Cet article est uniquement destiné à l'échange et à l'apprentissage et ne constitue en aucun cas une référence d'investissement.
Après la faillite de FTX, le volume de transactions et l'attention de la bourse décentralisée des produits dérivés ont été considérablement améliorés.Ces dernières années, avec l'amélioration de L2 et de diverses architectures open source Appchain, la fiabilité et les performances simultanées de Dex ont été considérablement augmentées. La piste Dex PERP est devenue la catégorie de produits la plus rentable du marché baissier. Alors que l'industrie continue d'explorer le degré de décentralisation, ces produits deviendront sans aucun doute une partie importante du suivi de l'industrie.
À l'heure actuelle, les principaux modèles de dérivés décentralisés sur le marché incluent principalement le modèle Orderbook représenté par Dydx et le modèle Pool and Vault représenté par Snx. Le Snx d'aujourd'hui a été reconstruit et mis à niveau d'une plate-forme de synthèse d'actifs vieille de 17 ans à un protocole de liquidité modulaire, visant à devenir une couche de liquidité générale pour les produits financiers en chaîne. De nouvelles fonctionnalités et améliorations devraient inaugurer de nouvelles augmentations et évaluations d'entreprises. Dans cet article, nous allons interpréter Snx V3 avec des données et des scénarios d'application.
TOC ：
I. Mécanismes et problèmes existants de Snx V2
** II. Nouveaux modules de fonction Snx V3 **
A. Liquidité en tant que service
B. Nouveaux pools de dettes et mécanismes de garantie
C. Moteurs Perps V2 et Perps V3
D. Plan d'amélioration de la machine Oracle, arbitrage du retard de la machine anti-oracle
E. Dispositif de liquidité inter-chaînes
III. Modèle économique + données sur les revenus
Mécanisme de fonctionnement Snx V2
Afin de mieux comprendre la V3, nous devons brièvement revoir la conception existante de Snx et les différents problèmes qui existent.
Il existe deux types d'utilisateurs principaux dans l'écosystème Snx
** 1. Il s'agit d'un utilisateur de gage Staker **
Engagez Snx pour obtenir des récompenses d'inflation du système et des frais de transaction Trader.
** 2. Il s'agit d'un utilisateur commercial Trader **
Utilisateurs qui utilisent des swaps atomiques ou des transactions Perps dans le protocole Snx
Principe des Actifs Synthétiques
Le principe de la mise en gage d'une monnaie stable est de générer des jetons équivalents à des dollars américains en hypothéquant des actifs. De la même manière, les utilisateurs peuvent également hypothéquer des actifs et générer des jetons qui ancrent les tendances des prix des actions, de l'or et d'autres actifs grâce aux données de prix des machines oracle.
L'écosystème Snx a actuellement sUSD qui ancre le prix de l'USD, sBTC qui ancre le prix du Bitcoin, et sETH qui ancre la tendance d'Ethereum, etc. Ils sont collectivement appelés actifs synthétiques Synths.
L'ensemble du passif du système est réglé en sUSD. La version Snx V2 permet uniquement aux donneurs d'ordre Staker de générer des sUSD avec Mint en jalonnant Snx. L'essentiel est d'hypothéquer Snx pour prêter sUSD. Par conséquent, le sUSD frappé est la responsabilité de l'utilisateur et de l'ensemble du système.
Lorsque le ratio de gage atteint plus de 400 % (ce ratio sera déterminé par le vote du DAO en fonction des conditions du marché), vous obtiendrez des récompenses d'inflation Snx et des récompenses de frais de transaction. Si le ratio de gage est inférieur à 160 %, il n'y a pas de réapprovisionnement de garantie Snx dans la période tampon de 12 heures, ou le ratio de gage dépassera 400 % si la dette en sUSD est remboursée, sinon le Staker risque d'être liquidé. Si le gage doit être libéré, le Staker doit restituer toutes les dettes sUSD à retirer.
Le processus d'échange atomique
La transaction entre les actifs synthétiques Snx est complétée par la destruction d'un jeton et la création d'un autre jeton via des contrats intelligents. ** Ainsi, lorsque tvl est satisfait, il n'y aura pas de glissement, à l'exception des fluctuations causées par les retards de prix. **
Le principe du regroupement dynamique de dettes
La valeur totale de tous les actifs Synths dans l'ensemble du système = dette d'émission totale du système
Si l'utilisateur commercial Trader convertit sUSD en d'autres actifs Synths, tels que sBTC, le montant de la dette globale augmentera ou diminuera avec la hausse ou la baisse du prix correspondant des Synths. Par conséquent, les passifs de l'ensemble du système ne sont pas fixes, on parle donc de pool de dette dynamique. La dette totale de l'ensemble du système est partagée par tous les créanciers hypothécaires Snx en proportion. Donc un Staker qui ne fait que participer à la frappe de sUSD sans effectuer aucune opération, sa dette évolue également de manière dynamique**.
cas:
En supposant qu'il n'y a que deux personnes dans le système, A et B, ils ont promis à Snx de frapper respectivement 100sUSD. En supposant que le prix actuel de btc est de 100u, lorsque A achète sUSD et le remplace par sBTC, le protocole Snx détruira 100 sUSD dans le pool de dette et générera 1 nouveau sBTC dans le pool de dette.
Si B ne fait rien. Comme le montre la Fig. Lorsque Bitcoin double, les dettes de A et B deviennent 150 sUSD, mais la valeur de l'actif de A est de 200 sUSD, et la valeur de l'actif de B est toujours de 100 sUSD. À ce moment, A vend du sBTC pour obtenir 200 sUSD et n'a besoin que de 150 sUSD pour racheter le Snx, tandis que B doit acheter 50 sUSD supplémentaires pour racheter le Snx hypothéqué.
Ainsi, lorsqu'un trader subit une perte, sa perte réduira la valeur totale du pool global de dettes, réduisant ainsi le niveau d'endettement moyen de tous les donneurs de gages, permettant à chaque donneur de gages de partager les bénéfices en proportion, c'est-à-dire de réduire la dette. À l'inverse, lorsqu'un trader réalise un profit, cela augmente le passif du pool. Chaque Staker partagera la perte à parts égales, c'est-à-dire qu'il devra acheter des sUSD supplémentaires pour racheter son propre Snx.
