في 16 يوليو ، تم إطلاق GHO المستقر لبروتوكول الإقراض اللامركزي AAVE رسميًا على شبكة Ethereum mainnet.
في العام أو العامين الأولين بعد ولادة العملات المستقرة ، ستقسم الصناعة تقريبًا العملات المستقرة إلى ثلاثة أنواع: العملات المستقرة المركزية التي يتم ضمانها بواسطة أصول في العالم الحقيقي.العملات المستقرة الأولية المركزية تستخدم فقط كأداة لشراء وبيع العملات المشفرة الأخرى والحفاظ على الأصول. والثاني هو عملة مستقرة تقوم بترسيخ الأصول على السلسلة ، أي عملة مستقرة تعمل على ترسيخ العملات المشفرة السائدة مثل Bitcoin و Ethereum.
وما يعتبر لؤلؤة الصناعة هو العملة الخوارزمية المستقرة. العملة المستقرة الخوارزمية هي عملة مشفرة قائمة على الخوارزمية تستخدم الخوارزميات بشكل أساسي للحفاظ على استقرار السعر ، بدلاً من الاعتماد كليًا على مرساة نوع من الأصول الاحتياطية.
ومع ذلك ، بعد عاصفة Luna الرعدية ، UST ، تم استبعاد العملة المستقرة الخوارزمية التي احتلت المرتبة الثالثة في السابق ، وتم التشكيك في هذه العملة المستقرة الخوارزمية بدون دعم الأصول الخارجية. في الوقت الحالي ، يبدو أن الإفراط في الضمانات والضمانات متعددة الأصول وخوارزميات الاندماج شكل أكثر موثوقية لتطوير العملات المستقرة.
قال Shenyu في مقابلة هذا العام أن العملات المستقرة لا تزال مبكرة نسبيًا ، وربما أكملت 30 إلى 40 بالمائة فقط من التقدم.
وفقًا لـ Golden Reporter ، في الوقت الحالي ، لا تزال العملات المستقرة المركزية تشغل غالبية الصناعة ، ولكن مع زيادة طلب الصناعة على مكافحة الرقابة ، سيزداد طلب الصناعة على العملات المستقرة اللامركزية. لقد تغير مسار تطوير صناعة العملات المستقرة اللامركزية أيضًا من إيلاء المزيد من الاهتمام لاستقرار الخوارزمية إلى الجمع بين الضمانات الزائدة والضمانات متعددة الأصول والخوارزميات.
ليس AAVE هو بروتوكول الإقراض الوحيد الذي يطلق عملات مستقرة أصلية ، بالإضافة إلى Maker Dao و Curve و Synthetix وما إلى ذلك. بالنسبة لمنتجات Defi ، يمكن أن يؤدي إطلاق عملتها المستقرة إلى إثراء بيئتها ومقاومة الرقابة المركزية. في الوقت الحاضر ، فإن العملات المستقرة التي أطلقتها هذه البروتوكولات هي في الأساس مزيج من العملات المستقرة ذات الضمانات الزائدة والخوارزمية ، ومن الصعب علينا تصنيفها تمامًا كنوع معين من العملات المستقرة.
** من الاستقرار الحسابي إلى الإفراط في التعاون **
كانت العملات المستقرة الخوارزمية تعتبر في يوم من الأيام جوهرة الصناعة.
العملة المستقرة الأكثر نموذجية من حيث الخوارزمية هي UST. Luna و Stablecoin UST مرتبطان ومولودان. يمكن دائمًا استبدال UST بـ Luna بقيمة 1 دولار ، بينما تحافظ UST و Luna على علاقة حرق وسك ثنائية الاتجاه. تحافظ آلية المراجحة بين الخزانات الأرضية ولونا على الخزانات الأرضية عند 1 دولار. من حيث القيمة السوقية ، تجاوزت الخزانات الأرضية 18 مليار دولار أمريكي مرة واحدة ، متجاوزة BUSD في مرحلة ما وأصبحت ثالث أكبر عملة مستقرة في العالم.
هذا التصميم بسيط ومبتكر ، ولكن ستكون هناك مشاكل عندما تنخفض السيولة. في مايو من العام الماضي ، تم بيع عدد كبير من الخزانات الأرضية عن عمد ، وتم كسر الرصيد ، وفصل الخزانات الأرضية عن الدولار الأمريكي ، واستبدل الكثير من الناس الخزانات الأرضية مقابل لونا ، مما تسبب في انخفاض لونا. سعر الأخيرين تقريبًا صفر.
تم تصميم الآلية المستقرة للعملة المستقرة الخوارزمية بطرق مختلفة ، لكن العديد من المحاولات فشلت في السماح للخوارزمية المستقرة بالتخلص فعليًا من "دوامة الموت": أي عندما يكون سعر العملة المستقرة أقل من 1 دولار ، لا تعمل آلية مستقرة وتتسبب في انخفاض السعر أكثر. خاصة عندما تنخفض السيولة ، سيزداد خطر عدم الاستقرار.
