HTX DeepThink : Dislocation macro et revalorisation Crypto - Comment la réévaluation de la Fed et « Projet Crypto » redéfinissent les règles du jeu
La dernière décision de taux de la Réserve fédérale a secoué les marchés mondiaux — mais c'est l'effondrement inattendu de la croissance de l'emploi aux États-Unis qui a véritablement remodelé les attentes des investisseurs. Cette semaine, Chloe (@ChloeTalk1) de HTX Research offre des perspectives sur les récents surprises macroéconomiques et le pivot réglementaire qui façonne le paysage politique de la crypto.
Les données sur les emplois doux réinitialisent les attentes du marché
Après la réunion du FOMC de juillet, la Réserve fédérale a maintenu le taux des fonds à 5,25%-5,50% et n'a proposé aucun calendrier pour des baisses de taux, alimentant les craintes d'un régime « plus élevé pour plus longtemps ». Le rendement des bons du Trésor à 10 ans a bondi à 4,24%, l'indice du dollar américain (DXY) a repris le niveau de 100, l'or est tombé en dessous de 3 270 $, et le Bitcoin (BTC) a reculé dans la zone de 116 000 $ alors que l'activité en chaîne se refroidissait.
Trois jours plus tard, le récit macroéconomique a basculé : les emplois non agricoles de juillet ont « chuté », avec seulement 73k emplois contre le consensus de 180k, tandis que les gains de mai-juin ont été révisés à la baisse d'environ 129k (-90 %). Le refroidissement soudain a forcé une réinitialisation agressive des taux - CME FedWatch a montré que la probabilité d'une baisse en septembre a grimpé de 38 % à 82 %, avec deux baisses d'ici la fin de l'année désormais évaluées à 64 %. Le rendement à 10 ans a glissé en dessous de 4,10 %, l'or a rebondi de 40 $ à 3 363 $/oz, et le Bitcoin a brièvement grimpé avant que l'angoisse de récession ne le pousse à un bas intrajournalier près de 112 000 $.
Pourtant, l'économie dans son ensemble ressemble toujours à un ralentissement de la croissance plutôt qu'à une récession à part entière. D'ici le deuxième trimestre 2025, la dette des ménages s'élevait à 98% du revenu disponible — bien en dessous du pic de 133% en 2008. Les défauts de paiement sur cartes de crédit ont diminué de 2,7% à 2,5% cette année ; les ventes au détail maintiennent une bande de 2,8%-3,1% en glissement annuel. Les 10% les plus riches d'Amérique contrôlent 72% de la richesse des ménages et financent près de la moitié de la consommation totale, fournissant un solide plancher de demande.
Du côté des entreprises, JPMorgan et Bank of America rapportent une croissance des prêts commerciaux de 5%-7% YoY, sans augmentation significative des réserves de pertes. Historiquement, un mélange de paies plus faibles et d'une inflation collante mais en diminution marque le tournant de la Fed vers l'accommodation, ouvrant une "fenêtre de liquidité à haute volatilité" où le BTC et l'or attirent des flux de couverture tandis que les alt-coins avec effet de levier font face à des pressions sur leur évaluation et à un désendettement.
Changement Réglementaire Ouvre la Voie au Momentum DeFi et RWA
Le véritable catalyseur disruptif provient de la réglementation. Le 31 juillet, le nouveau président de la SEC Paul Atkins a dévoilé “Project Crypto,” s'engageant à mettre la finance américaine “entièrement sur chaîne” grâce à la déréglementation, des refuges sûrs pour l'innovation et des exemptions. Atkins a déclaré que la plupart des actifs crypto ne devraient pas être considérés par défaut comme des titres et que les AMM et le prêt sur chaîne sont des “activités financières non intermédiaires” méritant une reconnaissance légale. Le signal débloque un énorme potentiel pour les protocoles DeFi tels qu'Uniswap, Aave et Lido, longtemps réprimés par le “surplomb des titres.”
Atkins a également proposé une licence “Super-App” — un permis pour les courtiers d'agréger des actions, des crypto, du staking et du prêt. Coinbase et Robinhood sont en position de bénéficier d'un avantage de premier arrivé ; Robinhood a déjà listé des actions tokenisées ERC-20 après avoir acquis Bitstamp, tandis que Coinbase transforme sa chaîne Base en un “Schwab on-chain” tout-en-un. Le projet mentionne également ERC-3643 — avec sa couche de permission ONCHAINID — comme la norme de référence pour les actifs réels tokenisés, ouvrant une voie conforme pour l'immobilier, le capital-investissement et d'autres marchés de mille milliards de dollars.
