مر نصف عام منذ نشر التقرير الأول عن Strategy( شركة MicroStrategy). خلال هذه الفترة، لم تقم الشركة فقط بتغيير اسمها، بل وسعت أيضًا من أنواع المنتجات المالية، واستمرت في جمع بيتكوين، وقادت العديد من الشركات لتقليد نموذجها الاستراتيجي. يبدو أن شركات احتياطي بيتكوين موجودة في كل مكان الآن.
ستتناول هذه المقالة ما إذا كانت شركات احتياطي البيتكوين هذه تعمل وفقًا للتوقعات الأولية، وستحاول تلخيص الاتجاه المستقبلي لهذه الظاهرة.
إشارات التحذير
في ديسمبر الماضي، بدت شركة Strategy شبه لا تقهر: حيث تجاوزت مؤشرات الأداء الرئيسية لعائداتها من البيتكوين بمعدل نمو سنوي مذهل يتجاوز 60%، وكانت الأجواء متفائلة للغاية. العديد من الحجج الواردة في التقرير الذي تم نشره في ذلك الوقت إما تم السخرية منها أو تجاهلها، أو تم تحديها بشكل خبيث. في الوقت الحالي، أسعار الأسهم المقومة بالدولار أو البيتكوين تظل تقريبًا كما كانت في ذلك الوقت، مع وجود أدلة ضئيلة تدعم التوقعات السابقة.
للأسف، قلة من الناس يفهمون الاستنتاج الأكثر أهمية في تقرير ديسمبر الماضي - حول مصادر عوائد البيتكوين. هذه المؤشر يعاني من مشاكل، ويجب أن يثير قلق أي مستثمر جاد.
عائدات البيتكوين - أي زيادة في كل سهم من البيتكوين - تُنقل في الواقع من المساهمين الجدد إلى المساهمين القدامى. العديد من المساهمين الجدد يشترون الأسهم على أمل تحقيق عائدات مرتفعة من البيتكوين، لكن هذه العائدات تأتي إما مباشرة من إصدار الشركة الكبير لأجهزة الصراف الآلي، أو بشكل غير مباشر من شراء الأسهم المشتقة من صناديق التحوط المحايدة التي تمتلك سندات قابلة للتحويل من الشركة. هذه هي بالضبط الجزء بونزي في تشغيل الشركة - التفاخر علنًا بعائدات البيتكوين التي تتجاوز بكثير العائدات التقليدية، في حين يتم إخفاء حقيقة أن هذه العائدات ليست ناتجة عن أعمال الشركة، بل تأتي من المستثمرين الجدد أنفسهم. طالما أنهم مستعدون لتوفير الأموال، ستستمر عملية الحصاد هذه. حجم الحصاد يتناسب طرديًا مع درجة الارتباك، والتي يمكن قياسها من خلال العلاوة على الأسهم العادية مقارنة بصافي أصول الشركة. تُزرع هذه العلاوة وتحافظ عليها من خلال سرد الشركات المعقد ولكنه جذاب، والوعود، والمنتجات المالية.
من الضروري أن نوضح أنه حتى لو قامت شركة في مجال بيتكوين بإنشاء مخطط بونزي، فهذا لا يعني أن بيتكوين نفسها هي مخطط بونزي. الاثنان هما أصول مستقلة. في الأزمنة الماضية التي كانت فيها المعادن معيار العملة، كانت مخططات بونزي موجودة أيضًا، لكن هذا لا يعني أن المعادن الثمينة نفسها هي مخطط بونزي.
الاستمرار في التراكم
أعلنت شركة Strategy في ديسمبر الماضي أنها اشترت حوالي 21,550 عملة بيتكوين مقابل حوالي 21.55 مليار دولار. استخدمت هذه الصفقة الأموال التي تم جمعها من إصدار أجهزة الصراف الآلي في "خطة 21/21" التي تم إطلاقها سابقًا. بعد ذلك، قامت الشركة بشراء البيتكوين عدة مرات أخرى.