بعد حادثة لونا ، بدأت الصناعة في التفكير في العملات المستقرة الخوارزمية. منذ عام 2017 ، عندما ظهرت أقدم العملات المستقرة الخوارزمية مثل Basis و Havven ، يجب اعتبارها من آلية إعداد الخوارزمية الأساسية. الأول هو اختيار الرموز المميزة التي يجب ربطها في اختيار الأصول الأساسية ، والآخر هو ما يمكن لمعايير الرهن العقاري (التدمير) أن تأخذ في الاعتبار كلاً من الأمان وكفاءة رأس المال. فيما يتعلق بخفض معدل الرهن العقاري لتحرير السيولة الضمانية ، يقبل GHO أنواعًا مختلفة من الضمانات في بروتوكول AAVE. ومن بينها ، يبلغ معدل الرهن العقاري لـ AAVE 400٪ ، وهو ما لا يمثل أكثر من 25٪ من إجمالي التخزين. يستخدم الميسر (الميسر) أنواعًا مختلفة من أصول الرهن العقاري لإصدار الرهن العقاري والإصدار غير المضمون. والثالث هو الطلب على استخدام العملات المستقرة ومن سيقوم بسكها أولاً ، وكيفية تنظيمها. إذا أخذنا GHO كمثال ، فإن ما يفعله في الواقع هو تحقيق تثبيت الأسعار عن طريق المراجحة في السوق.
أهم شيء في العملات المستقرة هو الأمان. يجب أن تكون كيفية تجنب دوامة الموت هي الاقتراح الأساسي للعملات المستقرة الخوارزمية. ومع ذلك ، فإن المشكلات التي لم يتم حلها بعد في المجال المالي التقليدي ليس من السهل تجنبها في المجال المشفر. في الوقت الحاضر ، تميل الصناعة أكثر إلى الجمع بين الرهون العقارية والخوارزميات ، والأصول المرهونة هي أصول مشفرة سائدة بشكل عام ، وبعضها أصول حقيقية.
** منطق محدد GHO **
بأخذ GHO على AAVE كمثال ، يمكننا أن نرى أنه يقدم مفهوم الرهن العقاري ، وهو مرهون بعملات رقمية متعددة. على غرار GHO ، فإن العملة المستقرة Dai التي أطلقها Maker Dao ، والتي تم رهنها من خلال مجموعة من أنظمة الرموز المتعددة مثل ETH و USDC و BTC وغيرها من العملات المشفرة. يأتي الإلهام من GHO أيضًا من Dai في جوهره ، ومن المحتمل أن يكون شكل عملية GHO هو "ضمان الودائع ← النعناع GHO ، حرق GHO دولار ← سحب الضمانات".
يختلف كل من GHO و Dai أيضًا ، فالأصول المرهونة من قبل GHO لا يزال بإمكانها توليد دخل من الفوائد ، وهناك حد لسك GHO. يفرض سك GHO سعر فائدة معين ، وجميع القرارات في أيدي Aave Governance. وبسبب الوضع الإلكتروني ، يمكن لحاملي العملات المستقرة أيضًا الوصول إلى GHO بنسبة قريبة من 1: 1.
من حيث الممارسة المحددة ، فإنه يستعير من ممارسة تمويل frx لنشر نظام AMO. يمكن للكيانات المُدرجة في القائمة البيضاء صك وحرق GHO بدون ثقة.
فيما يتعلق بتصميم الآلية المحددة ، يمكن الحصول على رموز AAVE المميزة ، والتي يمكن أن تقلل التكلفة الإجمالية لسك GHO (أي فائدة أقل) ، مما يساعد على تقليل ضغط مبيعات السوق الثانوي لـ AAVE وضمان سلامة بروتوكول AAVE. سيتم إرسال جميع مصاريف الفوائد التي تكبدتها قروض GHO إلى خزينة DAO. إذا وصل GHO إلى القيمة السوقية لـ DAI ، المقدرة بمتوسط سعر فائدة 3.5٪ ، يمكن أن تكسب AaveDAO ما يقرب من 150.000 دولار أمريكي في اليوم ، مما يؤدي إلى نمو أسعار AAVE وبالتالي يجعل GHO أكثر أمانًا.
من بين العملات المستقرة التي تستخدم حاليًا الضمانات الزائدة ، تستند GHO و crvUSD و dpxUSD إلى البروتوكولات الحالية. من خلال نموذج الإفراط في الضمانات على أساس السيولة الحالية ، يمكنهم ضمان استقرار أسعارهم إلى حد أكبر. في الوقت نفسه ، حققت بعض مشاريع العملات المستقرة ذات الضمانات الزائدة بداية باردة من خلال ابتكار النموذج ، مثل HOPE ، الذي يستخدم طريقة قفل الأصول الاحتياطية وإنشاء نظام DeFi البيئي للحفاظ على استقرار أسعار العملات المستقرة من خلال إنشاء مجمعات احتياطية وسيناريوهات الاستخدام.
