Pola Regulasi Aset Kripto dan Aset Digital di Malaysia

Kerangka Regulasi

Malaysia menerapkan model "regulasi ganda" terhadap Aset Kripto, yang sebagian besar dijalankan oleh Bank Negara Malaysia dan Komisi Sekuritas Malaysia. Bank Negara bertanggung jawab atas kebijakan moneter dan stabilitas keuangan, tidak mengakui koin digital yang diterbitkan secara pribadi sebagai mata uang resmi. Komisi Sekuritas akan memasukkan aset kripto yang memenuhi syarat ke dalam sistem regulasi pasar modal, dan mengawasi mereka sebagai produk sekuritas. Secara keseluruhan, Malaysia menganggap aset digital sebagai produk sekuritas/investasi dan bukan sebagai mata uang.

Dasar hukum untuk sistem regulasi berasal dari "Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan 2007 yang berlaku sejak Januari 2019 ( perintah mata uang digital dan token digital sebagai sekuritas )". Peraturan ini memberikan wewenang kepada komisi sekuritas untuk melakukan pengawasan, dan menetapkan bahwa selama aset kripto memenuhi atribut investasi tertentu, itu dapat dianggap sebagai sekuritas. Sejak itu, komisi sekuritas telah secara bertahap menerbitkan beberapa peraturan pendukung, termasuk "Pedoman Operator Pasar yang Diakui" dan "Pedoman Aset Digital", yang masing-masing mengatur syarat masuk untuk bursa aset digital, platform penerbitan bursa pertama, dan layanan kustodian aset digital.

Dalam hal langkah-langkah regulasi yang konkret, Malaysia memiliki ambang batas lisensi yang jelas. Platform perdagangan aset digital harus terdaftar sebagai operator pasar yang diakui, memenuhi standar kepatuhan yang tinggi, termasuk registrasi lokal, memiliki modal minimum, mekanisme pengendalian risiko yang kuat, langkah-langkah anti pencucian uang, serta proses KYC. Selain itu, sistem "penjaga aset digital" juga diperkenalkan, yang mengharuskan lembaga yang menyediakan layanan penyimpanan aset untuk memiliki lisensi terkait, serta memastikan bahwa aset pelanggan disimpan secara independen, dicatat dengan jelas, dan dipisahkan dari risiko.

Untuk layanan dompet, jika hanya menyediakan fungsi dompet perangkat lunak terdesentralisasi, maka tidak akan termasuk dalam lingkup regulasi; tetapi jika juga memiliki fungsi pertukaran mata uang fiat atau penyimpanan, maka perlu memperoleh kualifikasi pembayaran atau penyimpanan yang sesuai. Pendekatan perlakuan yang berbeda ini mempertimbangkan pengembangan inovasi dan pengawasan yang dapat dikendalikan.

Pengawasan Pertukaran dan Pola Pasar

Hingga tahun 2025, Malaysia memiliki 6 bursa aset digital berlisensi yang disetujui oleh Komisi Sekuritas, termasuk:

1. Luno Malaysia - platform yang paling banyak memiliki pangsa pasar dan sesuai aturan, didirikan pada tahun 2013, merupakan salah satu bursa yang pertama kali mendapatkan lisensi, mendukung perdagangan sekitar 18 jenis koin yang diatur.

2. SINEGY - bursa lokal yang didirikan pada tahun 2017, menonjolkan kepatuhan dan keamanan, mendukung jumlah koin yang sedikit.

3. Tokenize Malaysia - Didirikan pada tahun 2017, beroperasi di Malaysia, Singapura, Vietnam, dan mendapatkan investasi dari bank investasi lokal Kenanga.

4. MX Global - Didirikan pada tahun 2018, platform perdagangan lokal, pernah menerima investasi dari suatu platform perdagangan, mendukung perdagangan aset kripto utama.

5. HATA Digital - memperoleh persetujuan prinsipal pada tahun 2022, adalah DAX berlisensi ke-5, memiliki fungsi perdagangan pasar dolar yang independen.

6. Torum International - Disetujui pada tahun 2024, adalah DAX ke-6, diposisikan sebagai "sosial + keuangan" platform, saat ini masih dalam tahap persiapan sebelum peluncuran.

Platform di atas adalah RMO-DAX, dan terhubung dengan sistem perbankan lokal, mendukung setoran, penarikan, dan pertukaran koin dengan Ringgit Malaysia, membentuk dasar ekosistem layanan aset digital yang sesuai di Malaysia.