بنهاية عام 2024، اقترحت الشركة زيادة عدد الأسهم العادية من الفئة A بمقدار 30 ضعفًا، وزيادة عدد الأسهم الممتازة بمقدار 200 ضعف. هذا يوفر مرونة أكبر للعمليات المالية المستقبلية. بحلول نهاية عام 2024، تمتلك Strategy حوالي 446,000 عملة بيتكوين، وبلغ معدل العائد على البيتكوين 74.3٪.
ظهور الأسهم الممتازة الدائمة
في أوائل عام 2025، أطلقت Strategy أسهمًا ممتازة دائمة تُسمى Strike. توفر كل سهم 8% من الأرباح المتراكمة، ويمكن تحويلها إلى أسهم عادية. ثم أصدرت الشركة سندات قابلة للتحويل بقيمة 2 مليار دولار. بعد فترة وجيزة، أصدرت الشركة نشرة اكتتاب جديدة تسمح بإصدار أسهم ممتازة دائمة Strike تصل قيمتها إلى 21 مليار دولار.
بعد ذلك، أطلقت الشركة أسهم Strife الدائمة المفضلة، والتي تقدم 10% من العائد النقدي، وتأتي بمستوى أولوية أعلى من الأسهم العادية وStrike. من خلال هذه الأنشطة التمويلية، تجاوزت حيازة Strategy من بيتكوين 500,000 عملة.
في مايو، أعلنت الشركة عن بدء إصدار آخر من الأسهم العادية بقيمة 21 مليار دولار. وهذا يؤكد التوقعات السابقة: ستستمر الإدارة في إصدار أسهم جديدة تتجاوز قيمتها الأساسية من حيث قيمة البيتكوين لالتقاط العلاوة.
في يونيو، أصدرت الشركة أسهمًا ممتازة دائمة من Stride، توفر توزيعات نقدية غير تراكمية اختيارية بنسبة 10٪.
فقاعة شركة بيتكوين كينك
انتشر مفهوم عائدات بيتكوين من استراتيجية بسرعة في العديد من الشركات الصغيرة حول العالم. قامت العديد من الشركات التي كانت على وشك الفشل بالتحول إلى استراتيجية خزينة بيتكوين، في محاولة لإنقاذ سعر سهمها. تشمل هذه الشركات:
ميتابلانيت( الأصل كوكب أحمر اليابان)
ميليوز إس إيه
فانيادي كوفي SA
ترامب ميديا والتكنولوجيا
بلو بيرد للتعدين المحدودة
مجموعة H100
هذه الشركات المتعثرة تتطلع إلى مايكل سايلور واستراتيجية، معتقدة أنها وجدت طريقها إلى الثروة. لكن في الحقيقة، هي متورطة في عملية نقل ثروة هائلة، وفقاعة شركات خزائن البيتكوين تقترب من نهايتها.
الخاتمة
عندما يأتي سوق الدب لبيتكوين، ستضطر العديد من شركات خزائن بيتكوين المتعثرة لبيع الأصول. كلما زادت شعبية استراتيجية Strategy، كلما زادت عمق انهيار بيتكوين في المستقبل، مما قد يدمر قيمة الأسهم لمعظم الشركات التي تتمسك بهذه الاستراتيجية حتى النهاية.
يميل مايكل سايلور إلى امتلاك المزيد من بيتكوين. لذلك، فإن الاعتقاد بأنه سيتخلى عن فرص التحكيم هو أمر ساذج للغاية. عندما تكون أسعار الأسهم العادية أعلى من صافي الأصول، يمكن للشركة خلق أرباح خالية من المخاطر للمساهمين القدامى من خلال نقل الثروة إلى المساهمين الجدد. ستستمر هذه السلوكيات، لتظهر في شكل إصدارات أكبر من الأسهم العادية.
في الجولة التالية من سوق الدب بيتكوين، قد ينخفض سعر سهم Strategy دون مستوى صافي الأصول لكل سهم، مما يتسبب في خسائر كبيرة للمستثمرين الذين يشترون الأسهم اليوم بسعر أعلى. بالنسبة لمستثمري Strategy، قد تكون أفضل خطوة هي الاقتداء بالشركة وأفرادها: بيع الأسهم.
