رؤى بروتوكول إيثينا: تحديات معدل التمويل واستراتيجيات التحسين
مصدر دخل بروتوكول Ethena هو عوائد الإيداع الفوري وعوائد معدل تمويل مراكز البيع على المكشوف، وقد أدى إدخال ضمانات BTC إلى تقليل عوائد الإيداع، كما أن هدوء السوق وانخفاض عدد مراكز البيع على المكشوف قد قلل من عوائد معدل التمويل.
زيادة تنوع الضمانات هي خطوة ضرورية للتطور طويل الأمد لـ Ethena، لكنها قد تعني فائدة منخفضة على المدى الطويل.
معدل التمويل الحالي للبروتوكول غير كافٍ، مما يسبب مخاطر عالية.
يتمتع Ethena بميزة طبيعية في مواجهة عمليات السحب الناتجة عن معدل التمويل السلبي.
إجمالي عدد العقود المفتوحة في السوق هو مؤشر مهم يحدد كمية إصدار USDe.
Ethena هو بروتوكول عملة مستقرة مبني على سلسلة بلوكشين إيثريوم، يوفر "دولار مركب" USDe من خلال استراتيجية حيادية دلتا.
مبدأ العمل هو: يقوم المستخدم بإيداع stETH في البروتوكول، وصك ما يعادل USDe. يستخدم Ethena خطة تسوية خارج البورصة، حيث يتم ربط رصيد stETH في البورصة المركزية كضمان، والقيام ببيع عقود ETH الدائمة بنفس الكمية. يحقق هذا المزيج حيادية دلتا، مما يجعل قيمة USDe مستقرة.
يمكن للمستخدمين رهن USDe في البروتوكول لصك sUSDe، ويمتلكون sUSDe للحصول على الأرباح الناتجة عن معدل التمويل. كانت هذه الأرباح تصل إلى أكثر من 30%، وهي واحدة من الطرق الرئيسية لجذب الأموال إلى Ethena.
اعتباراً من 9 مايو 2024، بلغ العائد على sUSDe 15.3%، وبلغ إجمالي إصدار USDe 2.29 مليار دولار، مما يمثل حوالي 1.43% من إجمالي قيمة السوق للعملات المستقرة، ويحتل المرتبة الخامسة.
في بروتوكول Ethena، يتم تحقيق عوائد من stETH كضمان ومن مراكز البيع على العقود الدائمة ETH. إذا كانت العائدات الإجمالية للمركزين سلبية، فإن صندوق التأمين سيعوض الخسائر.
معدل التمويل هو آلية تم إدخالها لحل مشكلة عدم توافق أسعار العقود الآجلة والأسعار الفورية في العقود الدائمة. عندما تكون أسعار العقود الدائمة أعلى من الأسعار الفورية، يدفع المشترون معدل التمويل للبائعين؛ وبالعكس، يدفع البائعون للمشترين.
تحتفظ Ethena بمراكز قصيرة على ETH و stETH، وتأتي العائدات من معدل التمويل وإيرادات الت staked. عندما تكون العائدات الإجمالية إيجابية، يتم إيداع جزء من العائدات في صندوق التأمين لتعويض الخسائر السلبية المحتملة في المستقبل.
في السوق الصاعدة الحالية، فإن مشاعر الشراء واضحة أعلى من مشاعر البيع، ويظل معدل التمويل مرتفعًا لفترة طويلة. يتم تحوط خطر دلتا من الضمانات الفورية في بروتوكول Ethena من خلال المراكز القصيرة، في حين تحقق المراكز القصيرة دخلًا كبيرًا من معدل التمويل، وهذا هو سبب تحقيق Ethena لعائدات عالية بدون مخاطر.
تستخدم Ethena التحوط في البورصات المركزية، وتدخل آلية OES لتسليم الضمانات إلى طرف ثالث لإدارة الأمان، مما يقلل من المخاطر المركزية إلى الحد الأدنى.
صندوق التأمين هو جزء مهم من بروتوكول Ethena، ويستخدم للحفاظ على استقرار سعر العملة عندما تكون العائدات الإجمالية سلبية.
تظهر بيانات التاريخ أن متوسط العائد الشامل لـ USDe ظل فوق الصفر، مما يثبت الجدوى طويلة الأجل للمشروع. عادة ما تكون العوائد السلبية الناتجة عن تقلبات السوق القصيرة أو أحداث البجعة السوداء غير مستدامة، ويمكن لصندوق التأمين الكافي أن يساعد البروتوكول في الانتقال بسلاسة.
