أ. فترة انفجار RWA: أصبحت صناديق BUIDL من بلاك روك معيار السندات الحكومية داخل السلسلة
في يوليو 2025، بلغ إجمالي القيمة السوقية لـ RWA (تشفير الأصول المادية) 24.52 مليار دولار، بزيادة مذهلة قدرها 115.1% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي التي كانت 11.4 مليار دولار. في المجالات الفرعية، تأتي القروض الخاصة في المقدمة بمبلغ 11.4 مليار دولار، تليها السندات الحكومية بمبلغ 7.5 مليار دولار في المرتبة الثانية. وفي مجال السندات الحكومية، يبرز صندوق BUIDL الذي أطلقته أكبر مجموعة لإدارة الأصول في العالم، بلاك روك، بشكل خاص - حيث يمثل حجمه البالغ 2.821 مليار دولار ما يقرب من 40% من حصة السندات الحكومية داخل السلسلة. نجاح هذا المشروع الظاهرة يكشف عن سر مشترك لكل مشاريع RWA للتميز.
ثانياً، الامتثال أولاً: الحد الأدنى لبقاء مشاريع RWA وأساس الإيمان
قالت بلاك روك في رسالتها السنوية الصادرة في مارس 2025: "يمكن ترميز كل أصل، مما سيحدث ثورة في الاستثمار." صندوق BUIDL الذي وُلد في مارس 2024 هو تجسيد مسبق لهذه الفكرة - حيث يستثمر 100% في مجموعة من النقد، والسندات الحكومية الأمريكية، واتفاقيات إعادة الشراء، ليصبح أول صندوق مُرمز من بلاك روك يتم إصداره على سلاسل الكتل العامة.
يجب أن يكون لدى مشروع RWA الناجح أولاً احترام مطلق للامتثال. يتم إصدار صندوق BUIDL بموجب Rule 506 من قانون الأوراق المالية لعام 1933 (c) و Section 3 من قانون شركات الاستثمار لعام 1940 (c)، مع تحديد صارم لمشاركة "المشترين المؤهلين": يجب أن يمتلك الأفراد أو المكاتب العائلية أصولاً قابلة للاستثمار لا تقل عن 5 ملايين دولار، ويجب أن تكون الحد الأدنى للاستثمار الأولي 5 ملايين دولار، كما يجب اجتياز مراجعة KYC/AML من Securitize Markets والدخول في القائمة البيضاء. إن تصميم "الامتثال أولاً" هذا هو جوهر جذب العملاء المؤسسيين.
إن تحسين النظام التنظيمي العالمي قد منح المزيد من المشاركين إيمانًا راسخًا بالامتثال. وقد وضعت السياسات مثل قانون "genius" الأمريكي، وتنظيم العملات المستقرة في هونغ كونغ، وقانون "CLARITY" الأمريكي، مسارًا قانونيًا واضحًا لـ RWA. ولكن بالنسبة للشركات الصغيرة والمتوسطة، فإن تفسير اللوائح المعقدة بدقة، والتكيف مع متطلبات التنظيم ليس بالأمر السهل، وغالبًا ما تتعثر في مرحلة الامتثال بسبب نقص الفرق المتخصصة، مما يجعل من الصعب推进 المشاريع بسرعة مثل الشركات الكبرى.
ثالثاً، التعاون البيئي: الربط العميق بين التكنولوجيا والموارد هو المفتاح لتجاوز الأزمة
الامتثال هو الحد الأدنى، بينما تكامل الموارد هو محرك انطلاق مشاريع RWA. تُظهر شراكة بلاك روك مع Securitize نموذجًا فعالًا للتعاون البيئي - ليس مجرد علاقة طرفين، ولكن شراكة بيئية تعيش في تناغم عميق.