بيتكوين لم تعد هي الاستراتيجية الرئيسية لهذه الشركات التي تدير خزائن البيتكوين؛ بل أنت.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
ازدهار فقاعة شركة خزائن بيتكوين، احذر من مخاطر بونزي المحتملة
بيتكوين金库公司:一场泡沫终将破裂
مر نصف عام منذ نشر التقرير الأول عن Strategy( شركة MicroStrategy). خلال هذه الفترة، لم تقم الشركة فقط بتغيير اسمها، بل وسعت أيضًا من أنواع المنتجات المالية، واستمرت في جمع بيتكوين، وقادت العديد من الشركات لتقليد نموذجها الاستراتيجي. يبدو أن شركات احتياطي بيتكوين موجودة في كل مكان الآن.
ستتناول هذه المقالة ما إذا كانت شركات احتياطي البيتكوين هذه تعمل وفقًا للتوقعات الأولية، وستحاول تلخيص الاتجاه المستقبلي لهذه الظاهرة.
إشارات التحذير
في ديسمبر الماضي، بدت شركة Strategy شبه لا تقهر: حيث تجاوزت مؤشرات الأداء الرئيسية لعائداتها من البيتكوين بمعدل نمو سنوي مذهل يتجاوز 60%، وكانت الأجواء متفائلة للغاية. العديد من الحجج الواردة في التقرير الذي تم نشره في ذلك الوقت إما تم السخرية منها أو تجاهلها، أو تم تحديها بشكل خبيث. في الوقت الحالي، أسعار الأسهم المقومة بالدولار أو البيتكوين تظل تقريبًا كما كانت في ذلك الوقت، مع وجود أدلة ضئيلة تدعم التوقعات السابقة.
للأسف، قلة من الناس يفهمون الاستنتاج الأكثر أهمية في تقرير ديسمبر الماضي - حول مصادر عوائد البيتكوين. هذه المؤشر يعاني من مشاكل، ويجب أن يثير قلق أي مستثمر جاد.
عائدات البيتكوين - أي زيادة في كل سهم من البيتكوين - تُنقل في الواقع من المساهمين الجدد إلى المساهمين القدامى. العديد من المساهمين الجدد يشترون الأسهم على أمل تحقيق عائدات مرتفعة من البيتكوين، لكن هذه العائدات تأتي إما مباشرة من إصدار الشركة الكبير لأجهزة الصراف الآلي، أو بشكل غير مباشر من شراء الأسهم المشتقة من صناديق التحوط المحايدة التي تمتلك سندات قابلة للتحويل من الشركة. هذه هي بالضبط الجزء بونزي في تشغيل الشركة - التفاخر علنًا بعائدات البيتكوين التي تتجاوز بكثير العائدات التقليدية، في حين يتم إخفاء حقيقة أن هذه العائدات ليست ناتجة عن أعمال الشركة، بل تأتي من المستثمرين الجدد أنفسهم. طالما أنهم مستعدون لتوفير الأموال، ستستمر عملية الحصاد هذه. حجم الحصاد يتناسب طرديًا مع درجة الارتباك، والتي يمكن قياسها من خلال العلاوة على الأسهم العادية مقارنة بصافي أصول الشركة. تُزرع هذه العلاوة وتحافظ عليها من خلال سرد الشركات المعقد ولكنه جذاب، والوعود، والمنتجات المالية.
من الضروري أن نوضح أنه حتى لو قامت شركة في مجال بيتكوين بإنشاء مخطط بونزي، فهذا لا يعني أن بيتكوين نفسها هي مخطط بونزي. الاثنان هما أصول مستقلة. في الأزمنة الماضية التي كانت فيها المعادن معيار العملة، كانت مخططات بونزي موجودة أيضًا، لكن هذا لا يعني أن المعادن الثمينة نفسها هي مخطط بونزي.
الاستمرار في التراكم
أعلنت شركة Strategy في ديسمبر الماضي أنها اشترت حوالي 21,550 عملة بيتكوين مقابل حوالي 21.55 مليار دولار. استخدمت هذه الصفقة الأموال التي تم جمعها من إصدار أجهزة الصراف الآلي في "خطة 21/21" التي تم إطلاقها سابقًا. بعد ذلك، قامت الشركة بشراء البيتكوين عدة مرات أخرى.