Menurut peraturan Komisi Sekuritas, setiap aset digital yang terdaftar di bursa berlisensi harus melalui proses persetujuan. Hingga awal 2025, ada 22 jenis aset kripto yang diizinkan untuk diperdagangkan, mencakup koin utama, koin blockchain publik, koin DeFi, dan lainnya. Perlu dicatat bahwa tidak ada stablecoin atau koin privasi yang mendapat persetujuan untuk diperdagangkan. Ini menunjukkan bahwa otoritas regulasi Malaysia memiliki sikap hati-hati dalam pemilihan jenis koin, dengan fokus pada pengendalian risiko valuta asing dan risiko pencucian uang.

Di antara platform-platform tersebut, Luno adalah yang memiliki jumlah token terbanyak, hampir mencakup semua jenis koin yang terdaftar; Tokenize berada di urutan kedua, mendukung 7 jenis koin utama; HATA dan MX Global mendukung antara 5 hingga 10 jenis koin. Komisi sekuritas akan memperbarui daftar token yang disetujui setiap tahun, misalnya pada tahun 2024 ditambahkan Worldcoin, dan pada paruh pertama tahun 2025 akan menyetujui Hedera dan The Graph, sehingga total jumlah koin meningkat dari 19 menjadi 22.

Mekanisme Masuk dan Keluar Dana serta Kontrol Valuta Asing

Bursa berlisensi di Malaysia umumnya mendukung pengisian dan penarikan dalam mata uang lokal Ringgit Malaysia. Pengguna dapat mengisi ulang akun bursa dengan mentransfer mata uang fiat melalui bank lokal, kemudian menukarnya menjadi aset Kripto; atau mereka juga dapat menjual aset digital yang dimiliki dan menariknya ke rekening bank mereka dalam Ringgit. Sebagian besar platform tidak membebankan biaya untuk setoran bank, sedangkan penarikan biasanya dikenakan biaya simbolis, sehingga secara keseluruhan ambang batasnya cukup rendah.

Selain itu, investor juga dapat mentransfer aset kripto dari dompet pribadi di blockchain ke bursa untuk diperdagangkan, dan setelah transaksi selesai, mereka juga dapat menarik aset ke dompet di blockchain. Pengaturan ini memberikan saluran aliran dua arah antara mata uang fiat dan aset digital. Namun, semua masuk dan keluarnya dana harus melalui proses verifikasi identitas dan pemeriksaan anti pencucian uang, terutama untuk penarikan besar atau yang tidak biasa, platform akan melakukan pemeriksaan tambahan.

Malaysia telah lama menerapkan kebijakan kontrol modal yang ketat, sejak krisis keuangan Asia pada tahun 1998, telah melarang perdagangan ringgit di pasar luar negeri. Untuk mencegah terbentuknya saluran aliran dana keluar melalui aset kripto, otoritas regulasi Malaysia menerapkan langkah-langkah berikut untuk bursa:

• Hanya diperbolehkan transaksi yang dihargai dalam Ringgit: Bursa tidak boleh menawarkan pasangan perdagangan yang dihargai dalam Dolar AS atau mata uang asing lainnya, dan juga tidak diperbolehkan untuk memperdagangkan stablecoin.
• Penarikan hanya terbatas pada rekening bank lokal: Penarikan fiat harus dikirim ke rekening bank lokal atas nama pengguna, dilarang keras mengirim ke rekening pihak ketiga.
• Pemeriksaan penarikan aset kripto: Meskipun secara teknis memungkinkan pengguna untuk menarik koin ke dompet pribadi, platform biasanya akan menetapkan penundaan atau proses verifikasi tambahan.

Desain ini secara efektif menghindari aset kripto menjadi alat transfer dana, sehingga investor meskipun membeli koin dengan volatilitas tinggi seperti Bitcoin dan Ethereum, juga sulit untuk mengonversinya menjadi aset mata uang asing untuk transfer valuta asing. Posisi dasar regulasi adalah: "tidak melarang perilaku perdagangan, tetapi mengendalikan penggunaan lintas batas".

Mode Penitipan Dana dan Perlindungan Aset Klien

Semua bursa berlisensi di Malaysia menggunakan model perdagangan yang dikelola secara terpusat, yaitu pengguna harus menyetorkan aset ke dalam dompet atau akun di platform untuk melakukan perdagangan, tidak dapat menggunakan dompet on-chain pribadi untuk melakukan pemesanan atau perdagangan on-chain secara langsung. Dalam model ini, aset yang dimiliki investor disimpan oleh pihak pengelola platform, dan individu hanya dapat melihat saldo dan melakukan perdagangan melalui akun platform.