Il est crucial que la SEC révise le Howey Test vieux de plusieurs décennies, en introduisant des exonérations de divulgation claires et des refuges sûrs pour les airdrops, les ICO et le staking, mettant fin à l'ère où les fondateurs devaient "fuir vers les îles Caïmans" ou bloquer géographiquement les utilisateurs américains ; le capital-risque pourrait désormais revenir sur le sol américain, ravivant un cycle de startups on-chain en Amérique.
Perspectives et Signaux Structurels
Le Bitcoin et l'Ethereum restent centraux dans la structure du marché, avec la dominance du BTC et la base des stablecoins offrant des signaux clés pour la rotation des capitaux.
Les altcoins à forte beta et les produits à effet de levier peuvent rester sous pression, en particulier si le dollar américain se renforce ou si les rendements à long terme rebondissent au-dessus de 4,40 %.
Les jetons avec des voies de conformité claires - en particulier les actifs de gouvernance DeFi et les jetons RWA construits sur ERC-3643 - sont de plus en plus positionnés pour bénéficier du soutien politique en évolution et des récits d'adoption dans le monde réel.
Avec un assouplissement macroéconomique, un assouplissement des conditions de liquidité et une mise à niveau réglementaire maintenant convergents, le rôle du Bitcoin en tant que couverture contre l'inflation mondiale et actif beta de politique se renforce, tandis que la finance sur chaîne bénéficie de son premier véritable vent arrière politique — préparant le terrain pour le prochain cycle haussier structurel sur les marchés de la crypto.
*Le contenu ci-dessus n'est pas un conseil en investissement et ne constitue pas une offre ou une sollicitation d'offre ou une recommandation d'un produit d'investissement.
À propos de HTX DeepThink :
HTX DeepThink est une colonne phare d'analyses de marché créée par HTX, dédiée à l'exploration des tendances macroéconomiques mondiales, des indicateurs économiques clés et des développements majeurs dans l'industrie crypto. Dans un monde où la volatilité est la norme, HTX DeepThink vise à aider les lecteurs à "Trouver l'Ordre dans le Chaos."
À propos de HTX Research
HTX Research est le bras de recherche dédié du groupe HTX, responsable de la conduite d'analyses approfondies, de la production de rapports complets et de la délivrance d'évaluations d'experts sur un large éventail de sujets, y compris la Crypto, la technologie blockchain et les tendances émergentes du marché.
Connectez-vous avec l'équipe de recherche HTX : research@htx-inc.com
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HTX DeepThink : Dislocation macroéconomique et revalorisation de la Crypto — Comment la réévaluation de la Fed et "Project Crypto"…
HTX DeepThink : Dislocation macro et revalorisation Crypto - Comment la réévaluation de la Fed et « Projet Crypto » redéfinissent les règles du jeu
Les données sur les emplois doux réinitialisent les attentes du marché
Après la réunion du FOMC de juillet, la Réserve fédérale a maintenu le taux des fonds à 5,25%-5,50% et n'a proposé aucun calendrier pour des baisses de taux, alimentant les craintes d'un régime « plus élevé pour plus longtemps ». Le rendement des bons du Trésor à 10 ans a bondi à 4,24%, l'indice du dollar américain (DXY) a repris le niveau de 100, l'or est tombé en dessous de 3 270 $, et le Bitcoin (BTC) a reculé dans la zone de 116 000 $ alors que l'activité en chaîne se refroidissait.
Trois jours plus tard, le récit macroéconomique a basculé : les emplois non agricoles de juillet ont « chuté », avec seulement 73k emplois contre le consensus de 180k, tandis que les gains de mai-juin ont été révisés à la baisse d'environ 129k (-90 %). Le refroidissement soudain a forcé une réinitialisation agressive des taux - CME FedWatch a montré que la probabilité d'une baisse en septembre a grimpé de 38 % à 82 %, avec deux baisses d'ici la fin de l'année désormais évaluées à 64 %. Le rendement à 10 ans a glissé en dessous de 4,10 %, l'or a rebondi de 40 $ à 3 363 $/oz, et le Bitcoin a brièvement grimpé avant que l'angoisse de récession ne le pousse à un bas intrajournalier près de 112 000 $.
