RUU GENIUS disetujui, perubahan besar dalam pola stablecoin

Pada dini hari waktu Beijing baru-baru ini, Dewan Perwakilan Rakyat Amerika Serikat telah mengesahkan tiga undang-undang terkait kripto, di mana RUU GENIUS diharapkan akan ditandatangani secara resmi menjadi undang-undang pada hari Jumat waktu setempat. Ini bukan hanya menandai penetapan kerangka pengaturan tingkat nasional untuk stablecoin di Amerika, tetapi juga melepaskan sinyal yang jelas bahwa stablecoin sedang keluar dari zona abu-abu dan memasuki pinggiran sistem keuangan arus utama. Sementara itu, pusat keuangan utama seperti Hong Kong dan Uni Eropa juga mempercepat langkah, dan pola stablecoin global sedang mengalami perombakan.

Melihat kembali beberapa bulan terakhir, stablecoin hampir dalam semalam berubah dari variabel keuangan yang diawasi oleh regulator menjadi infrastruktur baru yang diakui secara resmi. Apa alasan mendasar di balik ini? Siapa yang mendorong stablecoin menjadi tokoh utama baru di panggung keuangan global? Dan bagaimana kita seharusnya secara rasional memandang gelombang ini?

Peralihan dari Narasi Web3 ke Strategi Nasional

Sejak awal tahun ini, stablecoin tanpa diragukan lagi telah menjadi fokus kebijakan dan narasi keuangan global. Namun, gelombang ini bukan kebetulan, apalagi merupakan produk dari evolusi teknologi yang alami, melainkan merupakan pergeseran struktural yang didorong oleh kekuatan kebijakan. Khususnya, pergeseran dari kebijakan tertentu telah memainkan peran yang sangat mengguncang.

Beberapa tokoh politik secara jelas menyatakan dukungan mereka terhadap jalur dolar digital yang dipimpin pasar, menolak mata uang digital bank sentral (CBDC). Dari dukungan platform untuk meluncurkan stablecoin baru, hingga mendorong dan segera menandatangani undang-undang GENIUS, tindakan-tindakan ini sedang memenuhi janji untuk melonggarkan regulasi terhadap pasar kripto.

Serangkaian sinyal ini juga secara langsung mendorong regulator global untuk mulai meninjau kembali stablecoin. Oleh karena itu, dalam waktu singkat, stablecoin telah beralih dari topik pinggiran di dunia crypto menjadi fokus diskusi di tingkat strategi nasional. Selain Hong Kong yang telah menetapkan jadwal implementasi untuk "Peraturan Stablecoin", ekonomi utama global mulai secara bersamaan mempertimbangkan dan mempercepat pembentukan kerangka kepatuhan yang jelas untuk stablecoin:

• Regulasi MiCA yang mulai berlaku di Uni Eropa pada tahun 2024 telah mencakup pengawasan kepatuhan aset kripto secara menyeluruh dan mengklasifikasikan stablecoin dengan rinci;
• Partai yang berkuasa di Korea Selatan mengajukan "Undang-Undang Dasar Aset Digital", yang secara jelas menetapkan syarat-syarat untuk penerbitan stablecoin.

Secara objektif, melalui disahkannya undang-undang GENIUS, tidak hanya merupakan pelonggaran AS terhadap stablecoin, tetapi juga merupakan pilihan yang jelas terhadap jalur dolar digital—meninggalkan mata uang digital bank sentral (CBDC), dan mendukung stablecoin dolar yang diterbitkan oleh sektor swasta yang sesuai.

Dapat diperkirakan, pernyataan Amerika Serikat ini akan menjadi paradigma referensi bagi desain regulasi negara lain, mendorong stablecoin masuk ke dalam kerangka diskusi kebijakan keuangan global.

Perubahan Jalur Pengembangan Stablecoin

Selama beberapa tahun terakhir, pasar stablecoin lama didominasi oleh dua stablecoin utama, yang masing-masing mewakili dua jalur: "efisiensi sirkulasi" dan "kepatuhan transparan:"

• Satu jenis yang fokus pada efisiensi peredaran lintas platform dan pencocokan, mendominasi di bursa dan jaringan penyelesaian abu-abu;
• Kategori lain menekankan kepatuhan dan transparansi aset, mendalami skenario yang ramah regulasi dan sistem klien institusi.

Dari skala keseluruhan, sejak 2025, stablecoin tetap menunjukkan tren pertumbuhan. Menurut statistik dari platform data, per 18 Juli, total kapitalisasi pasar stablecoin di seluruh jaringan sekitar 262 miliar dolar AS, meningkat lebih dari 20% dibandingkan awal tahun.

