansas City berhasil mengundang Ketua Volcker ke taman nasional ini, dan saya merasa terhormat telah menjadi bagian dari tradisi ini.