Snx prend en charge le swap atomique au comptant et le trading perpétuel. Lorsque la taille du pool est suffisamment grande, l'impact d'une seule transaction sur le pool deviendra stable et Staker pourra obtenir des frais de transaction pour chaque transaction.Selon la formule de Kelly, Staker sera en mode rentable à long terme.
Cependant, si le système long-short est déséquilibré, dans des cas extrêmes ou dans des conditions de marché unilatérales, Staker peut être confronté à une situation où les autres gagnent et vous perdez. Afin de réduire davantage le risque de Staker, V3 fournit plus de mécanismes pour maintenir le système Delta neutre.
Ce que Snx V3 apporte
****Liquidity as a Service
Après deux ans de refactorisation et de développement, Synthetix v3 s'est amélioré en tant que couche de liquidité pour la finance décentralisée. Synthetix V3 sera lancé par étapes dans les prochains mois.Dans le plan, les fonctions existantes de la v2 deviendront un sous-ensemble de fonctions de la v3. Après le lancement de la version finale, les développeurs développant de nouveaux marchés de produits dérivés peuvent intégrer directement les pools de dettes Snx pour obtenir des liquidités, y compris les marchés de produits dérivés tels que les contrats à terme perpétuels, au comptant, les options, les assurances et les options exotiques. Au lieu de repartir de zéro.
Produits de l'écosystème Snx actuel
Les cas d'application proposés par Snx sont les suivants :
Contrats à terme perpétuels/options/produits structurés : Prend en charge les contrats à terme perpétuels, les transactions de position à effet de levier, y compris le trading de base et l'arbitrage des taux de financement.
Cas : Les échanges Kwenta, Polynomial et GMX actuellement lancés peuvent en fait être construits sur Synthetix v3.
2. Prêt NFT-Fi/contrat perpétuel : les utilisateurs peuvent emprunter des actifs synthétiques qui ancrent les tendances NFT, ou créer un marché pour les contrats perpétuels qui spéculent sur le prix futur du NFT.
Par exemple, nftperp.xyz peut être construit sur Synthetix v3
3. Marché de l'assurance : les utilisateurs peuvent souscrire des contrats d'assurance pour divers risques, qui sont hypothéqués dans le pool et gérés par des contrats intelligents.
Par exemple, Nexus Mutual peut être construit sur Synthetix v3.
4. Marché de prédiction/Options binaires/Conjecture sportive : les utilisateurs peuvent prédire le résultat des événements.
Exemples : résultats d'élections ou jeux sportifs. Lyra et dhedge sont actuellement en ligne dans l'écosystème Snx
5. Marché RWA : Avec des machines oracle fiables et une vérification d'entité de confiance, il est possible de développer des actifs synthétiques tels que des œuvres d'art, des crédits carbone ou d'autres actifs hors chaîne à échanger sur la chaîne.
Nouveaux pools de dettes et garanties
Comme mentionné ci-dessus, en mode Pool et Vault de Snx, Staker doit agir temporairement en tant que contrepartie du Trader, et la taille du pool de dettes de Staker détermine la limite supérieure de liquidité.
La garantie unique actuelle peut présenter les problèmes suivants
Cela entraînera la limitation de la position ouverte maximale du système par la valeur marchande de Snx elle-même, c'est-à-dire que la liquidité des commerçants est limitée,
Différents actifs synthétiques ont différents types de fluctuations. Les rendements et les récompenses de risque du jalonneur peuvent ne pas correspondre.
Dans des environnements extrêmes, il peut y avoir un danger potentiel de liquidation en spirale
Depuis Kwenta, vous pouvez voir le nombre total de postes actuellement occupés par l'ensemble du réseau de Snx. Dans le cas des activités d'incitation coopératives avec OP, les positions courtes et longues de BTC et ETH se sont approchées à plusieurs reprises de la limite supérieure du système.
Afin de résoudre les problèmes ci-dessus, V3 introduit les fonctions suivantes
Groupe de dettes distinctes
Dans le Synthetix V2 existant, toutes les transactions passent par un seul pool de dettes Snx, et différentes cibles synthétiques ont une volatilité, des risques et des rendements différents, afin de résoudre ce problème. (Cet article répertorie les cas pertinents dans la section ci-dessous sur les attaques de retard anti-oracle)
Synthetix V3 a adopté la proposition SIP-302 : Pools (V3), permettant aux intervenants de décider pour quels marchés soutenir la liquidité en fonction de leurs propres préférences en matière de risque. Grâce à la gouvernance des votes, le type de garantie et la limite supérieure de chaque pool peuvent être déterminés. Même si des risques surviennent, ils peuvent être limités à une petite plage. Dans le même temps, cela offre également aux Snx Stakers la possibilité de prendre des risques plus élevés et d'obtenir des rendements plus élevés. Cela donne aux jalonneurs plus de contrôle sur leur exposition. Par exemple, vous pouvez décider de ne fournir une exposition qu'aux actifs traditionnels tels que eth et btc, et de ne pas participer au pool de dette du marché des actifs à longue traîne tels que nft.
Mécanisme multi-garanties
La V3 crée un système générique de coffre-fort de garantie compatible avec plusieurs types de garantie. Cela signifie qu'en plus de $Snx, Synthetix prendra également en charge d'autres actifs en tant que garantie pour Synths afin d'élargir la taille du marché des actifs Synths.
La gouvernance par le vote décidera quels actifs prendre en charge en plus du Snx actuel comme garantie, par exemple, vous pouvez voter pour que l'ETH soit également utilisé comme garantie. Huit propositions connexes SIP-302~310 ont été adoptées.
Ainsi, le nouveau système de pool et de trésorerie présente trois avantages principaux :
Meilleure gestion des risques : les pools de fonds sont liés à des marchés spécifiques et ont donc des expositions spécifiques
De meilleures capacités de couverture : le pool de fonds est connecté à un marché spécifique, permettant une couverture précise
Élargissement de la portée des garanties : les donneurs de gage peuvent mettre en gage tout actif que le pool choisit d'accepter, en traitant le risque d'un seul actif.