** ميزات GHO **
في الواقع ، فإن المنطق الأساسي للعملة المستقرة GHO الصادرة عن AAVE يتوافق مع المنطق الخاص بـ Maker Dao ، وكلاهما يعتمد على معدل رهن عقاري معين ومضمون بشكل مفرط لعملات النعناع المستقرة. إن عمل رهن وسك العملات المستقرة هو سلوك سوقي تمامًا.
ومع ذلك ، فإن المفهوم المبتكر نسبيًا لـ AAVE هو أنه قدم "بنكًا مركزيًا" ، والذي يطلق عليه "المروج". وفقًا للبيان الرسمي ، يمكن أن يكون هذا المروج اتفاقية أو كيانًا (منتخبًا). في الواقع ، يجب أن تلعب AAVE Dao دور الميسر في المرحلة المبكرة. يمكن للميسرين إنشاء وحرق GHO دون ثقة. من المتصور أن يتدخل "البنك المركزي" عندما تكون العملة المستقرة غير مقيدة.
وهذا يعني أنه في إصدار وتدمير GHO ، هناك جانب شديد التوجه نحو السوق وجانب مركزي من "الرقابة الكلية من قبل البنك المركزي".
بالنسبة إلى "المروج" ، يوجد أيضًا حد معين ، يسمى "حاوية التخزين" ، وتحدد حاوية التخزين الحد الأعلى لـ GHO الذي يمكن لمروّج معين إنشاؤه.
على وجه التحديد ، يتم تحديد معدل الاقتراض ودورة السداد في GHO من خلال حوكمة Dao. يمكننا أن نرى من هذا أن إصدار GHO يلعب في الواقع دورًا مهمًا في تعزيز سمات حوكمة AAVE Dao.
إنه لأمر خيالي للغاية أن استخدام GHO في AAVE يمكن أن يحقق دمية متداخلة من طابقين. يأخذ المستخدمون أصولهم الافتراضية الخاصة ويستبدلونها بـ GHO ، ثم يستبدلون GHO بأصول افتراضية أخرى. يمكن استبدالها بعملات معدنية مستقرة أخرى دون أي انزلاق خلال العملية.
لكن يجب أن نرى أيضًا الجانب الآخر من هذا التصميم. يحق للمروجين في AAVE سك GHO دون أي ضمانات ، وهو أمر مركزي للغاية. وبمجرد تدخل الأطراف المهتمة ، فقد يتسبب ذلك في خطر إلغاء تثبيت GHO. على الرغم من أن AAVE قد أنشأت آلية حاوية تخزين للحد من الحد الأعلى لـ GHO الناتج عن المروجين ، يتم انتخاب كلاهما من قبل أصوات AAVE. إذا كان هناك المزيد من التواطؤ في المصالح وتصبح الحوكمة مركزية. في الواقع ، لا يزال المستثمرون الكبار يخضعون لسيطرة داو في الوقت الحالي ، وليس لمستثمري التجزئة العاديين سوى رأي ضئيل.
أخيرًا ، بالنسبة للحاملين الذين يحصلون على كمية كبيرة من AAVE بتكلفة منخفضة جدًا ، فإن GHO يعادل آلة الحركة الدائمة ذات الفائدة.في المستقبل ، قد يكون هناك خطر حدوث عواصف رعدية بسبب صرف مبلغ كبير من AAVE مع GHO في القيمة السوقية لـ AAVE.
** تدخل اتفاقية الإقراض اللعبة ، وتغير طريقة تقسيم العملات المعدنية المستقرة **
بالنسبة للبروتوكول ، فإن إصدار عملته المستقرة سيزيد في الواقع من تعقيد البروتوكول ، بل ويصبح ناقلًا للهجمات. في السنوات الأخيرة ، بسبب الهجمات على العملات المستقرة ، ليس من غير المألوف أن تفلس البروتوكولات ، مثل Cashio و Acala و Bean.
علاوة على ذلك ، فإن المنافسة على العملات المستقرة شرسة للغاية ، فقد قامت بعض العملات المستقرة اللامركزية ببناء خندق ضخم من حيث السيولة على السلسلة والتعاون مع البروتوكولات الأخرى. وعلى هذا الأساس ، قد يكون من الصعب على العملات المستقرة بالبروتوكول الحصول على سيولة عميقة.
هل ستكون هذه مهمة غير مرغوب فيها للاتفاق؟
في الواقع ، في الوقت الحالي ، أصبح من الشائع بالنسبة لاتفاقيات الإقراض إطلاق عملات ثابتة خاصة بهم. وهذا مفسر جيدًا. Stablecoins هي المكان الذي يمكن فيه جني أكبر قدر من المال. هناك طلب كبير وسوق هنا. بشكل أكثر واقعية ، العملة المستقرة الصادرة عن تطبيق فائق بمقياس مستخدم محدد تتجاوز بشكل أساسي وسيط الثقة وتشكل مباشرة عقد سك مع مستخدميها. يمكن للبروتوكولات استخدام العملات المستقرة كطريقة لزيادة تراكم القيمة وفائدة الرموز المميزة للحوكمة ، ويمكن لمصدري العملات المستقرة إنشاء وحدات إيداع مباشر مع أسواق إقراض أخرى ، أو إيداع ضمانات مع AMM LPs (على سبيل المثال ، Maker's D3M و FRAX AMO).