تتحمل Securitize الدور الأساسي في عملية التوكنينغ بالكامل: فهي ليست فقط منصة تقنية لتحويل حصص الصناديق إلى رقمية، بل هي أيضًا وكيل نقل لإدارة الإصدار والاسترداد، بالإضافة إلى كونها بوابة الامتثال المسؤولة عن دخول المستثمرين، حيث إن شركتها الفرعية تتولى مباشرة دور وكيل توزيع. هذا الدعم الكامل "تقنية + خدمة + قناة" يجعل صندوق BUIDL يقف منذ ولادته على قمة الموارد. والأهم من ذلك، أن استثمار بلاك روك الاستراتيجي في Securitize وانضمام التنفيذيين إلى مجلس الإدارة قد أزال الحواجز التعاونية بين الطرفين.
تواجه الشركات تحديات مثل ربط منصات تكنولوجيا البلوكشين، وبناء نظام KYC، وفتح قنوات رسم الأصول، وغالبًا ما يكون من الصعب التغلب عليها بمفردها. بينما يمكن لمسرع RWA الاتصال مباشرة بمقدمي الخدمات الفنية على مستوى Securitize، وحتى مساعدة الشركات في استثمارات استراتيجية في شركات البنية التحتية عالية الجودة، وتكرار مسار بناء النظام البيئي لشركة بلاك روك، وتشكيل حلقة إصدار كاملة بسرعة.
٤. تصميم النموذج: المنطق الاقتصادي يحدد دورة حياة المشروع
بعد تطبيق التكنولوجيا، أصبح نموذج الرموز الاقتصادية هو شريان الحياة لمشاريع RWA. يوفر تصميم صندوق BUIDL مرجعًا مفيدًا:
تتيح مرحلة الشراء التوافق السلس بين العملة الورقية وداخل السلسلة الرموز المميزة - يقوم المستثمرون بتحويل الدولار الأمريكي إلى بنك نيويورك ميلون، وبعد أن تشتري بلاك روك الأصول الأساسية، تقوم Securitize بصك رموز BUIDL بنسبة 1:1 إلى عنوان القائمة البيضاء، ويمكن تتبع السجل داخل السلسلة بالكامل.
آلية الاسترداد هي ابتكار ثوري: بالإضافة إلى استرداد العملات الورقية التقليدي T+1/T+2، فإن قناة الاسترداد الفوري USDC بالتعاون مع Circle، تتيح للمستثمرين تحويل BUIDL إلى عملة مستقرة في أي وقت، مما يحل تمامًا تناقض التسويات المالية التقليدية مع الفورية في DeFi. تظهر بيانات Etherscan أن الاستخدام المتكرر لعقد "Circle: BUIDL Off-Ramp" يؤكد القيمة السوقية لهذا التصميم.
بالطبع، فإن آلية القائمة البيضاء تجلب "تحدي التوازن بين الامتثال والانفتاح" - لا يمكن لـ BUIDL الاتصال مباشرةً ببروتوكولات غير المرخصة مثل Aave، ويجب أن يتم تحقيق التكامل من خلال وسطاء مثل Ondo Finance. بغض النظر عن نوع الأصول، سواء كانت سندات حكومية أو عقارات أو معادن، يجب تصميم نموذج رمزي يتناسب مع خصائصها. غالبًا ما تعاني الشركات الصغيرة والمتوسطة من نقص في الفرق المتخصصة، مما يجعل من الصعب عليها إكمال تصميم نموذج يتوافق مع متطلبات السوق بشكل مستقل، مما يؤدي بسهولة إلى الوقوع في "إصدار يعني الموت".
خمسة، منظور طويل الأجل: توسيع حدود RWA بالوقوف على أكتاف العمالقة
من الإطار التنظيمي إلى التعاون البيئي، ثم إلى تصميم نماذج الاقتصاد، كل خطوة من خطوات صندوق BUIDL تقدم خبرة قيمة لصناعة RWA. إن معناها يتجاوز مجرد مشروع ناجح، بل يتعلق بتوفير مسار تطوير يمكن الاقتداء به لجميع الصناعات:
فئات الأصول الموسعة: كسر قيود "فقط الأصول القياسية يمكن أن تكون رموزًا"، والتحقق من الإمكانات الكبيرة للأصول غير القياسية مثل العقارات والمرافق الضوئية، مما يتيح لمزيد من أنواع الأصول رؤية إمكانية الدخول إلى داخل السلسلة؛
تعميق تكامل DeFi: استكشاف نموذج مبتكر لـ "التغليف المتوافق"، مع الحفاظ على الحدود التنظيمية، مما يسمح بعائدات الرموز بالاندماج بشكل أكثر مرونة في نظام DeFi البيئي، وإطلاق سيولة الأصول.