Moteurs Perps V2 et V3
Perps est un moteur durable décentralisé lancé par Snx basé sur la liquidité des pools de dettes.
La version bêta de Synthetix Perps V1 est sortie en mars 2022. Sans aucune incitation à la transaction, elle a généré plus de 5,2 milliards de dollars de volume de transactions et fourni à Staker 18,1 millions de dollars de frais de transaction.
Lancée en décembre 2022, la solution Synthetix Perps V2 est également la version actuellement utilisée, qui peut réduire les frais, améliorer l'évolutivité et l'efficacité du capital. Marge isolée
Synthetix Perps V3 est prévu pour le quatrième trimestre de cette année.Synthetix Perps v3 prend en charge toutes les fonctions v2x, ainsi que de nouvelles fonctions, telles que la marge croisée, de nouvelles fonctions de gestion des risques et vise à éliminer les biais du marché. Il s'agit notamment des mesures d'impact sur les prix et des taux de financement dynamiques.
Selon le fondateur Kain Warwick, Synthetix vise à lancer la version Perps V3 et son nouveau frontal d'échange de contrats perpétuels décentralisés, Infinex, au quatrième trimestre de cette année.
L'équipe a déclaré qu'Infinex se concentrera sur la possibilité pour les utilisateurs de négocier facilement des contrats perpétuels décentralisés. Par rapport à d'autres échanges décentralisés, il vise à offrir une meilleure expérience utilisateur et à éliminer le processus fastidieux que les DEX actuels doivent signer pour chaque transaction.
Maintenir le delta neutre
Perps V2 peut efficacement faire correspondre les acheteurs et les vendeurs, et les donneurs d'ordre Snx n'ont qu'à agir en tant que contreparties temporaires, prenant temporairement des risques d'actifs, et les incitations récompenseront les commerçants pour qu'ils maintiennent la neutralité du marché.
Synthetix encourage les intérêts ouverts longs et courts sur le marché à rester équilibrés grâce à des frais de financement et à des fonctionnalités de tarification discount / premium. Un côté de la congestion des transactions se verra facturer des frais de financement, et l'autre côté recevra des frais de financement.
Sur les échanges centralisés, les frais de financement sont généralement facturés toutes les 8 heures, tandis que les frais de financement dans Synthetix sont facturés en temps réel au fur et à mesure que les positions se poursuivent. De même, les transactions qui modifient le ratio long-court se verront facturer une prime, et les transactions qui équilibrent le ratio long-court se verront facturer une remise. Ce mécanisme permet aux traders d'arbitrage d'arbitrer de manière agressive lorsque des déviations se produisent. Réduire le risque de lp sur le marché unilatéral.
Plan d'amélioration d'Oracle
Arbitrage de délai anti-oracle
Oracle Latency Arbitrage (Oracle Latency Arbitrage) est la principale raison pour laquelle les plates-formes Dex n'étaient pas en mesure de concurrencer les échanges centralisés auparavant.
Dans la version précédente de Synthetix, Synth s'appuyait sur la machine oracle Chainlink pour fournir les prix, mais la mise à jour du prix de la machine oracle sur la chaîne est en retard sur les variations de prix sur le marché au comptant.À l'heure actuelle, il existe une possibilité de transactions préemptives. Dans le cadre des transactions sans glissement de Synthetix, les jalonneurs Snx peuvent subir de lourdes pertes. Par exemple, si un utilisateur observe que le prix de l'ETH est passé de 1 000 $ à 1 010 $ en peu de temps et que Chainlink cote toujours à 1 000 $, alors l'utilisateur peut échanger sUSD contre sETH au prix de 1 000 $ dans Synthetix. Une fois le prix de la machine oracle mis à jour, chaque sETH peut réaliser un bénéfice de 10 $ sans tenir compte des frais de traitement, et le revenu de l'utilisateur provient de la perte du donneur d'ordre Snx qui a subi la transaction en amont.
Cas complémentaire : la stratégie actuelle adoptée par le plus grand concurrent de Snx, GMX
Source : CapitalismLab
Snx propose actuellement un mécanisme de gestion d'oracle : les créateurs de marché peuvent choisir parmi plusieurs solutions oracle, mettre en place des agrégations personnalisées et ainsi donner aux agrégateurs plus de contrôle sur les oracles qui alimentent le marché. Les managers Oracle offrent de nouvelles opportunités pour prendre en charge de nouveaux marchés et actifs.
Exemple : Sélection du prix le plus bas pour le Bitcoin au comptant en fonction du prix moyen pondéré dans le temps (TWAP) de Chainlink, Pyth et Uniswap.
Synthetix (Snx) a également exploré deux solutions pour résoudre le problème d'arbitrage de latence d'oracle.
1.solution oracle rétrospective : La solution proposée par Synthetix et l'équipe Pyth. Cette solution réduit la possibilité d'arbitrage de retard d'Oracle via une transaction asynchrone et un délai de configuration. Cela permet de réduire les coûts de transaction sur les plateformes DeFi, les rendant plus compétitives.
** 2. Source de données à faible latence de Chainlink ** : Une autre solution fournie par l'équipe Chainlink pour Synthetix. Cette solution vise à fournir des sources de données à faible latence afin de réduire les opportunités d'arbitrage de latence Oracle. Cette solution est supérieure à la solution oracle rétrospective à certains égards, comme ne pas compter sur un exécuteur tiers (gardien) pour terminer la transaction, réduisant ainsi les coûts de transaction tout en protégeant la confidentialité des données du fournisseur de données.
Présentation de la coopération Python et Snx :
Les oracles hors chaîne permettent des prix en chaîne rapides à des tarifs compétitifs. A joué un rôle majeur dans la réduction significative des frais de transaction. **En raison de la résolution du problème d'arbitrage de retard de la machine oracle, les frais de transaction actuels des principales paires de devises de Synthetix se situent entre 2 pour mille et 6 pour mille, ce qui est comparable à celui des utilisateurs VIP avancés de Binance. **
Solution inter-chaînes
Téléporteurs - Pour Stablecoins
La proposition SIP-311 propose le concept de téléporteurs Une fois que les téléporteurs sont en ligne, ils peuvent graver de nouveaux USD sur une chaîne, transmettre des messages inter-chaînes et créer de nouveaux USD sur une autre chaîne.
