Dampak Tiga Potensial RUU Genius Terhadap Industri Aset Kripto

Senat AS baru-baru ini menyetujui "Undang-Undang Panduan dan Pendirian Inovasi Stablecoin Nasional AS", yang merupakan kerangka regulasi stablecoin federal yang komprehensif pertama. RUU tersebut saat ini telah diserahkan ke Dewan Perwakilan Rakyat, dan Komite Layanan Keuangan Dewan sedang mempersiapkan teks terkait untuk negosiasi. Jika semuanya berjalan lancar, RUU tersebut diharapkan dapat resmi menjadi undang-undang sebelum musim gugur tahun ini, yang akan sangat mengubah lanskap industri Aset Kripto.

Persyaratan cadangan yang ketat dalam undang-undang ini dan sistem lisensi nasional akan memiliki dampak yang mendalam pada arah perkembangan blockchain, pentingnya proyek, dan penggunaan Token, yang pada gilirannya akan mempengaruhi aliran dana industri di masa depan. Berikut adalah tiga dampak besar yang mungkin ditimbulkan oleh undang-undang ini jika disahkan menjadi hukum:

1. Token Alternatif Berbasis Pembayaran atau Terancam Punah

Undang-undang baru akan menciptakan lisensi "penerbit stablecoin pembayaran berlisensi" dan mengharuskan setiap Token didukung oleh uang tunai, obligasi pemerintah AS, atau perjanjian reposo semalam dengan rasio 1:1. Penerbit dengan volume sirkulasi lebih dari 50 miliar dolar AS juga harus menjalani audit setiap tahun. Ini kontras tajam dengan sistem saat ini yang hampir tidak memiliki persyaratan jaminan atau cadangan yang substansial.

Seiring dengan stablecoin menjadi media transaksi utama di blockchain, pada tahun 2024 stablecoin telah menyumbang sekitar 60% dari nilai transfer Aset Kripto, memproses 1,5 juta transaksi per hari, dengan sebagian besar jumlah transaksi di bawah 10.000 dolar.

Untuk pembayaran sehari-hari, jelas bahwa Token stablecoin yang selalu mempertahankan nilai 1 dolar lebih praktis dibandingkan Token alternatif berbasis pembayaran tradisional yang memiliki fluktuasi harga yang lebih besar. Begitu stablecoin yang disetujui oleh AS dapat secara legal beredar antar negara bagian, pedagang yang masih menerima Token yang fluktuatif akan sulit untuk membuktikan keabsahan mengambil risiko tambahan.

Oleh karena itu, dalam beberapa tahun ke depan, utilitas dan nilai investasi dari Token alternatif ini mungkin akan menurun secara signifikan, kecuali mereka dapat berhasil bertransformasi. Bahkan jika undang-undang Senat tidak disetujui dalam bentuk saat ini, tren ini sudah jelas terlihat. Insentif jangka panjang akan jelas condong ke saluran pembayaran yang terikat pada dolar, bukan Token alternatif berbasis pembayaran.

2. Aturan kepatuhan baru atau merombak lanskap industri

Aturan baru tidak hanya akan memberikan legitimasi bagi aset kripto stabil, tetapi juga akan secara efektif mengarahkan aset kripto stabil ini ke blockchain yang dapat memenuhi persyaratan audit dan manajemen risiko.

Ethereum saat ini mengelola sekitar 130,3 miliar USD dalam Aset Kripto stabil, jauh melebihi pesaing mana pun. Ekosistem keuangan terdesentralisasi yang matang berarti penerbit dapat dengan mudah mengakses kolam pinjaman, pengunci jaminan, dan alat analisis. Selain itu, mereka juga dapat menyusun serangkaian modul kepatuhan regulasi dan praktik terbaik untuk mencoba memenuhi persyaratan regulasi.

Sebagai perbandingan, buku besar XRP diposisikan sebagai platform mata uang tokenisasi yang mengutamakan kepatuhan, termasuk aset kripto stabil. Dalam sebulan terakhir, buku besar XRP telah meluncurkan token aset kripto stabil yang sepenuhnya didukung, di mana setiap token dilengkapi dengan alat pembekuan akun, daftar hitam, dan penyaringan identitas. Fitur-fitur ini sangat sesuai dengan persyaratan undang-undang Senat, yaitu penerbit harus mempertahankan langkah-langkah pengendalian penebusan dan anti pencucian uang yang kuat.

Meskipun sistem kepatuhan Ethereum dapat membuat penerbit melanggar persyaratan tersebut, saat ini sulit untuk menentukan seberapa ketat sebenarnya persyaratan regulator dalam hal ini. Jika undang-undang tersebut disahkan dalam bentuknya saat ini, penerbit besar akan perlu melakukan verifikasi waktu nyata dan mekanisme "kenali pelanggan anda" (KYC) yang dapat dipasang dan digunakan secara langsung, untuk menjaga kepatuhan secara umum.

Saat ini, kedua blockchain ini tampaknya memiliki keunggulan dibandingkan rantai yang lebih fokus pada privasi atau kecepatan, yang mungkin memerlukan modifikasi mahal untuk memenuhi tuntutan yang sama.

3. Aturan Cadangan atau Mengarahkan Aliran Dana Institusi ke dalam Blockchain

Karena setiap stablecoin dolar harus memiliki cadangan aset kas yang setara, undang-undang ini mengaitkan likuiditas Aset Kripto dengan utang jangka pendek AS. Ukuran pasar stablecoin telah melebihi 251 miliar dolar, dan jika lembaga terus mengadopsi perkembangan sesuai jalur saat ini, mungkin akan mencapai 500 miliar dolar pada tahun 2026. Pada ukuran ini, penerbit stablecoin akan menjadi salah satu pembeli terbesar utang negara jangka pendek AS.

Bagi blockchain, hubungan ini memiliki dua makna. Pertama, permintaan untuk lebih banyak cadangan berarti lebih banyak neraca perusahaan akan memegang surat utang negara, sekaligus memegang Token asli untuk membayar biaya jaringan, sehingga mendorong permintaan organik untuk Token seperti Ethereum dan XRP. Kedua, pendapatan bunga dari stablecoin mungkin menyediakan dana untuk insentif pengguna yang agresif. Jika penerbit mengembalikan sebagian dari pendapatan surat utang negara kepada pemegang, penggunaan stablecoin mungkin menjadi pilihan rasional bagi beberapa investor, sehingga mempercepat volume pembayaran di blockchain dan throughput biaya.

Jika DPR mempertahankan ketentuan cadangan, investor juga harus mengantisipasi peningkatan sensitivitas mata uang. Jika regulator menyesuaikan kelayakan jaminan atau Federal Reserve mengubah pasokan obligasi pemerintah, pertumbuhan stablecoin dan likuiditas Aset Kripto akan berfluktuasi secara bersamaan. Ini adalah risiko yang perlu diperhatikan, dan juga menunjukkan bahwa aset digital secara bertahap terintegrasi ke dalam pasar modal mainstream.