Laporan Analisis Koin Stabil Digital JD

Beberapa peristiwa penting baru-baru ini terjadi pada stablecoin digital:

1. Kerangka regulasi komprehensif pertama di Amerika Serikat untuk stablecoin, GENIUS Act, disetujui oleh komite Senat pada Mei 2025.
2. Dewan Legislatif Hong Kong secara resmi mengesahkan undang-undang pengawasan stablecoin pada Mei 2025.
3. Mantan Wakil Gubernur Bank Cina Wang Yongli menyarankan agar daratan Cina memberikan perhatian lebih pada perkembangan stablecoin di Forum Keuangan Global Tsinghua Wudaokou pada Mei 2025.
4. Perusahaan publik pertama di bidang stablecoin, Circle, tercatat di NYSE pada 5 Juni 2025, dengan kinerja harga saham yang mencolok pada hari pertama, ditutup dengan kenaikan 168% dibandingkan harga penerbitan.

Ada juga pandangan di dalam industri bahwa stablecoin yang dipatok pada dolar AS adalah perpanjangan dari dominasi dolar AS di bidang mata uang digital, sementara stablecoin yang dipatok pada dolar Hong Kong mungkin merupakan salah satu cara untuk mewujudkan strategi internasionalisasi renminbi.

JD mengeluarkan stablecoin digital di Hong Kong, yang dapat dilihat sebagai eksplorasi aktif China di bidang mata uang digital. Artikel ini akan menganalisis latar belakang, kemajuan, dan implementasi teknologi dari penerbitan stablecoin digital oleh JD di Hong Kong, mengevaluasi dampaknya terhadap JD itu sendiri, Hong Kong, dan daratan China, serta membahas model profit stablecoin digital, lingkungan kebijakan, dan tren global.

1. Ringkasan Kemajuan Saat Ini

Perusahaan di bawah Grup JD, JD Coin Chain Technology ( Hong Kong ) Limited, sedang aktif mendorong uji coba penerbitan stablecoin dalam dolar Hong Kong, bertujuan untuk meningkatkan kemampuan pembayaran lintas batas dan melayani ekonomi riil. Pada bulan Desember 2023, pemerintah khusus daerah Hong Kong mengumumkan akan melakukan legislasi untuk membentuk sistem pemberian lisensi penerbit stablecoin. Tim JD Coin Chain Technology menemukan bahwa penerbitan stablecoin berbasis blockchain untuk pembayaran dapat menyelesaikan masalah penyelesaian lintas batas dan melayani perusahaan lain. JD segera memulai permohonan lisensi di Hong Kong dan berhasil terpilih pada bulan Juli 2024 sebagai salah satu dari "peserta sandbox penerbit stablecoin" pertama yang diumumkan oleh Otoritas Moneter Hong Kong ( HKMA ). Kelompok peserta ini terdiri dari tiga kelompok, termasuk JD Coin Chain Technology, Yuan Coin Innovation Technology, serta konsorsium Standard Chartered Bank ( Hong Kong ), Animoca Brands, dan Hong Kong Telecom. Mulai paruh kedua tahun 2024, stablecoin JD akan memasuki pengujian sandbox Otoritas Moneter Hong Kong, dengan tahap kedua pengujian yang menargetkan aplikasi PC dan mobile untuk pengguna ritel dan institusi, fokus pada pembayaran lintas batas, perdagangan investasi, dan skenario konsumsi ritel sehari-hari.

Proyek stablecoin Jingdong telah mendapatkan pengakuan dan panduan dari regulator Hong Kong. Melalui sandbox regulasi, HKMA memungkinkan institusi yang berniat menerbitkan stablecoin di Hong Kong untuk menguji rencana mereka dan berkomunikasi dua arah dengan pihak regulator, memberikan dasar untuk penyusunan sistem regulasi resmi. Jingdong Coin Chain Technology tetap berkomunikasi erat dengan Otoritas Moneter Hong Kong dan juga bekerja sama dengan regulator di wilayah lain di seluruh dunia untuk mendorong perluasan kepatuhan global untuk bisnis stablecoin. Saat ini, stablecoin Jingdong belum resmi diterbitkan untuk publik, dan resmi mengingatkan publik untuk waspada terhadap informasi penipuan. Menurut kepala perusahaan Liu Peng, stablecoin Jingdong telah berada di tahap akhir pengujian sandbox, dan diharapkan dapat diluncurkan ke pasar setelah lisensi resmi diberikan oleh Hong Kong. Garis waktu keseluruhan adalah: akhir 2023 Hong Kong menetapkan kerangka regulasi stablecoin → Juli 2024 Jingdong memasuki uji coba sandbox → Mei 2025 Dewan Legislatif Hong Kong mengesahkan 'Peraturan Stablecoin' → Pertengahan 2025 stablecoin Jingdong menyelesaikan beberapa putaran pengujian, penerbitan semakin dekat.