Cela signifie que le nouveau stablecoin USD peut être utilisé sur n'importe quelle chaîne déployée par Synthetix sans ponts inter-chaînes ni glissement de transfert.
Permet à la couche de liquidité de partager des garanties sur toutes les chaînes
Mouvement rapide entre les chaînes et retour à L1 à partir de L2 sans temps de vérification de défi.
Pool de liquidité inter-chaînes
contre les pools de dettes
Proposition SIP-312 pour permettre à tous les marchés en chaîne et pools miniers de capturer l'état actuel de toutes les garanties du portefeuille en chaîne
Cela signifie que les marchés Perps peuvent être rapidement déployés sur de nouvelles chaînes et tirer parti de l'optimisme et des garanties des pools de dettes existants sur le réseau principal Ethereum
Comme mentionné ci-dessus, grâce aux téléporteurs et aux pools de liquidité inter-chaînes, la couche de liquidité Synthetix peut être étendue à n'importe quelle chaîne EVM, et une fois la nouvelle chaîne déployée et lancée, elle peut obtenir directement le soutien en liquidité d'autres chaînes.
Modèle économique + Données sur les revenus
Les revenus du protocole Synthetix proviennent de plusieurs sources différentes. Principalement par le biais du contrat perpétuel et des frais d'échange d'actifs synthétiques, des frais de contrat perpétuel et de liquidation Snx, et des frais de processus de moulage/destruction d'actifs synthétiques. Tous les revenus de l'accord seront distribués aux intégrateurs et aux contributeurs Snx.
Répartition des revenus des intégrateurs
Les produits développés via le protocole Snx comme kwenta sont également appelés intégrateurs. Snx récompense un pourcentage de frais basé sur le volume des transactions, payé en Snx : 10 % des frais pour le premier 1 M$, 7,5 % pour 1 M$ à 5 M$ et 5 % pour > 5 M$. Les intégrateurs sont libres de décider comment utiliser ces frais. Par exemple, habiliter leur propre monnaie de plate-forme.
L'équipe de développement Snx ne gère plus le front-end elle-même, mais confie l'activité spécifique à l'intégrateur.L'adoption d'un plan d'incitation pour l'intégrateur lui donnera plus d'effet de réseau, et il devrait être intégré par plus de produits et devenir un composant important de la définition.
Croissance du nombre d'utilisateurs
Données à la date de publication de cet article le 23 juillet. La TVL actuelle de Synthetix, son volume de transactions mensuel et ses revenus de frais sont comparables à ceux des produits concurrents GMX, mais le nombre total d'utilisateurs actifs quotidiens et mensuels est bien inférieur à GMX et dydx.
Volume de transactions PerpV2
Synthetix Perps a reçu le plan d'incitation à la liquidité de la chaîne Optimism cette année, et les utilisateurs de trading Synthetix Perps recevront des récompenses de largage OP
L'incitation OP a commencé le 19 avril et l'OP actuellement incitative peut couvrir environ 80% des frais de transaction.
Selon les données de Messari, Perps a une forte impulsion au volume des transactions en raison des incitations aux subventions. Le nombre de transactions des utilisateurs et les données sur le volume des transactions ont augmenté rapidement.
** Selon la tendance du nombre d'adresses interactives sur la chaîne, mais malgré l'augmentation des chiffres du volume de transactions, le nombre d'utilisateurs n'a pas augmenté de manière significative. Cela signifie que la plus forte augmentation du volume des transactions est l'augmentation des transactions des utilisateurs existants. **
Le programme de récompenses de l'op se déroulera jusqu'au 13 septembre, il est donc plus facile de voir la rétention après le troisième trimestre.
** Tendances des données des utilisateurs commerciaux **
Les sources de données:
Niveau PE
Avec l'augmentation du volume des transactions, cela entraîne une augmentation des revenus et une augmentation des revenus des donneurs d'ordre.Le PE de Snx est revenu dans une fourchette plus raisonnable de 10x-15x à partir de 50X dans le marché haussier.
** Données sur les revenus des frais hebdomadaires du Pledger **
Les sources de données:
Exploration de nouveaux modèles de jetons
Snx est actuellement en pleine circulation, et actuellement environ 5% des récompenses d'inflation annuelles sont fournies aux contributeurs Snx.
En août 2022, le fondateur de Synthetix, Kain Warwick, a publié une proposition SIP-276, suggérant que l'émission Snx soit fixée à 300 millions de pièces, et que l'émission supplémentaire sera arrêtée une fois que l'émission supplémentaire aura atteint ce nombre. Mais la proposition n'est pas encore passée.
En juin, Kain a proposé d'implémenter un nouveau module de jalonnement Snx dans Synthetix V3. Ce module simplifiera l'ensemble du processus de jalonnement, et les utilisateurs n'auront qu'à déposer Snx sans faire face aux risques du marché ni tenir compte des besoins de couverture. Initialement, le comité des finances financera ce pool de jalonnement, mais une partie des frais de protocole de Synthetix pourrait également être allouée à ce pool de jalonnement à l'avenir. Kain a souligné que cette méthode de jalonnement plus simple est conçue pour attirer davantage de nouveaux utilisateurs vers le système Synthetix V3. La proposition est actuellement en discussion. Il devrait encore augmenter le taux de promesse de Snx.
Résumer:
À long terme, il existe un énorme espace pour le trading décentralisé de produits dérivés.Le lancement de Snx V3 est une étape importante pour le protocole Synthetix, qui introduit de nombreuses nouvelles fonctionnalités et améliorations. Ces améliorations peuvent améliorer l'efficacité du capital et la sécurité du protocole, libérer la limite supérieure de liquidité et améliorer l'expérience utilisateur en même temps, attirant plus d'utilisateurs à participer au protocole Synthetix.Une fois que la V3 sera pleinement fonctionnelle, elle inaugurera une nouvelle augmentation et une nouvelle valorisation de l'entreprise. Il devrait être intégré par plus de produits et devenir un composant defi important.