Pada aspek platform, perlu memastikan bahwa aset pelanggan disimpan terpisah secara ketat dari aset perusahaan, dan menerapkan mekanisme penyimpanan yang tepat seperti dompet dingin/multisig. Persyaratan ini berasal dari "Panduan Aset Digital" dan "Panduan Perlindungan Aset Pelanggan" yang ditetapkan oleh Komisi Sekuritas, dengan tujuan mencegah platform menggunakan aset pengguna atau kehilangan aset.

Komisi Sekuritas Malaysia memperkenalkan sistem "penjaga aset digital", yang menetapkan ambang regulasi khusus untuk lembaga yang menyediakan layanan penyimpanan token. Hingga akhir 2023, sudah ada 3 lembaga termasuk CoKeeps yang mendapatkan persetujuan prinsip DAC.

Sebelum mekanisme DAC diterapkan secara menyeluruh, sebagian besar platform menggunakan pihak ketiga penyedia layanan kustodian internasional untuk mengelola aset digital:

• Luno Malaysia: bekerja sama dengan BitGo untuk menyimpan aset digital, dana fiat dikelola oleh lembaga perwalian lokal MTrustee.
• Tokenize: Aset digital disimpan oleh BitGo dan Universal Trustee.
• SINEGY: juga menggunakan solusi penyimpanan independen, menjamin independensi aset pelanggan.

Komisi Sekuritas meminta semua bursa berlisensi:

• Mempertahankan rasio cadangan 1:1, aset pelanggan tidak boleh digunakan untuk tujuan lain.
• Melaksanakan audit aset berkala dan pengungkapan laporan bukti cadangan.
• Melarang platform melakukan segala bentuk pinjaman aset pelanggan atau tindakan investasi dengan leverage.

Desain sistem ini, terutama setelah insiden FTX, memiliki arti penting dalam menjaga kepercayaan investor. Platform Malaysia, karena asetnya disimpan oleh pihak ketiga dan tidak boleh digunakan untuk kepentingan lain, menunjukkan ketahanan dan kredibilitas regulasi yang lebih kuat di tengah gejolak pasar global.

Kondisi Pasar dan Lanskap Persaingan Platform

Pasar aset digital di Malaysia menunjukkan pertumbuhan yang stabil dalam beberapa tahun terakhir. Meskipun dimulai lebih lambat, namun berkat kerangka regulasi yang jelas dan peningkatan kepercayaan investor, bursa yang mematuhi regulasi secara bertahap membangun basis pengguna lokal dan skala operasional. Hingga akhir 2021, skala perdagangan tahunan pasar kripto nasional mencapai sekitar 21 miliar ringgit. Selama tahun 2022, jumlah akun perdagangan aset digital baru mencapai 128.000, setara dengan skala pembukaan akun di pasar sekuritas tradisional.

Dalam hal pola persaingan di platform, menunjukkan struktur yang sangat terpusat. Luno Malaysia sebagai bursa yang pertama kali disetujui, selalu berada di posisi terdepan di pasar. Menurut data publik mereka pada tahun 2024, jumlah pengguna terdaftar di platform tersebut telah melampaui 1 juta, dengan total transaksi melebihi 72 juta transaksi, dan total aset yang dikelola mencapai 4,28 miliar ringgit. Volume transaksi tahunan mencapai 87 miliar ringgit, mencakup lebih dari sembilan puluh persen dari seluruh pasar bursa berlisensi. Luno memiliki keunggulan dalam dukungan koin, pengalaman pengguna, dan penyimpanan yang mematuhi peraturan, tetap menjadi pemimpin pasar.

Bagi bursa lainnya, pangsa pasar relatif terbatas, namun masing-masing memiliki ciri dan jalur pengembangan tersendiri:

• Tokenize Malaysia dengan latar belakang investasi Kenanga, memiliki tingkat pengenalan yang cukup di antara pengguna keuangan tradisional lokal, dan telah meluncurkan beberapa koin yang tidak dijangkau oleh Luno;
• MX Global karena mendapatkan investasi dari platform perdagangan tertentu, setelah 2022 pertumbuhan pengguna meningkat secara signifikan, menjadi platform dengan pertumbuhan tercepat setelah Luno;
• HATA Digital akan mulai melakukan uji coba pada tahun 2024, karena memiliki zona perdagangan dolar AS dan fungsi integrasi likuiditas eksternal, menarik perhatian pengguna profesional.

Secara keseluruhan, pasar kepatuhan di Malaysia masih didominasi oleh Luno, sementara platform lain berkembang secara diferensiasi. Jumlah pengguna dan volume perdagangan di platform seperti Tokenize, MX, SINEGY, dan HATA jauh lebih rendah dibandingkan Luno, tetapi mereka berusaha menarik kelompok tertentu melalui strategi yang berbeda.