Dalam proses pengembangan proyek, JD bekerja sama erat dengan regulator dan mitra industri. Otoritas Moneter Hong Kong meluncurkan pilot sandbox penerbit stablecoin pada Maret 2024, dan hingga Juli 2024 telah menerima puluhan permohonan konsultasi dari berbagai institusi. Institusi pertama yang berpartisipasi dalam sandbox selain JD adalah Yuan Coin Technology, penerbit stablecoin dolar Hong Kong "HKDR", serta proyek joint venture stablecoin dolar Hong Kong yang dipimpin oleh Standard Chartered Hong Kong. Dalam hal regulasi, Otoritas Moneter Hong Kong, Biro Urusan Keuangan dan Perbendaharaan, dan lainnya tetap berkomunikasi dengan JD Coin Chain Technology untuk memastikan proyek tersebut memenuhi persyaratan peraturan. JD juga menjajaki peluang kolaborasi dengan institusi keuangan tradisional seperti Standard Chartered Bank ( Hong Kong ), untuk bersama-sama menyempurnakan ekosistem aplikasi stablecoin. Perlu dicatat bahwa otoritas pengatur keuangan Hong Kong secara resmi mengimplementasikan "Peraturan Stablecoin" pada 30 Mei 2025, menandakan bahwa institusi pilot awal seperti JD semakin dekat untuk memperoleh lisensi resmi. Dengan dukungan dari sandbox regulasi, proyek stablecoin JD berjalan lancar, meletakkan dasar untuk tahap penerbitan resmi berikutnya.

2. Makna Strategis

Bagi Grup JD, penerbitan stablecoin digital memiliki nilai strategis yang penting.

Di satu sisi, stablecoin dapat berfungsi sebagai infrastruktur pembayaran untuk bisnis global JD.com, menyelesaikan masalah dalam penyelesaian pembayaran lintas batas. CEO JD Coin Chain Technology, Liu Peng, menyatakan bahwa stablecoin memiliki atribut mata uang tertentu, sekaligus memiliki keunggulan teknologi aset digital, dapat mengatasi kekurangan fluktuasi besar dari cryptocurrency tradisional, dan mulai menonjol di bidang pembayaran. Posisi stablecoin JD tidak terbatas hanya untuk melayani ekosistem e-commerce JD sendiri, tetapi juga ditujukan untuk perusahaan dan individu global, menyediakan solusi pembayaran yang lebih efisien, biaya rendah, dan aman. Dengan menguasai jembatan pertukaran antara mata uang fiat dan cryptocurrency, JD diharapkan dapat mendapatkan kekuasaan di bidang e-commerce lintas batas, penyelesaian pembayaran di pasar luar negeri, dan sebagainya.

Selain itu, penerbitan stablecoin juga dapat membawa sumber daya dan manfaat bagi sektor teknologi keuangan JD, seperti memperoleh pendapatan bunga dari dana pengguna yang tersimpan, serta meningkatkan akumulasi data transaksi.

Secara keseluruhan, proyek stablecoin membantu memperkuat posisi JD sebagai perusahaan layanan yang didorong oleh teknologi, serta memperluas cakupan teknologi keuangannya.

Bagi pusat keuangan internasional Hong Kong, keputusan JD.com untuk menerbitkan stablecoin di Hong Kong menyoroti nilai unik Hong Kong dalam percobaan mata uang digital.

Pemerintah Daerah Khusus Hong Kong dalam beberapa tahun terakhir secara aktif menyambut aset virtual dan industri Web3, berkomitmen untuk memperkuat posisi Hong Kong sebagai pusat keuangan internasional. Melalui disahkannya "Regulasi Stabilcoin" dan kemajuan proyek sandbox, Hong Kong menjadi yurisdiksi pertama di dunia yang membangun kerangka regulasi komprehensif untuk stabilcoin berbasis mata uang fiat. Ini sangat berarti bagi Hong Kong: Pertama, stabilcoin sebagai representasi infrastruktur keuangan digital diharapkan dapat meningkatkan inovasi dan daya saing pasar keuangan Hong Kong; Kedua, proyek stabilcoin menarik partisipasi perusahaan terkenal baik dalam negeri maupun luar negeri, termasuk JD.com dan Standard Chartered, yang mendorong perhatian pasar modal terhadap konsep terkait; Ketiga, dengan menjadi yang pertama dalam mengatur stabilcoin di Hong Kong, Hong Kong dapat menguasai wacana tertentu dalam penyusunan aturan internasional.