Cependant, à ce stade, la croissance des nouveaux utilisateurs est relativement lente et le cycle de développement requis pour le lancement de toutes les fonctions V3 n'a pas été déterminé. Le revenu du gage SNX dans le cadre du nouveau modèle de jeton et le taux de rétention après le troisième trimestre seront d'importants indicateurs d'évaluation à court terme pour les détenteurs de SNX.
Références matières :
Delta
échange atomique
Pool de dettes inter-chaînes
pool de dette dynamique
Garanties multiples
moteur perps :
Oracle rétrospectif：
Solution inter-chaînes
gmx oracle machine arbitrage cas d'attaque
données sur les revenus
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Prospection d'application Synthetix V3 et interprétation des données
Auteur : BitAns, Groupe Krypital
Cet article est uniquement destiné à l'échange et à l'apprentissage et ne constitue en aucun cas une référence d'investissement.
Après la faillite de FTX, le volume de transactions et l'attention de la bourse décentralisée des produits dérivés ont été considérablement améliorés.Ces dernières années, avec l'amélioration de L2 et de diverses architectures open source Appchain, la fiabilité et les performances simultanées de Dex ont été considérablement augmentées. La piste Dex PERP est devenue la catégorie de produits la plus rentable du marché baissier. Alors que l'industrie continue d'explorer le degré de décentralisation, ces produits deviendront sans aucun doute une partie importante du suivi de l'industrie.
À l'heure actuelle, les principaux modèles de dérivés décentralisés sur le marché incluent principalement le modèle Orderbook représenté par Dydx et le modèle Pool and Vault représenté par Snx. Le Snx d'aujourd'hui a été reconstruit et mis à niveau d'une plate-forme de synthèse d'actifs vieille de 17 ans à un protocole de liquidité modulaire, visant à devenir une couche de liquidité générale pour les produits financiers en chaîne. De nouvelles fonctionnalités et améliorations devraient inaugurer de nouvelles augmentations et évaluations d'entreprises. Dans cet article, nous allons interpréter Snx V3 avec des données et des scénarios d'application.
TOC ：
I. Mécanismes et problèmes existants de Snx V2
** II. Nouveaux modules de fonction Snx V3 **
A. Liquidité en tant que service
B. Nouveaux pools de dettes et mécanismes de garantie
C. Moteurs Perps V2 et Perps V3
D. Plan d'amélioration de la machine Oracle, arbitrage du retard de la machine anti-oracle
E. Dispositif de liquidité inter-chaînes
III. Modèle économique + données sur les revenus
Mécanisme de fonctionnement Snx V2
Afin de mieux comprendre la V3, nous devons brièvement revoir la conception existante de Snx et les différents problèmes qui existent.
Il existe deux types d'utilisateurs principaux dans l'écosystème Snx
** 1. Il s'agit d'un utilisateur de gage Staker **
Engagez Snx pour obtenir des récompenses d'inflation du système et des frais de transaction Trader.
** 2. Il s'agit d'un utilisateur commercial Trader **
Utilisateurs qui utilisent des swaps atomiques ou des transactions Perps dans le protocole Snx
Principe des Actifs Synthétiques
Le principe de la mise en gage d'une monnaie stable est de générer des jetons équivalents à des dollars américains en hypothéquant des actifs. De la même manière, les utilisateurs peuvent également hypothéquer des actifs et générer des jetons qui ancrent les tendances des prix des actions, de l'or et d'autres actifs grâce aux données de prix des machines oracle.
L'écosystème Snx a actuellement sUSD qui ancre le prix de l'USD, sBTC qui ancre le prix du Bitcoin, et sETH qui ancre la tendance d'Ethereum, etc. Ils sont collectivement appelés actifs synthétiques Synths.
L'ensemble du passif du système est réglé en sUSD. La version Snx V2 permet uniquement aux donneurs d'ordre Staker de générer des sUSD avec Mint en jalonnant Snx. L'essentiel est d'hypothéquer Snx pour prêter sUSD. Par conséquent, le sUSD frappé est la responsabilité de l'utilisateur et de l'ensemble du système.
Lorsque le ratio de gage atteint plus de 400 % (ce ratio sera déterminé par le vote du DAO en fonction des conditions du marché), vous obtiendrez des récompenses d'inflation Snx et des récompenses de frais de transaction. Si le ratio de gage est inférieur à 160 %, il n'y a pas de réapprovisionnement de garantie Snx dans la période tampon de 12 heures, ou le ratio de gage dépassera 400 % si la dette en sUSD est remboursée, sinon le Staker risque d'être liquidé. Si le gage doit être libéré, le Staker doit restituer toutes les dettes sUSD à retirer.
Le processus d'échange atomique
La transaction entre les actifs synthétiques Snx est complétée par la destruction d'un jeton et la création d'un autre jeton via des contrats intelligents. ** Ainsi, lorsque tvl est satisfait, il n'y aura pas de glissement, à l'exception des fluctuations causées par les retards de prix. **
Le principe du regroupement dynamique de dettes
La valeur totale de tous les actifs Synths dans l'ensemble du système = dette d'émission totale du système
Si l'utilisateur commercial Trader convertit sUSD en d'autres actifs Synths, tels que sBTC, le montant de la dette globale augmentera ou diminuera avec la hausse ou la baisse du prix correspondant des Synths. Par conséquent, les passifs de l'ensemble du système ne sont pas fixes, on parle donc de pool de dette dynamique. La dette totale de l'ensemble du système est partagée par tous les créanciers hypothécaires Snx en proportion. Donc un Staker qui ne fait que participer à la frappe de sUSD sans effectuer aucune opération, sa dette évolue également de manière dynamique**.
cas:
En supposant qu'il n'y a que deux personnes dans le système, A et B, ils ont promis à Snx de frapper respectivement 100sUSD. En supposant que le prix actuel de btc est de 100u, lorsque A achète sUSD et le remplace par sBTC, le protocole Snx détruira 100 sUSD dans le pool de dette et générera 1 nouveau sBTC dans le pool de dette.