بنهاية عام 2024، اقترحت الشركة زيادة عدد الأسهم العادية من الفئة A بمقدار 30 ضعفًا، وزيادة عدد الأسهم الممتازة بمقدار 200 ضعف. هذا يوفر مرونة أكبر للعمليات المالية المستقبلية. بحلول نهاية عام 2024، تمتلك Strategy حوالي 446,000 عملة بيتكوين، وبلغ معدل العائد على البيتكوين 74.3٪.
ظهور الأسهم الممتازة الدائمة
في أوائل عام 2025، أطلقت Strategy أسهمًا ممتازة دائمة تُسمى Strike. توفر كل سهم 8% من الأرباح المتراكمة، ويمكن تحويلها إلى أسهم عادية. ثم أصدرت الشركة سندات قابلة للتحويل بقيمة 2 مليار دولار. بعد فترة وجيزة، أصدرت الشركة نشرة اكتتاب جديدة تسمح بإصدار أسهم ممتازة دائمة Strike تصل قيمتها إلى 21 مليار دولار.
بعد ذلك، أطلقت الشركة أسهم Strife الدائمة المفضلة، والتي تقدم 10% من العائد النقدي، وتأتي بمستوى أولوية أعلى من الأسهم العادية وStrike. من خلال هذه الأنشطة التمويلية، تجاوزت حيازة Strategy من بيتكوين 500,000 عملة.
في مايو، أعلنت الشركة عن بدء إصدار آخر من الأسهم العادية بقيمة 21 مليار دولار. وهذا يؤكد التوقعات السابقة: ستستمر الإدارة في إصدار أسهم جديدة تتجاوز قيمتها الأساسية من حيث قيمة البيتكوين لالتقاط العلاوة.
في يونيو، أصدرت الشركة أسهمًا ممتازة دائمة من Stride، توفر توزيعات نقدية غير تراكمية اختيارية بنسبة 10٪.
فقاعة شركة بيتكوين كينك
انتشر مفهوم عائدات بيتكوين من استراتيجية بسرعة في العديد من الشركات الصغيرة حول العالم. قامت العديد من الشركات التي كانت على وشك الفشل بالتحول إلى استراتيجية خزينة بيتكوين، في محاولة لإنقاذ سعر سهمها. تشمل هذه الشركات:
هذه الشركات المتعثرة تتطلع إلى مايكل سايلور واستراتيجية، معتقدة أنها وجدت طريقها إلى الثروة. لكن في الحقيقة، هي متورطة في عملية نقل ثروة هائلة، وفقاعة شركات خزائن البيتكوين تقترب من نهايتها.
الخاتمة
عندما يأتي سوق الدب لبيتكوين، ستضطر العديد من شركات خزائن بيتكوين المتعثرة لبيع الأصول. كلما زادت شعبية استراتيجية Strategy، كلما زادت عمق انهيار بيتكوين في المستقبل، مما قد يدمر قيمة الأسهم لمعظم الشركات التي تتمسك بهذه الاستراتيجية حتى النهاية.
يميل مايكل سايلور إلى امتلاك المزيد من بيتكوين. لذلك، فإن الاعتقاد بأنه سيتخلى عن فرص التحكيم هو أمر ساذج للغاية. عندما تكون أسعار الأسهم العادية أعلى من صافي الأصول، يمكن للشركة خلق أرباح خالية من المخاطر للمساهمين القدامى من خلال نقل الثروة إلى المساهمين الجدد. ستستمر هذه السلوكيات، لتظهر في شكل إصدارات أكبر من الأسهم العادية.
في الجولة التالية من سوق الدب بيتكوين، قد ينخفض سعر سهم Strategy دون مستوى صافي الأصول لكل سهم، مما يتسبب في خسائر كبيرة للمستثمرين الذين يشترون الأسهم اليوم بسعر أعلى. بالنسبة لمستثمري Strategy، قد تكون أفضل خطوة هي الاقتداء بالشركة وأفرادها: بيع الأسهم.
بيتكوين لم تعد هي الاستراتيجية الرئيسية لهذه الشركات التي تدير خزائن البيتكوين؛ بل أنت.