Dari segi profil investor, pengguna ritel mendominasi, dengan tren yang jelas menuju generasi muda. Data Luno menunjukkan bahwa rata-rata usia investor adalah 34,8 tahun, dengan proporsi pria mencapai 76%, dan nilai median setiap setoran adalah 100 ringgit, menunjukkan karakteristik pasar ritel yang "kecil, sering". Pada saat yang sama, proporsi pengguna wanita meningkat setiap tahun, dengan pertumbuhan mencapai 17% pada tahun 2024, menunjukkan bahwa penerimaan pasar terus berkembang. Luno juga meluncurkan layanan "Luno Institusi" pada tahun 2024, menyediakan API, likuiditas OTC, dan kustodian profesional, menunjukkan bahwa platform ini sedang aktif memperluas basis pelanggan bernilai tinggi dan pasar institusi.

Aktivitas perdagangan di pasar sangat terkait dengan kondisi pasar internasional. Setelah insiden FTX pada tahun 2022, volume perdagangan sempat menurun, tetapi sejak harga Bitcoin mulai naik pada tahun 2023 dan adanya kabar baik tentang ETF, pada kuartal ketiga tahun 2023, nilai transaksi meningkat lebih dari 300% dibandingkan kuartal sebelumnya. Pada tahun 2024, Bitcoin untuk pertama kalinya menembus 100.000 dolar, semakin meningkatkan niat perdagangan dan antusiasme untuk membuka akun.

Laporan Komisi Sekuritas menunjukkan bahwa lebih dari 72% investor di bawah usia 45 tahun memiliki akun DAX, mencerminkan bahwa pasar ini sebagian besar terdiri dari pengguna yang lahir di era digital. Peristiwa seperti Worldcoin juga menarik perhatian luas, menunjukkan bahwa pasar sangat sensitif terhadap koin baru, airdrop, dan aplikasi inovatif, menyoroti perlunya memperkuat pendidikan investor di masa depan.

Secara keseluruhan, pasar enkripsi Malaysia telah membangun ekosistem perdagangan yang didominasi oleh ritel muda, dengan konsentrasi platform yang tinggi dan aktivitas perdagangan yang dipengaruhi secara signifikan oleh tren global, berdasarkan kebijakan regulasi yang jelas dan kepatuhan platform yang aman. Dengan jenis token yang secara bertahap dibuka dan sistem alat kepatuhan yang diperbaiki, pasar masih memiliki potensi untuk tumbuh lebih lanjut.

Fenomena Penggunaan Platform yang Tidak Mendapatkan Izin dan Sikap Regulasi

Meskipun Malaysia telah menetapkan sistem lisensi yang ketat, dalam pasar nyata, beberapa investor berpengalaman masih menggunakan platform luar negeri yang tidak terdaftar. Platform ini menawarkan lebih banyak variasi koin untuk diperdagangkan, alat leverage, dan derivatif keuangan, yang sangat menarik bagi para trader frekuensi tinggi dan pengguna yang mengejar hasil tinggi. Banyak investor melihat bursa lokal berlisensi sebagai "saluran masuk dan keluar dana", yaitu setelah melakukan perdagangan dan mendapatkan keuntungan melalui platform yang tidak terdaftar, mereka kemudian mentransfer aset ke platform berlisensi untuk diuangkan menjadi ringgit.

Fenomena ini mencerminkan keterbatasan pasar kepatuhan lokal dalam hal koin, jenis produk, dan alat investasi, serta mengungkapkan kontradiksi antara globalisasi industri enkripsi dan regulasi lokal.

Menghadapi situasi tersebut, Komisi Sekuritas Malaysia mengambil langkah pengawasan yang ditingkatkan secara bertahap, membentuk satu set mekanisme pembatasan dan sanksi yang sistematis:

1. Sistem daftar peringatan investor: Komisi Sekuritas secara terus-menerus memelihara dan menerbitkan "daftar peringatan investor" yang mencantumkan platform luar negeri yang menyediakan layanan kepada pengguna lokal tanpa registrasi. Misalnya, beberapa bursa internasional terkemuka sudah dimasukkan dalam daftar pada tahun 2020--2021, dan secara jelas memberitahu publik bahwa "bertransaksi dengan entitas ini tidak akan dilindungi oleh hukum Malaysia".

2. Penegakan Hukum Resmi dan Perintah Larangan:

Komisi Sekuritas telah mengeluarkan perintah tertulis dan kecaman publik kepada platform besar berkali-kali:

• Juli 2021: sekuritas