بدءًا من أبريل 2024، يمكن للمستخدمين رهن BTC في بروتوكول Ethena لصك USDe. حتى 9 مايو 2024، شكلت BTC المرهونة 41% من إجمالي الأصول المرهونة.
إدخال BTC كضمان خفف من عائدات تخزين stETH، لكنه زاد من تنويع المحفظة، مما يقلل من مخاطر فك الارتباط لـ USDe في السوق الهابطة. متوسط معدل التمويل لعقود BTC الآجلة يكون أقل من ETH في السوق الصاعدة وأعلى من ETH في السوق الهابطة، وهو وسيلة للتحوط ضد انخفاض معدلات التمويل في السوق الهابطة.
حالياً، انخفض معدل عائد السUSDe من أكثر من 30% بسرعة إلى حوالي 10%، وهو ما يتأثر بمشاعر السوق العامة وأيضاً بتأثير العديد من المراكز القصيرة الناتجة عن التوسع السريع في السUSDe على السوق.
تفتقر USDe حاليا إلى سيناريوهات تطبيق قوية، حيث أن معظم الحائزين عليها يسعون فقط للحصول على APY مرتفعة والمشاركة في أنشطة الإطلاق. إذا لم تحقق USDe أي تقدم ملحوظ في سيناريوهات التطبيق قبل انتهاء نشاط الإطلاق في الربع الثاني، بالإضافة إلى تقلص معدل التمويل، فقد تواجه USDe صعوبات في التنمية.
حجم صندوق التأمين الخاص بإيثينا حالياً غير كافٍ، حيث يمثل فقط 1.66% من إجمالي إصدار USDe. قد يؤدي صندوق التأمين غير الكافي إلى ضعف ثقة المستخدمين، مما يؤدي إلى انخفاض تدريجي في TVL للمشروع؛ في نفس الوقت، يجب أن يزيد الفريق المسؤول عن المشروع من معدل سحب صندوق التأمين، مما قد يقلل من عوائد المستخدمين.
في حدث البجعة السوداء الذي شهد انخفاضًا كبيرًا في معدل التمويل، قد يحدث سحب للودائع من USDe، لكن آليته الفريدة تبدو أنها تتمتع بميزة طبيعية في مواجهة سحب الودائع. عندما يحدث سحب للودائع، تحتاج Ethena إلى إغلاق مراكز البيع القصير، وفي سوق معدل التمويل السلبي، تكون السيولة للشراء وفيرة، مما يسهل عملية الإغلاق.
إجمالي حجم العقود غير المفعلة في السوق هو العامل الرئيسي الذي يقيد كمية إصدار USDe. اعتبارًا من 9 مايو 2024، يشكل OI الخاص بـ ETH في بروتوكول Ethena 13.77% من إجمالي OI، بينما يشكل OI الخاص بـ BTC 4.71%. الحل هو زيادة المزيد من الضمانات عالية الجودة، وزيادة الحد الأقصى لإمداد USDe وتوزيع المخاطر.
بشكل عام، عرض بروتوكول Ethena آلية عملة مستقرة فريدة وحساسية السوق. على الرغم من مواجهة التحديات، إلا أن Ethena حافظت على قدرتها التنافسية من خلال آلية التسوية خارج البورصة المبتكرة وضمانات متنوعة. يجب الاستمرار في تحسين الاستراتيجيات وتعزيز قدرات إدارة المخاطر في المستقبل، لضمان وجود صندوق تأمين كافٍ واستقرار السيولة. يجب على المستثمرين والمستخدمين فهم آلية تشغيل البروتوكول ومصادر العائدات والمخاطر المحتملة بشكل كامل.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 14
أعجبني
14
6
مشاركة
تعليق
0/400
0xDreamChaser
· 07-27 01:20
التحكم في المخاطر لا يزال غير موثوق به بعد
شاهد النسخة الأصليةرد0
Layer2Arbitrageur
· 07-24 06:23
*يتنهد بتحدي* قمت بتشغيل مقاييس المخاطر - أنت تترك حوالي 250 نقطة أساس على الطاولة مع هذه اللعبة المتعلقة بالضمانات بيتكوين.