GHO هو الأصل الذي يقوم المستخدمون بإيداعه في بروتوكول AAVE للإفراط في الضمانات ، وبالتالي ، فإن الزيادة في الطلب على GHO ستدفع المزيد من المستخدمين لإيداع الأصول في AAVE. بالإضافة إلى ذلك ، يمكن لحاملي stkAAVE الذين يشاركون في تعهد الوحدة الأمنية الحصول على أسعار فائدة مخفضة لصك GHO ، مما يشجع المزيد من المستخدمين على المشاركة في التعهد. وفي الوقت نفسه ، فإن الطلب المتزايد على AAVE يجعل سعر AAVE أكثر ملاءمة ، كما أن الفائدة التي يولدها GHO أصبحت أيضًا مصدرًا جديدًا للدخل لبروتوكول AAVE بشكل عام.
من خلال مقارنة العملات المستقرة الأصلية التي أطلقتها عدة بروتوكولات إقراض ، يمكننا أن نرى خصائص كل منها.قدمت Maker Dao RWA ، والتي ستكون في النهاية نموذج أصول الرهن العقاري على السلسلة + خارج السلسلة. ومن المثير للاهتمام ، أن Maker Dao أعلن عن بروتوكول Spark في مايو ، والذي يهدف إلى تعزيز السيولة والربحية لعملة DAI المستقرة. أي أن المستخدمين النهائيين المنتشرين على منتجات DeFi التي تركز على Ethereum و DAI جميعهم لديهم وظائف التوريد والاقتراض من ETH و stETH و DAI و sDAI ، ويمكن لجميع مستخدمي DeFi استخدام بروتوكول Spark.
أطلقت CRV Finance crvUSD ، وهو أمر مثير للاهتمام في آلية التصفية الخاصة بها. تعد خوارزمية صانع السوق الأوتوماتيكي للتصفية والإقراض (LLAMMA) خوارزمية ديناميكية لتصفية القرض ، أي أن صانع السوق التلقائي يتم إدخاله في تصفية القروض ، لذلك فهو يختلف عن العملات المستقرة لقرض الرهن العقاري. يتم إصداره من خلال الإفراط في الضمانات ، ولكنه يستخدم AMM لغرض خاص لمعالجة القرض التقليدي. عندما يتم الوصول إلى حد التصفية ، لن تحدث التصفية كلها مرة واحدة ، ولكن سيتم تحويلها إلى عملية تصفية / تصفية مستمرة. في هذه المجموعة من الخوارزميات ، سيتم تقليل الخسارة أثناء التصفية عن طريق تشتيت الضمانات في نطاقات أسعار مختلفة. وهي تولد فرصًا للمراجحة من خلال نطاق تغييرات أكبر من السعر الخارجي لتصفية الضمان ديناميكيًا. عندما ينخفض السعر ، ستصبح الضمانات crvUSD ، وستعود إلى الضمان عندما يرتفع السعر. الخوارزميتان الأخريان للبروتوكول ، PegKeeper والسياسة النقدية ، هما الآليات المستخدمة من قبل Curve Finance لترسيخ crvUSD بسعر 1 دولار أمريكي. على الرغم من أن العملة المستقرة الأصلية لشركة CRV Finance لا تزال مغطاة بضمانات إضافية ، إلا أنها تستخدم العديد من الخوارزميات لاستبدال بعض الطرق التقليدية مثل التصفية وترسيخ الأسعار ، ولديها مزيد من الممارسة في استخدام الخوارزميات.
بمقارنة العملات المستقرة في العديد من منتجات Defi الأخرى ، يمكننا أن نجد أنه في الوقت الحاضر ، كل عملة مستقرة لها خصائصها الخاصة. مع تطوير مسار العملات المستقرة ، لم يعد بإمكاننا تصنيف العملات المستقرة في الأنواع الثلاثة من العملات المستقرة في البداية. العملات المستقرة اليوم هي رهن للأصول عبر الإنترنت وغير المتصلة بالإنترنت ، بالإضافة إلى مجموعة من الخوارزميات. اقترح بعض الأشخاص أيضًا أن تقسيم العملات المستقرة يمكن تقسيمها إلى نوعين: "العملات المستقرة المركزية" و "العملات المستقرة اللامركزية". لكن العملات المستقرة اللامركزية لها أيضًا جانب مركزي.
بالإضافة إلى دور الحفاظ على قيمة الأصول ، فإن العملة المستقرة نفسها هي أكبر سيناريو للتطبيق في Defi. دخلت بروتوكولات Defi المختلفة في مسار العملة المستقرة ، والتي لها شروط فريدة ، وسيكون المستفيد الأكبر أيضًا هو البروتوكول نفسه.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
العملة المستقرة الأصلية لـ AAVE تنتقل عبر الإنترنت مع الإفراط في الضمانات + أصبحت الخوارزمية نموذجًا جديدًا للعملات المستقرة
المراسل المالي الذهبي جيسي
في 16 يوليو ، تم إطلاق GHO المستقر لبروتوكول الإقراض اللامركزي AAVE رسميًا على شبكة Ethereum mainnet.