Pourtant, l'économie dans son ensemble ressemble toujours à un ralentissement de la croissance plutôt qu'à une récession à part entière. D'ici le deuxième trimestre 2025, la dette des ménages s'élevait à 98% du revenu disponible — bien en dessous du pic de 133% en 2008. Les défauts de paiement sur cartes de crédit ont diminué de 2,7% à 2,5% cette année ; les ventes au détail maintiennent une bande de 2,8%-3,1% en glissement annuel. Les 10% les plus riches d'Amérique contrôlent 72% de la richesse des ménages et financent près de la moitié de la consommation totale, fournissant un solide plancher de demande.
Du côté des entreprises, JPMorgan et Bank of America rapportent une croissance des prêts commerciaux de 5%-7% YoY, sans augmentation significative des réserves de pertes. Historiquement, un mélange de paies plus faibles et d'une inflation collante mais en diminution marque le tournant de la Fed vers l'accommodation, ouvrant une "fenêtre de liquidité à haute volatilité" où le BTC et l'or attirent des flux de couverture tandis que les alt-coins avec effet de levier font face à des pressions sur leur évaluation et à un désendettement.
Changement Réglementaire Ouvre la Voie au Momentum DeFi et RWA
Le véritable catalyseur disruptif provient de la réglementation. Le 31 juillet, le nouveau président de la SEC Paul Atkins a dévoilé “Project Crypto,” s'engageant à mettre la finance américaine “entièrement sur chaîne” grâce à la déréglementation, des refuges sûrs pour l'innovation et des exemptions. Atkins a déclaré que la plupart des actifs crypto ne devraient pas être considérés par défaut comme des titres et que les AMM et le prêt sur chaîne sont des “activités financières non intermédiaires” méritant une reconnaissance légale. Le signal débloque un énorme potentiel pour les protocoles DeFi tels qu'Uniswap, Aave et Lido, longtemps réprimés par le “surplomb des titres.”
Atkins a également proposé une licence “Super-App” — un permis pour les courtiers d'agréger des actions, des crypto, du staking et du prêt. Coinbase et Robinhood sont en position de bénéficier d'un avantage de premier arrivé ; Robinhood a déjà listé des actions tokenisées ERC-20 après avoir acquis Bitstamp, tandis que Coinbase transforme sa chaîne Base en un “Schwab on-chain” tout-en-un. Le projet mentionne également ERC-3643 — avec sa couche de permission ONCHAINID — comme la norme de référence pour les actifs réels tokenisés, ouvrant une voie conforme pour l'immobilier, le capital-investissement et d'autres marchés de mille milliards de dollars.
Il est crucial que la SEC révise le Howey Test vieux de plusieurs décennies, en introduisant des exonérations de divulgation claires et des refuges sûrs pour les airdrops, les ICO et le staking, mettant fin à l'ère où les fondateurs devaient "fuir vers les îles Caïmans" ou bloquer géographiquement les utilisateurs américains ; le capital-risque pourrait désormais revenir sur le sol américain, ravivant un cycle de startups on-chain en Amérique.
Perspectives et Signaux Structurels
Avec un assouplissement macroéconomique, un assouplissement des conditions de liquidité et une mise à niveau réglementaire maintenant convergents, le rôle du Bitcoin en tant que couverture contre l'inflation mondiale et actif beta de politique se renforce, tandis que la finance sur chaîne bénéficie de son premier véritable vent arrière politique — préparant le terrain pour le prochain cycle haussier structurel sur les marchés de la crypto.
*Le contenu ci-dessus n'est pas un conseil en investissement et ne constitue pas une offre ou une sollicitation d'offre ou une recommandation d'un produit d'investissement.
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HTX DeepThink est une colonne phare d'analyses de marché créée par HTX, dédiée à l'exploration des tendances macroéconomiques mondiales, des indicateurs économiques clés et des développements majeurs dans l'industrie crypto. Dans un monde où la volatilité est la norme, HTX DeepThink vise à aider les lecteurs à "Trouver l'Ordre dans le Chaos."
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HTX Research est le bras de recherche dédié du groupe HTX, responsable de la conduite d'analyses approfondies, de la production de rapports complets et de la délivrance d'évaluations d'experts sur un large éventail de sujets, y compris la Crypto, la technologie blockchain et les tendances émergentes du marché.
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