Ini juga berarti bahwa selama pemulihan pasar kripto, stablecoin tetap menjadi "pintu masuk likuiditas" yang paling penting, di mana dua stablecoin utama tetap dalam pola oligopoli yang kuat—satu dengan total kapitalisasi pasar lebih dari 160 miliar dolar, dengan pangsa lebih dari 60%; yang lainnya tetap sekitar 65 miliar dolar, dengan pangsa sekitar 25%, keduanya memiliki total pangsa hampir 90%.

Mulai tahun 2024, semakin banyak perusahaan keuangan Web2 dan kekuatan modal tradisional mulai masuk ke dalam pasar, membangun alat penyelesaian on-chain menggunakan stablecoin. Misalnya, stablecoin yang diluncurkan oleh salah satu raksasa pembayaran secara alami dirancang untuk skenario penyelesaian lintas batas dan jaringan pedagang global; stablecoin baru lainnya bertujuan untuk kepatuhan dalam penyetoran dan penarikan on-chain serta bisnis lintas batas, mendapatkan dukungan sumber daya pemerintah dan bisnis, serta memasuki skenario penyelesaian perusahaan.

Dapat dikatakan, dengan dukungan kekuatan institusi dan negara, proyek-proyek stablecoin yang muncul ini sedang mendorong fungsi stablecoin dari "alat likuiditas Web3", bertransformasi menjadi jembatan nilai yang menghubungkan Web3 dengan sistem ekonomi nyata. Skenario penggunaannya juga sedang secara bertahap menyusup dari bursa dan dompet ke dalam berbagai penggunaan seperti keuangan rantai pasokan, perdagangan lintas batas, penyelesaian untuk pekerja lepas, dan skenario OTC.

Tantangan Sebenarnya yang Dihadapi Stablecoin

Meskipun undang-undang GENIUS memberikan pengakuan institusional kepada stablecoin, itu juga membawa lebih banyak persyaratan kepatuhan dan menetapkan batasan aturan yang lebih jelas untuk perkembangannya. Misalnya, entitas penerbit harus mematuhi pengelolaan KYC/AML, dana harus memiliki pengelolaan terpisah dan audit pihak ketiga, dan dalam situasi ekstrem, mungkin ada batasan jumlah penerbitan atau penggunaan yang ditetapkan. Ini berarti stablecoin telah mendapatkan identitas yang sah, tetapi juga secara resmi memasuki "peran mata uang yang diatur."

Dari sudut pandang ini, apakah stablecoin selanjutnya dapat melewati batasan aplikasi label Web3 adalah kunci untuk menyelesaikan implementasi peningkatan. Lebih jauh, potensi pertumbuhan terbesar stablecoin tidak terletak di dalam lingkaran Crypto, tetapi di dalam Web2 yang lebih luas dan ekonomi riil global.

Peningkatan utama dari stablecoin arus utama, sudah tidak lagi berasal dari pengguna interaksi di blockchain, tetapi berasal dari usaha kecil dan menengah serta pedagang individu yang memiliki permintaan kuat untuk penyelesaian lintas batas, pasar baru yang tidak dapat mengakses jaringan SWIFT dan daerah yang secara finansial lemah, penduduk negara-negara dengan inflasi yang ingin lepas dari fluktuasi mata uang lokal, serta kreator konten dan freelancer yang tidak dapat menggunakan alat pembayaran arus utama.

Dengan kata lain, peningkatan terbesar stablecoin di masa depan bukan di Web3, tetapi di Web2—aplikasi killer sejati dari stablecoin bukanlah "protokol DeFi berikutnya", melainkan "menggantikan akun dolar tradisional".

Ini juga berarti bahwa, begitu stablecoin menjadi kendaraan dasar digital dolar di seluruh dunia, hal tersebut pasti akan memengaruhi kedaulatan mata uang, sanksi keuangan, dan urutan geografi yang sensitif. Oleh karena itu, pertumbuhan tahap berikutnya dari stablecoin pasti akan terkait erat dengan peta globalisasi dolar yang baru, dan juga akan menjadi medan pertempuran baru di antara pemerintah negara, lembaga internasional, dan raksasa keuangan.

Kesimpulan

Esensi penerbitan mata uang selalu merupakan perpanjangan dari kekuasaan. Apa yang mendasarinya bukan hanya cadangan aset, efisiensi penyelesaian, tetapi juga dukungan dari kredit negara, izin regulasi, dan status internasional.

Stablecoin juga tidak terkecuali. Jika ingin benar-benar meresap dari dunia Crypto ke dalam sistem ekonomi nyata, hanya bergantung pada mekanisme pasar atau logika bisnis, pada akhirnya tidak cukup. Oleh karena itu, bantuan kepatuhan yang dibawa oleh pergeseran kebijakan global pada tahun 2025 tentu merupakan pendorong penting bagi stablecoin untuk menuju arus utama, tetapi juga berarti bahwa ia harus bertahan dalam permainan yang lebih kompleks.

Ini adalah permainan jangka panjang, dan kita berada di tahap di mana ia benar-benar dimulai.