في العام أو العامين الأولين بعد ولادة العملات المستقرة ، ستقسم الصناعة تقريبًا العملات المستقرة إلى ثلاثة أنواع: العملات المستقرة المركزية التي يتم ضمانها بواسطة أصول في العالم الحقيقي.العملات المستقرة الأولية المركزية تستخدم فقط كأداة لشراء وبيع العملات المشفرة الأخرى والحفاظ على الأصول. والثاني هو عملة مستقرة تقوم بترسيخ الأصول على السلسلة ، أي عملة مستقرة تعمل على ترسيخ العملات المشفرة السائدة مثل Bitcoin و Ethereum.
وما يعتبر لؤلؤة الصناعة هو العملة الخوارزمية المستقرة. العملة المستقرة الخوارزمية هي عملة مشفرة قائمة على الخوارزمية تستخدم الخوارزميات بشكل أساسي للحفاظ على استقرار السعر ، بدلاً من الاعتماد كليًا على مرساة نوع من الأصول الاحتياطية.
ومع ذلك ، بعد عاصفة Luna الرعدية ، UST ، تم استبعاد العملة المستقرة الخوارزمية التي احتلت المرتبة الثالثة في السابق ، وتم التشكيك في هذه العملة المستقرة الخوارزمية بدون دعم الأصول الخارجية. في الوقت الحالي ، يبدو أن الإفراط في الضمانات والضمانات متعددة الأصول وخوارزميات الاندماج شكل أكثر موثوقية لتطوير العملات المستقرة.
قال Shenyu في مقابلة هذا العام أن العملات المستقرة لا تزال مبكرة نسبيًا ، وربما أكملت 30 إلى 40 بالمائة فقط من التقدم.
وفقًا لـ Golden Reporter ، في الوقت الحالي ، لا تزال العملات المستقرة المركزية تشغل غالبية الصناعة ، ولكن مع زيادة طلب الصناعة على مكافحة الرقابة ، سيزداد طلب الصناعة على العملات المستقرة اللامركزية. لقد تغير مسار تطوير صناعة العملات المستقرة اللامركزية أيضًا من إيلاء المزيد من الاهتمام لاستقرار الخوارزمية إلى الجمع بين الضمانات الزائدة والضمانات متعددة الأصول والخوارزميات.
ليس AAVE هو بروتوكول الإقراض الوحيد الذي يطلق عملات مستقرة أصلية ، بالإضافة إلى Maker Dao و Curve و Synthetix وما إلى ذلك. بالنسبة لمنتجات Defi ، يمكن أن يؤدي إطلاق عملتها المستقرة إلى إثراء بيئتها ومقاومة الرقابة المركزية. في الوقت الحاضر ، فإن العملات المستقرة التي أطلقتها هذه البروتوكولات هي في الأساس مزيج من العملات المستقرة ذات الضمانات الزائدة والخوارزمية ، ومن الصعب علينا تصنيفها تمامًا كنوع معين من العملات المستقرة.
** من الاستقرار الحسابي إلى الإفراط في التعاون **
كانت العملات المستقرة الخوارزمية تعتبر في يوم من الأيام جوهرة الصناعة.
العملة المستقرة الأكثر نموذجية من حيث الخوارزمية هي UST. Luna و Stablecoin UST مرتبطان ومولودان. يمكن دائمًا استبدال UST بـ Luna بقيمة 1 دولار ، بينما تحافظ UST و Luna على علاقة حرق وسك ثنائية الاتجاه. تحافظ آلية المراجحة بين الخزانات الأرضية ولونا على الخزانات الأرضية عند 1 دولار. من حيث القيمة السوقية ، تجاوزت الخزانات الأرضية 18 مليار دولار أمريكي مرة واحدة ، متجاوزة BUSD في مرحلة ما وأصبحت ثالث أكبر عملة مستقرة في العالم.
هذا التصميم بسيط ومبتكر ، ولكن ستكون هناك مشاكل عندما تنخفض السيولة. في مايو من العام الماضي ، تم بيع عدد كبير من الخزانات الأرضية عن عمد ، وتم كسر الرصيد ، وفصل الخزانات الأرضية عن الدولار الأمريكي ، واستبدل الكثير من الناس الخزانات الأرضية مقابل لونا ، مما تسبب في انخفاض لونا. سعر الأخيرين تقريبًا صفر.
تم تصميم الآلية المستقرة للعملة المستقرة الخوارزمية بطرق مختلفة ، لكن العديد من المحاولات فشلت في السماح للخوارزمية المستقرة بالتخلص فعليًا من "دوامة الموت": أي عندما يكون سعر العملة المستقرة أقل من 1 دولار ، لا تعمل آلية مستقرة وتتسبب في انخفاض السعر أكثر. خاصة عندما تنخفض السيولة ، سيزداد خطر عدم الاستقرار.