Ada analisis yang menunjukkan bahwa pengembangan stablecoin pada dasarnya adalah memperluas dominasi dolar ke dalam ruang kripto, siapa pun yang menetapkan aturan akan dapat mengambil keuntungan dalam penggantian sistem mata uang di masa depan. Oleh karena itu, Hong Kong bertaruh pada stablecoin, yang diharapkan dapat memainkan peran kunci dalam gelombang baru reformasi keuangan.

Eksperimen stablecoin di Hong Kong juga memiliki makna penting untuk pengembangan keuangan digital di daratan China.

Saat ini, daratan Tiongkok masih memiliki sikap pengaturan yang ketat terhadap cryptocurrency dan stablecoin, terutama mendorong penerapan mata uang digital bank sentral ( Renminbi digital ). Namun, praktik di Hong Kong menunjukkan bahwa dalam kerangka kepatuhan, stablecoin dapat berfungsi sebagai alat pembayaran dan bukan hanya aset spekulatif semata, logika pengaturan sedang beralih untuk melihatnya sebagai infrastruktur keuangan. Laporan penelitian CITIC Securities berpendapat bahwa, legislasi stablecoin yang didorong oleh Hong Kong dan Amerika Serikat akan menyediakan media transaksi yang stabil untuk tokenisasi aset nyata, mendorong perusahaan-perusahaan daratan Tiongkok untuk menerbitkan proyek aset dunia nyata ( RWA ) di Hong Kong.

Pada saat yang sama, implementasi kebijakan stablecoin diharapkan dapat mendorong kerjasama antara Hong Kong dan daratan dalam pembangunan antarmuka untuk penyelesaian lintas batas dengan yuan digital, serta keuangan rantai pasokan. Liu Peng dari JD juga mengungkapkan bahwa timnya sedang aktif meneliti kemungkinan penerbitan stablecoin yang terikat pada yuan offshore, untuk menyediakan alat baru bagi sirkulasi lintas batas yuan, namun ini perlu berkomunikasi dengan regulasi di daratan.

Dapat dipastikan, keberhasilan percobaan stabilcoin di Hong Kong akan memberikan contoh bagi daratan: di satu sisi, memverifikasi manfaat nyata dari mata uang digital dalam penyelesaian perdagangan dan pembayaran konsumsi; di sisi lain, juga memaksa daratan untuk memikirkan bagaimana mengintegrasikan keunggulan stabilcoin ke dalam sistem keuangan digital masa depan dengan tetap menjaga keamanan dan kendali. Misalnya, tidak menutup kemungkinan bahwa di masa depan, renminbi digital akan merujuk pada mekanisme stabilcoin, meningkatkan kegunaan lintas batas dan fungsi pemrograman, dan sebagainya.

Singkatnya, proyek stablecoin Hong Kong sebagai "ladang percobaan terdepan", pengalaman dan pelajarannya akan mempengaruhi arah regulasi dan inovasi keuangan digital di daratan China.

3. Implementasi Teknologi

3.1 Arsitektur Teknologi dan Pemilihan Rantai Dasar

Stablecoin JD menerapkan arsitektur teknologi blockchain untuk diterbitkan, merupakan token digital yang didasarkan pada Public Blockchain (. Menurut kepala proyek, stablecoin JD akan dipatok pada mata uang fiat )HKD(, dengan menjaga stabilitas nilai pada rasio 1:1. Ini berarti setiap kali 1 stablecoin JD diterbitkan, ada aset cadangan setara 1 dolar Hong Kong yang mendukungnya.

Memilih blockchain publik sebagai lapisan dasar bertujuan untuk memanfaatkan sifat buku besar terdistribusi, transfer peer-to-peer, dan dapat diprogram dari blockchain, untuk mewujudkan peredaran nilai yang transparan dan penyelesaian yang cepat. Selain itu, menggunakan blockchain publik yang mainstream membantu meningkatkan kompatibilitas stablecoin, memudahkan berbagai dompet, platform perdagangan, dan aplikasi untuk terhubung.

Saat ini belum ada nama publik dari blockchain yang digunakan, tetapi diperkirakan akan berbasis pada rantai yang sudah matang seperti Ethereum, atau hasil upgrade dari arsitektur rantai konsorsium yang dapat diawasi yang dikembangkan oleh JD.com, untuk memenuhi kebutuhan kinerja dan kepatuhan.

) 3.2 Mekanisme Penetapan dan Pengelolaan Cadangan

Sebagai stablecoin fiat, stablecoin Jingdong mengadopsi mekanisme pengikatan cadangan 100% yang mencukupi, yaitu setiap unit token memiliki aset berkualitas tinggi dan likuiditas tinggi sebagai cadangan, untuk memastikan stabilitas harga dan pemegang dapat menebusnya pada nilai nominal.