Si B ne fait rien. Comme le montre la Fig. Lorsque Bitcoin double, les dettes de A et B deviennent 150 sUSD, mais la valeur de l'actif de A est de 200 sUSD, et la valeur de l'actif de B est toujours de 100 sUSD. À ce moment, A vend du sBTC pour obtenir 200 sUSD et n'a besoin que de 150 sUSD pour racheter le Snx, tandis que B doit acheter 50 sUSD supplémentaires pour racheter le Snx hypothéqué.
Ainsi, lorsqu'un trader subit une perte, sa perte réduira la valeur totale du pool global de dettes, réduisant ainsi le niveau d'endettement moyen de tous les donneurs de gages, permettant à chaque donneur de gages de partager les bénéfices en proportion, c'est-à-dire de réduire la dette. À l'inverse, lorsqu'un trader réalise un profit, cela augmente le passif du pool. Chaque Staker partagera la perte à parts égales, c'est-à-dire qu'il devra acheter des sUSD supplémentaires pour racheter son propre Snx.
Snx prend en charge le swap atomique au comptant et le trading perpétuel. Lorsque la taille du pool est suffisamment grande, l'impact d'une seule transaction sur le pool deviendra stable et Staker pourra obtenir des frais de transaction pour chaque transaction.Selon la formule de Kelly, Staker sera en mode rentable à long terme.
Cependant, si le système long-short est déséquilibré, dans des cas extrêmes ou dans des conditions de marché unilatérales, Staker peut être confronté à une situation où les autres gagnent et vous perdez. Afin de réduire davantage le risque de Staker, V3 fournit plus de mécanismes pour maintenir le système Delta neutre.
Ce que Snx V3 apporte
**
**Liquidity as a Service
Après deux ans de refactorisation et de développement, Synthetix v3 s'est amélioré en tant que couche de liquidité pour la finance décentralisée. Synthetix V3 sera lancé par étapes dans les prochains mois.Dans le plan, les fonctions existantes de la v2 deviendront un sous-ensemble de fonctions de la v3. Après le lancement de la version finale, les développeurs développant de nouveaux marchés de produits dérivés peuvent intégrer directement les pools de dettes Snx pour obtenir des liquidités, y compris les marchés de produits dérivés tels que les contrats à terme perpétuels, au comptant, les options, les assurances et les options exotiques. Au lieu de repartir de zéro.
Produits de l'écosystème Snx actuel
Les cas d'application proposés par Snx sont les suivants :
Cas : Les échanges Kwenta, Polynomial et GMX actuellement lancés peuvent en fait être construits sur Synthetix v3. 2. Prêt NFT-Fi/contrat perpétuel : les utilisateurs peuvent emprunter des actifs synthétiques qui ancrent les tendances NFT, ou créer un marché pour les contrats perpétuels qui spéculent sur le prix futur du NFT.
Par exemple, nftperp.xyz peut être construit sur Synthetix v3 3. Marché de l'assurance : les utilisateurs peuvent souscrire des contrats d'assurance pour divers risques, qui sont hypothéqués dans le pool et gérés par des contrats intelligents.
Par exemple, Nexus Mutual peut être construit sur Synthetix v3. 4. Marché de prédiction/Options binaires/Conjecture sportive : les utilisateurs peuvent prédire le résultat des événements.
Exemples : résultats d'élections ou jeux sportifs. Lyra et dhedge sont actuellement en ligne dans l'écosystème Snx 5. Marché RWA : Avec des machines oracle fiables et une vérification d'entité de confiance, il est possible de développer des actifs synthétiques tels que des œuvres d'art, des crédits carbone ou d'autres actifs hors chaîne à échanger sur la chaîne.
Nouveaux pools de dettes et garanties
Comme mentionné ci-dessus, en mode Pool et Vault de Snx, Staker doit agir temporairement en tant que contrepartie du Trader, et la taille du pool de dettes de Staker détermine la limite supérieure de liquidité.
La garantie unique actuelle peut présenter les problèmes suivants
Depuis Kwenta, vous pouvez voir le nombre total de postes actuellement occupés par l'ensemble du réseau de Snx. Dans le cas des activités d'incitation coopératives avec OP, les positions courtes et longues de BTC et ETH se sont approchées à plusieurs reprises de la limite supérieure du système.
Afin de résoudre les problèmes ci-dessus, V3 introduit les fonctions suivantes
Groupe de dettes distinctes
Dans le Synthetix V2 existant, toutes les transactions passent par un seul pool de dettes Snx, et différentes cibles synthétiques ont une volatilité, des risques et des rendements différents, afin de résoudre ce problème. (Cet article répertorie les cas pertinents dans la section ci-dessous sur les attaques de retard anti-oracle)
Synthetix V3 a adopté la proposition SIP-302 : Pools (V3), permettant aux intervenants de décider pour quels marchés soutenir la liquidité en fonction de leurs propres préférences en matière de risque. Grâce à la gouvernance des votes, le type de garantie et la limite supérieure de chaque pool peuvent être déterminés. Même si des risques surviennent, ils peuvent être limités à une petite plage. Dans le même temps, cela offre également aux Snx Stakers la possibilité de prendre des risques plus élevés et d'obtenir des rendements plus élevés. Cela donne aux jalonneurs plus de contrôle sur leur exposition. Par exemple, vous pouvez décider de ne fournir une exposition qu'aux actifs traditionnels tels que eth et btc, et de ne pas participer au pool de dette du marché des actifs à longue traîne tels que nft.
Mécanisme multi-garanties
La V3 crée un système générique de coffre-fort de garantie compatible avec plusieurs types de garantie. Cela signifie qu'en plus de $Snx, Synthetix prendra également en charge d'autres actifs en tant que garantie pour Synths afin d'élargir la taille du marché des actifs Synths.
La gouvernance par le vote décidera quels actifs prendre en charge en plus du Snx actuel comme garantie, par exemple, vous pouvez voter pour que l'ETH soit également utilisé comme garantie. Huit propositions connexes SIP-302~310 ont été adoptées.