بعد حادثة لونا ، بدأت الصناعة في التفكير في العملات المستقرة الخوارزمية. منذ عام 2017 ، عندما ظهرت أقدم العملات المستقرة الخوارزمية مثل Basis و Havven ، يجب اعتبارها من آلية إعداد الخوارزمية الأساسية. الأول هو اختيار الرموز المميزة التي يجب ربطها في اختيار الأصول الأساسية ، والآخر هو ما يمكن لمعايير الرهن العقاري (التدمير) أن تأخذ في الاعتبار كلاً من الأمان وكفاءة رأس المال. فيما يتعلق بخفض معدل الرهن العقاري لتحرير السيولة الضمانية ، يقبل GHO أنواعًا مختلفة من الضمانات في بروتوكول AAVE. ومن بينها ، يبلغ معدل الرهن العقاري لـ AAVE 400٪ ، وهو ما لا يمثل أكثر من 25٪ من إجمالي التخزين. يستخدم الميسر (الميسر) أنواعًا مختلفة من أصول الرهن العقاري لإصدار الرهن العقاري والإصدار غير المضمون. والثالث هو الطلب على استخدام العملات المستقرة ومن سيقوم بسكها أولاً ، وكيفية تنظيمها. إذا أخذنا GHO كمثال ، فإن ما يفعله في الواقع هو تحقيق تثبيت الأسعار عن طريق المراجحة في السوق.
أهم شيء في العملات المستقرة هو الأمان. يجب أن تكون كيفية تجنب دوامة الموت هي الاقتراح الأساسي للعملات المستقرة الخوارزمية. ومع ذلك ، فإن المشكلات التي لم يتم حلها بعد في المجال المالي التقليدي ليس من السهل تجنبها في المجال المشفر. في الوقت الحاضر ، تميل الصناعة أكثر إلى الجمع بين الرهون العقارية والخوارزميات ، والأصول المرهونة هي أصول مشفرة سائدة بشكل عام ، وبعضها أصول حقيقية.
** منطق محدد GHO **
بأخذ GHO على AAVE كمثال ، يمكننا أن نرى أنه يقدم مفهوم الرهن العقاري ، وهو مرهون بعملات رقمية متعددة. على غرار GHO ، فإن العملة المستقرة Dai التي أطلقها Maker Dao ، والتي تم رهنها من خلال مجموعة من أنظمة الرموز المتعددة مثل ETH و USDC و BTC وغيرها من العملات المشفرة. يأتي الإلهام من GHO أيضًا من Dai في جوهره ، ومن المحتمل أن يكون شكل عملية GHO هو "ضمان الودائع ← النعناع GHO ، حرق GHO دولار ← سحب الضمانات".
يختلف كل من GHO و Dai أيضًا ، فالأصول المرهونة من قبل GHO لا يزال بإمكانها توليد دخل من الفوائد ، وهناك حد لسك GHO. يفرض سك GHO سعر فائدة معين ، وجميع القرارات في أيدي Aave Governance. وبسبب الوضع الإلكتروني ، يمكن لحاملي العملات المستقرة أيضًا الوصول إلى GHO بنسبة قريبة من 1: 1.
من حيث الممارسة المحددة ، فإنه يستعير من ممارسة تمويل frx لنشر نظام AMO. يمكن للكيانات المُدرجة في القائمة البيضاء صك وحرق GHO بدون ثقة.
فيما يتعلق بتصميم الآلية المحددة ، يمكن الحصول على رموز AAVE المميزة ، والتي يمكن أن تقلل التكلفة الإجمالية لسك GHO (أي فائدة أقل) ، مما يساعد على تقليل ضغط مبيعات السوق الثانوي لـ AAVE وضمان سلامة بروتوكول AAVE. سيتم إرسال جميع مصاريف الفوائد التي تكبدتها قروض GHO إلى خزينة DAO. إذا وصل GHO إلى القيمة السوقية لـ DAI ، المقدرة بمتوسط سعر فائدة 3.5٪ ، يمكن أن تكسب AaveDAO ما يقرب من 150.000 دولار أمريكي في اليوم ، مما يؤدي إلى نمو أسعار AAVE وبالتالي يجعل GHO أكثر أمانًا.
من بين العملات المستقرة التي تستخدم حاليًا الضمانات الزائدة ، تستند GHO و crvUSD و dpxUSD إلى البروتوكولات الحالية. من خلال نموذج الإفراط في الضمانات على أساس السيولة الحالية ، يمكنهم ضمان استقرار أسعارهم إلى حد أكبر. في الوقت نفسه ، حققت بعض مشاريع العملات المستقرة ذات الضمانات الزائدة بداية باردة من خلال ابتكار النموذج ، مثل HOPE ، الذي يستخدم طريقة قفل الأصول الاحتياطية وإنشاء نظام DeFi البيئي للحفاظ على استقرار أسعار العملات المستقرة من خلال إنشاء مجمعات احتياطية وسيناريوهات الاستخدام.