شاهد النسخة الأصليةرد0
SatoshiSherpa
· 07-24 06:17
معدل التمويل变小,gm就来薄赚了
شاهد النسخة الأصليةرد0
LayerZeroHero
· 07-24 06:13
آلية التحوط من المخاطر معقدة بعض الشيء، وتطبيقها كما هو على sam قد لا يكون مفيدًا.
شاهد النسخة الأصليةرد0
NullWhisperer
· 07-24 06:13
همم...معدل التمويل الانهياري = ناقل آخر للوفاة النظرية الحلزونية
تحدي مزدوج لعائدات بروتوكول Ethena: انخفاض معدل التمويل وتأثير تنوع الضمانات
رؤى بروتوكول إيثينا: تحديات معدل التمويل واستراتيجيات التحسين
مصدر دخل بروتوكول Ethena هو عوائد الإيداع الفوري وعوائد معدل تمويل مراكز البيع على المكشوف، وقد أدى إدخال ضمانات BTC إلى تقليل عوائد الإيداع، كما أن هدوء السوق وانخفاض عدد مراكز البيع على المكشوف قد قلل من عوائد معدل التمويل.
زيادة تنوع الضمانات هي خطوة ضرورية للتطور طويل الأمد لـ Ethena، لكنها قد تعني فائدة منخفضة على المدى الطويل.
معدل التمويل الحالي للبروتوكول غير كافٍ، مما يسبب مخاطر عالية.
يتمتع Ethena بميزة طبيعية في مواجهة عمليات السحب الناتجة عن معدل التمويل السلبي.
إجمالي عدد العقود المفتوحة في السوق هو مؤشر مهم يحدد كمية إصدار USDe.
Ethena هو بروتوكول عملة مستقرة مبني على سلسلة بلوكشين إيثريوم، يوفر "دولار مركب" USDe من خلال استراتيجية حيادية دلتا.
مبدأ العمل هو: يقوم المستخدم بإيداع stETH في البروتوكول، وصك ما يعادل USDe. يستخدم Ethena خطة تسوية خارج البورصة، حيث يتم ربط رصيد stETH في البورصة المركزية كضمان، والقيام ببيع عقود ETH الدائمة بنفس الكمية. يحقق هذا المزيج حيادية دلتا، مما يجعل قيمة USDe مستقرة.
يمكن للمستخدمين رهن USDe في البروتوكول لصك sUSDe، ويمتلكون sUSDe للحصول على الأرباح الناتجة عن معدل التمويل. كانت هذه الأرباح تصل إلى أكثر من 30%، وهي واحدة من الطرق الرئيسية لجذب الأموال إلى Ethena.
اعتباراً من 9 مايو 2024، بلغ العائد على sUSDe 15.3%، وبلغ إجمالي إصدار USDe 2.29 مليار دولار، مما يمثل حوالي 1.43% من إجمالي قيمة السوق للعملات المستقرة، ويحتل المرتبة الخامسة.
في بروتوكول Ethena، يتم تحقيق عوائد من stETH كضمان ومن مراكز البيع على العقود الدائمة ETH. إذا كانت العائدات الإجمالية للمركزين سلبية، فإن صندوق التأمين سيعوض الخسائر.
معدل التمويل هو آلية تم إدخالها لحل مشكلة عدم توافق أسعار العقود الآجلة والأسعار الفورية في العقود الدائمة. عندما تكون أسعار العقود الدائمة أعلى من الأسعار الفورية، يدفع المشترون معدل التمويل للبائعين؛ وبالعكس، يدفع البائعون للمشترين.
تحتفظ Ethena بمراكز قصيرة على ETH و stETH، وتأتي العائدات من معدل التمويل وإيرادات الت staked. عندما تكون العائدات الإجمالية إيجابية، يتم إيداع جزء من العائدات في صندوق التأمين لتعويض الخسائر السلبية المحتملة في المستقبل.
في السوق الصاعدة الحالية، فإن مشاعر الشراء واضحة أعلى من مشاعر البيع، ويظل معدل التمويل مرتفعًا لفترة طويلة. يتم تحوط خطر دلتا من الضمانات الفورية في بروتوكول Ethena من خلال المراكز القصيرة، في حين تحقق المراكز القصيرة دخلًا كبيرًا من معدل التمويل، وهذا هو سبب تحقيق Ethena لعائدات عالية بدون مخاطر.