Menurut informasi dari situs resmi Jingdong Coin Chain Technology dan Yuan Coin Technology, kedua stablecoin yang akan diterbitkan di Hong Kong akan terikat 1:1 dengan dolar Hong Kong, dengan aset cadangan yang terdiri dari aset likuid tinggi, yang disimpan di akun terpisah di lembaga keuangan berlisensi, dan dilaporkan secara berkala untuk diakses oleh publik. Ini berarti cadangan dari stablecoin Jingdong kemungkinan besar adalah uang tunai dan simpanan bank, obligasi pemerintah jangka pendek, dan aset berisiko rendah lainnya, yang disimpan di akun bank kustodian yang diakui, terpisah dari dana pemilik penerbit. Pengaturan kustodian semacam ini dapat mencegah penerbit menyalahgunakan cadangan, melindungi hak pemegang.

Otoritas Hong Kong mengharuskan penerbit stablecoin untuk selalu menebus token pemegang pada nilai nominal, oleh karena itu stablecoin JD merancang mekanisme penebusan yang lengkap: pengguna dapat mengajukan permohonan penebusan, penerbit berjanji untuk membayar dalam mata uang fiat yang setara dalam waktu yang wajar. Sementara itu, sistem akan mencatat proses penerbitan dan penarikan melalui kontrak pintar atau sistem backend, memastikan jumlah token di blockchain sesuai dengan aset cadangan secara real-time.

3.3 Pembayaran lintas batas dan mekanisme kontrak pintar

Salah satu fokus implementasi teknis dari stablecoin JD adalah aplikasinya dalam skenario pembayaran lintas batas.

Dengan memanfaatkan karakteristik transfer peer-to-peer dari blockchain, penyelesaian dana antar lokasi dapat menghindari perantara tradisional yang berlapis-lapis, mencapai hampir real-time dalam penyelesaian, dan mengurangi biaya transfer lintas batas serta biaya nilai tukar. Pihak JD.com mengungkapkan bahwa skenario pengujian termasuk pembayaran perdagangan lintas batas dan pembayaran ritel. Misalnya, dalam e-commerce lintas batas, konsumen luar negeri dapat langsung menggunakan koin stabil JD.com untuk membayar, menghemat biaya konversi dibandingkan dengan saluran kartu kredit; pemasok juga dapat segera menerima pembayaran melalui koin stabil, mempercepat perputaran dana.

Selain itu, JD sedang melakukan pengujian integrasi pembayaran stablecoin dengan skenario penerimaan seperti toko online di Hong Kong dan Makau, yang diharapkan dapat mengatasi masalah yang ada seperti penyelesaian yang lambat dan biaya transaksi yang tinggi dalam pembayaran ritel sebelumnya.

Dalam hal mekanisme kontrak pintar, stablecoin sebagai token blockchain secara alami dapat diprogram. Ini berarti perusahaan dapat mengintegrasikan stablecoin ke dalam kontrak pintar untuk mewujudkan pembayaran otomatis dan inovasi keuangan. Misalnya, dalam keuangan rantai pasokan, kontrak dapat ditulis untuk secara otomatis melepaskan pembayaran stablecoin kepada pemasok setelah sistem logistik mengonfirmasi penerimaan barang, sehingga mengurangi intervensi manusia dan risiko kredit. Selain itu, dalam permainan atau perdagangan aset digital, stablecoin dapat berfungsi sebagai media penyelesaian, melalui kontrak untuk mewujudkan penyelesaian instan dan pembagian keuntungan.

Stablecoin JD diperkirakan juga akan mendukung fungsi kepatuhan dasar, seperti daftar hitam dan fungsi pembekuan, untuk memenuhi persyaratan anti pencucian uang dan sanksi, mirip dengan praktik stablecoin utama seperti USDC.

Secara keseluruhan, solusi teknis dari stablecoin Jingdong memperhatikan keterbukaan dan kepatuhan, dengan menggabungkan metode on-chain dan off-chain, yang tidak hanya memanfaatkan keunggulan aliran lintas batas dan ketersediaan tinggi dari blockchain, tetapi juga memenuhi persyaratan regulasi dalam hal penyimpanan dan pengelolaan cadangan serta pengungkapan informasi, yang menjadi dasar teknis untuk aplikasi skala besar di masa depan.

4. Model keuntungan stablecoin digital

4.1 Pajak koin dan pendapatan selisih

Sumber keuntungan utama dari penerbitan stablecoin adalah pajak pencetakan atau pendapatan selisih.

Pada dasarnya, pengguna koin akan menukar mata uang fiat menjadi stablecoin, setara