Ainsi, le nouveau système de pool et de trésorerie présente trois avantages principaux :
Moteurs Perps V2 et V3
Perps est un moteur durable décentralisé lancé par Snx basé sur la liquidité des pools de dettes.
La version bêta de Synthetix Perps V1 est sortie en mars 2022. Sans aucune incitation à la transaction, elle a généré plus de 5,2 milliards de dollars de volume de transactions et fourni à Staker 18,1 millions de dollars de frais de transaction.
Lancée en décembre 2022, la solution Synthetix Perps V2 est également la version actuellement utilisée, qui peut réduire les frais, améliorer l'évolutivité et l'efficacité du capital. Marge isolée
Synthetix Perps V3 est prévu pour le quatrième trimestre de cette année.Synthetix Perps v3 prend en charge toutes les fonctions v2x, ainsi que de nouvelles fonctions, telles que la marge croisée, de nouvelles fonctions de gestion des risques et vise à éliminer les biais du marché. Il s'agit notamment des mesures d'impact sur les prix et des taux de financement dynamiques.
Selon le fondateur Kain Warwick, Synthetix vise à lancer la version Perps V3 et son nouveau frontal d'échange de contrats perpétuels décentralisés, Infinex, au quatrième trimestre de cette année.
L'équipe a déclaré qu'Infinex se concentrera sur la possibilité pour les utilisateurs de négocier facilement des contrats perpétuels décentralisés. Par rapport à d'autres échanges décentralisés, il vise à offrir une meilleure expérience utilisateur et à éliminer le processus fastidieux que les DEX actuels doivent signer pour chaque transaction.
Maintenir le delta neutre
Perps V2 peut efficacement faire correspondre les acheteurs et les vendeurs, et les donneurs d'ordre Snx n'ont qu'à agir en tant que contreparties temporaires, prenant temporairement des risques d'actifs, et les incitations récompenseront les commerçants pour qu'ils maintiennent la neutralité du marché.
Synthetix encourage les intérêts ouverts longs et courts sur le marché à rester équilibrés grâce à des frais de financement et à des fonctionnalités de tarification discount / premium. Un côté de la congestion des transactions se verra facturer des frais de financement, et l'autre côté recevra des frais de financement.
Sur les échanges centralisés, les frais de financement sont généralement facturés toutes les 8 heures, tandis que les frais de financement dans Synthetix sont facturés en temps réel au fur et à mesure que les positions se poursuivent. De même, les transactions qui modifient le ratio long-court se verront facturer une prime, et les transactions qui équilibrent le ratio long-court se verront facturer une remise. Ce mécanisme permet aux traders d'arbitrage d'arbitrer de manière agressive lorsque des déviations se produisent. Réduire le risque de lp sur le marché unilatéral.
Plan d'amélioration d'Oracle
Arbitrage de délai anti-oracle
Oracle Latency Arbitrage (Oracle Latency Arbitrage) est la principale raison pour laquelle les plates-formes Dex n'étaient pas en mesure de concurrencer les échanges centralisés auparavant.
Dans la version précédente de Synthetix, Synth s'appuyait sur la machine oracle Chainlink pour fournir les prix, mais la mise à jour du prix de la machine oracle sur la chaîne est en retard sur les variations de prix sur le marché au comptant.À l'heure actuelle, il existe une possibilité de transactions préemptives. Dans le cadre des transactions sans glissement de Synthetix, les jalonneurs Snx peuvent subir de lourdes pertes. Par exemple, si un utilisateur observe que le prix de l'ETH est passé de 1 000 $ à 1 010 $ en peu de temps et que Chainlink cote toujours à 1 000 $, alors l'utilisateur peut échanger sUSD contre sETH au prix de 1 000 $ dans Synthetix. Une fois le prix de la machine oracle mis à jour, chaque sETH peut réaliser un bénéfice de 10 $ sans tenir compte des frais de traitement, et le revenu de l'utilisateur provient de la perte du donneur d'ordre Snx qui a subi la transaction en amont.
Cas complémentaire : la stratégie actuelle adoptée par le plus grand concurrent de Snx, GMX
Source : CapitalismLab
Snx propose actuellement un mécanisme de gestion d'oracle : les créateurs de marché peuvent choisir parmi plusieurs solutions oracle, mettre en place des agrégations personnalisées et ainsi donner aux agrégateurs plus de contrôle sur les oracles qui alimentent le marché. Les managers Oracle offrent de nouvelles opportunités pour prendre en charge de nouveaux marchés et actifs.
Exemple : Sélection du prix le plus bas pour le Bitcoin au comptant en fonction du prix moyen pondéré dans le temps (TWAP) de Chainlink, Pyth et Uniswap.
Synthetix (Snx) a également exploré deux solutions pour résoudre le problème d'arbitrage de latence d'oracle.
1.solution oracle rétrospective : La solution proposée par Synthetix et l'équipe Pyth. Cette solution réduit la possibilité d'arbitrage de retard d'Oracle via une transaction asynchrone et un délai de configuration. Cela permet de réduire les coûts de transaction sur les plateformes DeFi, les rendant plus compétitives.
** 2. Source de données à faible latence de Chainlink ** : Une autre solution fournie par l'équipe Chainlink pour Synthetix. Cette solution vise à fournir des sources de données à faible latence afin de réduire les opportunités d'arbitrage de latence Oracle. Cette solution est supérieure à la solution oracle rétrospective à certains égards, comme ne pas compter sur un exécuteur tiers (gardien) pour terminer la transaction, réduisant ainsi les coûts de transaction tout en protégeant la confidentialité des données du fournisseur de données.
Présentation de la coopération Python et Snx :
Les oracles hors chaîne permettent des prix en chaîne rapides à des tarifs compétitifs. A joué un rôle majeur dans la réduction significative des frais de transaction. **En raison de la résolution du problème d'arbitrage de retard de la machine oracle, les frais de transaction actuels des principales paires de devises de Synthetix se situent entre 2 pour mille et 6 pour mille, ce qui est comparable à celui des utilisateurs VIP avancés de Binance. **
Solution inter-chaînes
Téléporteurs - Pour Stablecoins
La proposition SIP-311 propose le concept de téléporteurs Une fois que les téléporteurs sont en ligne, ils peuvent graver de nouveaux USD sur une chaîne, transmettre des messages inter-chaînes et créer de nouveaux USD sur une autre chaîne.