تستخدم Ethena التحوط في البورصات المركزية، وتدخل آلية OES لتسليم الضمانات إلى طرف ثالث لإدارة الأمان، مما يقلل من المخاطر المركزية إلى الحد الأدنى.
صندوق التأمين هو جزء مهم من بروتوكول Ethena، ويستخدم للحفاظ على استقرار سعر العملة عندما تكون العائدات الإجمالية سلبية.
تظهر بيانات التاريخ أن متوسط العائد الشامل لـ USDe ظل فوق الصفر، مما يثبت الجدوى طويلة الأجل للمشروع. عادة ما تكون العوائد السلبية الناتجة عن تقلبات السوق القصيرة أو أحداث البجعة السوداء غير مستدامة، ويمكن لصندوق التأمين الكافي أن يساعد البروتوكول في الانتقال بسلاسة.
بدءًا من أبريل 2024، يمكن للمستخدمين رهن BTC في بروتوكول Ethena لصك USDe. حتى 9 مايو 2024، شكلت BTC المرهونة 41% من إجمالي الأصول المرهونة.
إدخال BTC كضمان خفف من عائدات تخزين stETH، لكنه زاد من تنويع المحفظة، مما يقلل من مخاطر فك الارتباط لـ USDe في السوق الهابطة. متوسط معدل التمويل لعقود BTC الآجلة يكون أقل من ETH في السوق الصاعدة وأعلى من ETH في السوق الهابطة، وهو وسيلة للتحوط ضد انخفاض معدلات التمويل في السوق الهابطة.
حالياً، انخفض معدل عائد السUSDe من أكثر من 30% بسرعة إلى حوالي 10%، وهو ما يتأثر بمشاعر السوق العامة وأيضاً بتأثير العديد من المراكز القصيرة الناتجة عن التوسع السريع في السUSDe على السوق.
تفتقر USDe حاليا إلى سيناريوهات تطبيق قوية، حيث أن معظم الحائزين عليها يسعون فقط للحصول على APY مرتفعة والمشاركة في أنشطة الإطلاق. إذا لم تحقق USDe أي تقدم ملحوظ في سيناريوهات التطبيق قبل انتهاء نشاط الإطلاق في الربع الثاني، بالإضافة إلى تقلص معدل التمويل، فقد تواجه USDe صعوبات في التنمية.
حجم صندوق التأمين الخاص بإيثينا حالياً غير كافٍ، حيث يمثل فقط 1.66% من إجمالي إصدار USDe. قد يؤدي صندوق التأمين غير الكافي إلى ضعف ثقة المستخدمين، مما يؤدي إلى انخفاض تدريجي في TVL للمشروع؛ في نفس الوقت، يجب أن يزيد الفريق المسؤول عن المشروع من معدل سحب صندوق التأمين، مما قد يقلل من عوائد المستخدمين.
في حدث البجعة السوداء الذي شهد انخفاضًا كبيرًا في معدل التمويل، قد يحدث سحب للودائع من USDe، لكن آليته الفريدة تبدو أنها تتمتع بميزة طبيعية في مواجهة سحب الودائع. عندما يحدث سحب للودائع، تحتاج Ethena إلى إغلاق مراكز البيع القصير، وفي سوق معدل التمويل السلبي، تكون السيولة للشراء وفيرة، مما يسهل عملية الإغلاق.
إجمالي حجم العقود غير المفعلة في السوق هو العامل الرئيسي الذي يقيد كمية إصدار USDe. اعتبارًا من 9 مايو 2024، يشكل OI الخاص بـ ETH في بروتوكول Ethena 13.77% من إجمالي OI، بينما يشكل OI الخاص بـ BTC 4.71%. الحل هو زيادة المزيد من الضمانات عالية الجودة، وزيادة الحد الأقصى لإمداد USDe وتوزيع المخاطر.
بشكل عام، عرض بروتوكول Ethena آلية عملة مستقرة فريدة وحساسية السوق. على الرغم من مواجهة التحديات، إلا أن Ethena حافظت على قدرتها التنافسية من خلال آلية التسوية خارج البورصة المبتكرة وضمانات متنوعة. يجب الاستمرار في تحسين الاستراتيجيات وتعزيز قدرات إدارة المخاطر في المستقبل، لضمان وجود صندوق تأمين كافٍ واستقرار السيولة. يجب على المستثمرين والمستخدمين فهم آلية تشغيل البروتوكول ومصادر العائدات والمخاطر المحتملة بشكل كامل.