** ميزات GHO **
في الواقع ، فإن المنطق الأساسي للعملة المستقرة GHO الصادرة عن AAVE يتوافق مع المنطق الخاص بـ Maker Dao ، وكلاهما يعتمد على معدل رهن عقاري معين ومضمون بشكل مفرط لعملات النعناع المستقرة. إن عمل رهن وسك العملات المستقرة هو سلوك سوقي تمامًا.
ومع ذلك ، فإن المفهوم المبتكر نسبيًا لـ AAVE هو أنه قدم "بنكًا مركزيًا" ، والذي يطلق عليه "المروج". وفقًا للبيان الرسمي ، يمكن أن يكون هذا المروج اتفاقية أو كيانًا (منتخبًا). في الواقع ، يجب أن تلعب AAVE Dao دور الميسر في المرحلة المبكرة. يمكن للميسرين إنشاء وحرق GHO دون ثقة. من المتصور أن يتدخل "البنك المركزي" عندما تكون العملة المستقرة غير مقيدة.
وهذا يعني أنه في إصدار وتدمير GHO ، هناك جانب شديد التوجه نحو السوق وجانب مركزي من "الرقابة الكلية من قبل البنك المركزي".
بالنسبة إلى "المروج" ، يوجد أيضًا حد معين ، يسمى "حاوية التخزين" ، وتحدد حاوية التخزين الحد الأعلى لـ GHO الذي يمكن لمروّج معين إنشاؤه.
على وجه التحديد ، يتم تحديد معدل الاقتراض ودورة السداد في GHO من خلال حوكمة Dao. يمكننا أن نرى من هذا أن إصدار GHO يلعب في الواقع دورًا مهمًا في تعزيز سمات حوكمة AAVE Dao.
إنه لأمر خيالي للغاية أن استخدام GHO في AAVE يمكن أن يحقق دمية متداخلة من طابقين. يأخذ المستخدمون أصولهم الافتراضية الخاصة ويستبدلونها بـ GHO ، ثم يستبدلون GHO بأصول افتراضية أخرى. يمكن استبدالها بعملات معدنية مستقرة أخرى دون أي انزلاق خلال العملية.
لكن يجب أن نرى أيضًا الجانب الآخر من هذا التصميم. يحق للمروجين في AAVE سك GHO دون أي ضمانات ، وهو أمر مركزي للغاية. وبمجرد تدخل الأطراف المهتمة ، فقد يتسبب ذلك في خطر إلغاء تثبيت GHO. على الرغم من أن AAVE قد أنشأت آلية حاوية تخزين للحد من الحد الأعلى لـ GHO الناتج عن المروجين ، يتم انتخاب كلاهما من قبل أصوات AAVE. إذا كان هناك المزيد من التواطؤ في المصالح وتصبح الحوكمة مركزية. في الواقع ، لا يزال المستثمرون الكبار يخضعون لسيطرة داو في الوقت الحالي ، وليس لمستثمري التجزئة العاديين سوى رأي ضئيل.
أخيرًا ، بالنسبة للحاملين الذين يحصلون على كمية كبيرة من AAVE بتكلفة منخفضة جدًا ، فإن GHO يعادل آلة الحركة الدائمة ذات الفائدة.في المستقبل ، قد يكون هناك خطر حدوث عواصف رعدية بسبب صرف مبلغ كبير من AAVE مع GHO في القيمة السوقية لـ AAVE.
** تدخل اتفاقية الإقراض اللعبة ، وتغير طريقة تقسيم العملات المعدنية المستقرة **
بالنسبة للبروتوكول ، فإن إصدار عملته المستقرة سيزيد في الواقع من تعقيد البروتوكول ، بل ويصبح ناقلًا للهجمات. في السنوات الأخيرة ، بسبب الهجمات على العملات المستقرة ، ليس من غير المألوف أن تفلس البروتوكولات ، مثل Cashio و Acala و Bean.
علاوة على ذلك ، فإن المنافسة على العملات المستقرة شرسة للغاية ، فقد قامت بعض العملات المستقرة اللامركزية ببناء خندق ضخم من حيث السيولة على السلسلة والتعاون مع البروتوكولات الأخرى. وعلى هذا الأساس ، قد يكون من الصعب على العملات المستقرة بالبروتوكول الحصول على سيولة عميقة.
هل ستكون هذه مهمة غير مرغوب فيها للاتفاق؟
في الواقع ، في الوقت الحالي ، أصبح من الشائع بالنسبة لاتفاقيات الإقراض إطلاق عملات ثابتة خاصة بهم. وهذا مفسر جيدًا. Stablecoins هي المكان الذي يمكن فيه جني أكبر قدر من المال. هناك طلب كبير وسوق هنا. بشكل أكثر واقعية ، العملة المستقرة الصادرة عن تطبيق فائق بمقياس مستخدم محدد تتجاوز بشكل أساسي وسيط الثقة وتشكل مباشرة عقد سك مع مستخدميها. يمكن للبروتوكولات استخدام العملات المستقرة كطريقة لزيادة تراكم القيمة وفائدة الرموز المميزة للحوكمة ، ويمكن لمصدري العملات المستقرة إنشاء وحدات إيداع مباشر مع أسواق إقراض أخرى ، أو إيداع ضمانات مع AMM LPs (على سبيل المثال ، Maker's D3M و FRAX AMO).