Pool de liquidité inter-chaînes
contre les pools de dettes
Comme mentionné ci-dessus, grâce aux téléporteurs et aux pools de liquidité inter-chaînes, la couche de liquidité Synthetix peut être étendue à n'importe quelle chaîne EVM, et une fois la nouvelle chaîne déployée et lancée, elle peut obtenir directement le soutien en liquidité d'autres chaînes.
Modèle économique + Données sur les revenus
Les revenus du protocole Synthetix proviennent de plusieurs sources différentes. Principalement par le biais du contrat perpétuel et des frais d'échange d'actifs synthétiques, des frais de contrat perpétuel et de liquidation Snx, et des frais de processus de moulage/destruction d'actifs synthétiques. Tous les revenus de l'accord seront distribués aux intégrateurs et aux contributeurs Snx.
Répartition des revenus des intégrateurs
Les produits développés via le protocole Snx comme kwenta sont également appelés intégrateurs. Snx récompense un pourcentage de frais basé sur le volume des transactions, payé en Snx : 10 % des frais pour le premier 1 M$, 7,5 % pour 1 M$ à 5 M$ et 5 % pour > 5 M$. Les intégrateurs sont libres de décider comment utiliser ces frais. Par exemple, habiliter leur propre monnaie de plate-forme.
L'équipe de développement Snx ne gère plus le front-end elle-même, mais confie l'activité spécifique à l'intégrateur.L'adoption d'un plan d'incitation pour l'intégrateur lui donnera plus d'effet de réseau, et il devrait être intégré par plus de produits et devenir un composant important de la définition.
Croissance du nombre d'utilisateurs
Données à la date de publication de cet article le 23 juillet. La TVL actuelle de Synthetix, son volume de transactions mensuel et ses revenus de frais sont comparables à ceux des produits concurrents GMX, mais le nombre total d'utilisateurs actifs quotidiens et mensuels est bien inférieur à GMX et dydx.
Volume de transactions PerpV2
Synthetix Perps a reçu le plan d'incitation à la liquidité de la chaîne Optimism cette année, et les utilisateurs de trading Synthetix Perps recevront des récompenses de largage OP
L'incitation OP a commencé le 19 avril et l'OP actuellement incitative peut couvrir environ 80% des frais de transaction.
Selon les données de Messari, Perps a une forte impulsion au volume des transactions en raison des incitations aux subventions. Le nombre de transactions des utilisateurs et les données sur le volume des transactions ont augmenté rapidement.
** Selon la tendance du nombre d'adresses interactives sur la chaîne, mais malgré l'augmentation des chiffres du volume de transactions, le nombre d'utilisateurs n'a pas augmenté de manière significative. Cela signifie que la plus forte augmentation du volume des transactions est l'augmentation des transactions des utilisateurs existants. **
Le programme de récompenses de l'op se déroulera jusqu'au 13 septembre, il est donc plus facile de voir la rétention après le troisième trimestre.
** Tendances des données des utilisateurs commerciaux **
Les sources de données:
Niveau PE
Avec l'augmentation du volume des transactions, cela entraîne une augmentation des revenus et une augmentation des revenus des donneurs d'ordre.Le PE de Snx est revenu dans une fourchette plus raisonnable de 10x-15x à partir de 50X dans le marché haussier.
** Données sur les revenus des frais hebdomadaires du Pledger **
Les sources de données:
Exploration de nouveaux modèles de jetons
Snx est actuellement en pleine circulation, et actuellement environ 5% des récompenses d'inflation annuelles sont fournies aux contributeurs Snx.
En août 2022, le fondateur de Synthetix, Kain Warwick, a publié une proposition SIP-276, suggérant que l'émission Snx soit fixée à 300 millions de pièces, et que l'émission supplémentaire sera arrêtée une fois que l'émission supplémentaire aura atteint ce nombre. Mais la proposition n'est pas encore passée.
En juin, Kain a proposé d'implémenter un nouveau module de jalonnement Snx dans Synthetix V3. Ce module simplifiera l'ensemble du processus de jalonnement, et les utilisateurs n'auront qu'à déposer Snx sans faire face aux risques du marché ni tenir compte des besoins de couverture. Initialement, le comité des finances financera ce pool de jalonnement, mais une partie des frais de protocole de Synthetix pourrait également être allouée à ce pool de jalonnement à l'avenir. Kain a souligné que cette méthode de jalonnement plus simple est conçue pour attirer davantage de nouveaux utilisateurs vers le système Synthetix V3. La proposition est actuellement en discussion. Il devrait encore augmenter le taux de promesse de Snx.
Résumer:
À long terme, il existe un énorme espace pour le trading décentralisé de produits dérivés.Le lancement de Snx V3 est une étape importante pour le protocole Synthetix, qui introduit de nombreuses nouvelles fonctionnalités et améliorations. Ces améliorations peuvent améliorer l'efficacité du capital et la sécurité du protocole, libérer la limite supérieure de liquidité et améliorer l'expérience utilisateur en même temps, attirant plus d'utilisateurs à participer au protocole Synthetix.Une fois que la V3 sera pleinement fonctionnelle, elle inaugurera une nouvelle augmentation et une nouvelle valorisation de l'entreprise. Il devrait être intégré par plus de produits et devenir un composant defi important.
Cependant, à ce stade, la croissance des nouveaux utilisateurs est relativement lente et le cycle de développement requis pour le lancement de toutes les fonctions V3 n'a pas été déterminé. Le revenu du gage SNX dans le cadre du nouveau modèle de jeton et le taux de rétention après le troisième trimestre seront d'importants indicateurs d'évaluation à court terme pour les détenteurs de SNX.
Références matières :
Delta
échange atomique
Pool de dettes inter-chaînes
pool de dette dynamique
Garanties multiples
moteur perps :
Oracle rétrospectif：
Solution inter-chaînes
gmx oracle machine arbitrage cas d'attaque
données sur les revenus