GHO هو الأصل الذي يقوم المستخدمون بإيداعه في بروتوكول AAVE للإفراط في الضمانات ، وبالتالي ، فإن الزيادة في الطلب على GHO ستدفع المزيد من المستخدمين لإيداع الأصول في AAVE. بالإضافة إلى ذلك ، يمكن لحاملي stkAAVE الذين يشاركون في تعهد الوحدة الأمنية الحصول على أسعار فائدة مخفضة لصك GHO ، مما يشجع المزيد من المستخدمين على المشاركة في التعهد. وفي الوقت نفسه ، فإن الطلب المتزايد على AAVE يجعل سعر AAVE أكثر ملاءمة ، كما أن الفائدة التي يولدها GHO أصبحت أيضًا مصدرًا جديدًا للدخل لبروتوكول AAVE بشكل عام.
من خلال مقارنة العملات المستقرة الأصلية التي أطلقتها عدة بروتوكولات إقراض ، يمكننا أن نرى خصائص كل منها.قدمت Maker Dao RWA ، والتي ستكون في النهاية نموذج أصول الرهن العقاري على السلسلة + خارج السلسلة. ومن المثير للاهتمام ، أن Maker Dao أعلن عن بروتوكول Spark في مايو ، والذي يهدف إلى تعزيز السيولة والربحية لعملة DAI المستقرة. أي أن المستخدمين النهائيين المنتشرين على منتجات DeFi التي تركز على Ethereum و DAI جميعهم لديهم وظائف التوريد والاقتراض من ETH و stETH و DAI و sDAI ، ويمكن لجميع مستخدمي DeFi استخدام بروتوكول Spark.
أطلقت CRV Finance crvUSD ، وهو أمر مثير للاهتمام في آلية التصفية الخاصة بها. تعد خوارزمية صانع السوق الأوتوماتيكي للتصفية والإقراض (LLAMMA) خوارزمية ديناميكية لتصفية القرض ، أي أن صانع السوق التلقائي يتم إدخاله في تصفية القروض ، لذلك فهو يختلف عن العملات المستقرة لقرض الرهن العقاري. يتم إصداره من خلال الإفراط في الضمانات ، ولكنه يستخدم AMM لغرض خاص لمعالجة القرض التقليدي. عندما يتم الوصول إلى حد التصفية ، لن تحدث التصفية كلها مرة واحدة ، ولكن سيتم تحويلها إلى عملية تصفية / تصفية مستمرة. في هذه المجموعة من الخوارزميات ، سيتم تقليل الخسارة أثناء التصفية عن طريق تشتيت الضمانات في نطاقات أسعار مختلفة. وهي تولد فرصًا للمراجحة من خلال نطاق تغييرات أكبر من السعر الخارجي لتصفية الضمان ديناميكيًا. عندما ينخفض السعر ، ستصبح الضمانات crvUSD ، وستعود إلى الضمان عندما يرتفع السعر. الخوارزميتان الأخريان للبروتوكول ، PegKeeper والسياسة النقدية ، هما الآليات المستخدمة من قبل Curve Finance لترسيخ crvUSD بسعر 1 دولار أمريكي. على الرغم من أن العملة المستقرة الأصلية لشركة CRV Finance لا تزال مغطاة بضمانات إضافية ، إلا أنها تستخدم العديد من الخوارزميات لاستبدال بعض الطرق التقليدية مثل التصفية وترسيخ الأسعار ، ولديها مزيد من الممارسة في استخدام الخوارزميات.
بمقارنة العملات المستقرة في العديد من منتجات Defi الأخرى ، يمكننا أن نجد أنه في الوقت الحاضر ، كل عملة مستقرة لها خصائصها الخاصة. مع تطوير مسار العملات المستقرة ، لم يعد بإمكاننا تصنيف العملات المستقرة في الأنواع الثلاثة من العملات المستقرة في البداية. العملات المستقرة اليوم هي رهن للأصول عبر الإنترنت وغير المتصلة بالإنترنت ، بالإضافة إلى مجموعة من الخوارزميات. اقترح بعض الأشخاص أيضًا أن تقسيم العملات المستقرة يمكن تقسيمها إلى نوعين: "العملات المستقرة المركزية" و "العملات المستقرة اللامركزية". لكن العملات المستقرة اللامركزية لها أيضًا جانب مركزي.
بالإضافة إلى دور الحفاظ على قيمة الأصول ، فإن العملة المستقرة نفسها هي أكبر سيناريو للتطبيق في Defi. دخلت بروتوكولات Defi المختلفة في مسار العملة المستقرة ، والتي لها شروط فريدة ، وسيكون المستفيد الأكبر أيضًا هو البروتوكول نفسه.