تتمثل قيمة مسرع RWA في تحويل خبرات عمالقة مثل بلاك روك إلى أدوات موحدة - من قوالب الامتثال إلى واجهات التكنولوجيا، ومن شبكات الموارد إلى أطر النماذج، مما يسمح لمزيد من الشركات بعدم الحاجة للبحث من الصفر، بل الوقوف مباشرة في طليعة الصناعة للاستفادة من الموجة التالية من أرباح RWA.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
رؤى مشروع RWA: رؤية من صندوق BUIDL لشركة بلاك روك حول المنطق الأساسي الذي تتجاهله الشركات
أ. فترة انفجار RWA: أصبحت صناديق BUIDL من بلاك روك معيار السندات الحكومية داخل السلسلة
في يوليو 2025، بلغ إجمالي القيمة السوقية لـ RWA (تشفير الأصول المادية) 24.52 مليار دولار، بزيادة مذهلة قدرها 115.1% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي التي كانت 11.4 مليار دولار. في المجالات الفرعية، تأتي القروض الخاصة في المقدمة بمبلغ 11.4 مليار دولار، تليها السندات الحكومية بمبلغ 7.5 مليار دولار في المرتبة الثانية. وفي مجال السندات الحكومية، يبرز صندوق BUIDL الذي أطلقته أكبر مجموعة لإدارة الأصول في العالم، بلاك روك، بشكل خاص - حيث يمثل حجمه البالغ 2.821 مليار دولار ما يقرب من 40% من حصة السندات الحكومية داخل السلسلة. نجاح هذا المشروع الظاهرة يكشف عن سر مشترك لكل مشاريع RWA للتميز.
ثانياً، الامتثال أولاً: الحد الأدنى لبقاء مشاريع RWA وأساس الإيمان
قالت بلاك روك في رسالتها السنوية الصادرة في مارس 2025: "يمكن ترميز كل أصل، مما سيحدث ثورة في الاستثمار." صندوق BUIDL الذي وُلد في مارس 2024 هو تجسيد مسبق لهذه الفكرة - حيث يستثمر 100% في مجموعة من النقد، والسندات الحكومية الأمريكية، واتفاقيات إعادة الشراء، ليصبح أول صندوق مُرمز من بلاك روك يتم إصداره على سلاسل الكتل العامة.
يجب أن يكون لدى مشروع RWA الناجح أولاً احترام مطلق للامتثال. يتم إصدار صندوق BUIDL بموجب Rule 506 من قانون الأوراق المالية لعام 1933 (c) و Section 3 من قانون شركات الاستثمار لعام 1940 (c)، مع تحديد صارم لمشاركة "المشترين المؤهلين": يجب أن يمتلك الأفراد أو المكاتب العائلية أصولاً قابلة للاستثمار لا تقل عن 5 ملايين دولار، ويجب أن تكون الحد الأدنى للاستثمار الأولي 5 ملايين دولار، كما يجب اجتياز مراجعة KYC/AML من Securitize Markets والدخول في القائمة البيضاء. إن تصميم "الامتثال أولاً" هذا هو جوهر جذب العملاء المؤسسيين.
إن تحسين النظام التنظيمي العالمي قد منح المزيد من المشاركين إيمانًا راسخًا بالامتثال. وقد وضعت السياسات مثل قانون "genius" الأمريكي، وتنظيم العملات المستقرة في هونغ كونغ، وقانون "CLARITY" الأمريكي، مسارًا قانونيًا واضحًا لـ RWA. ولكن بالنسبة للشركات الصغيرة والمتوسطة، فإن تفسير اللوائح المعقدة بدقة، والتكيف مع متطلبات التنظيم ليس بالأمر السهل، وغالبًا ما تتعثر في مرحلة الامتثال بسبب نقص الفرق المتخصصة، مما يجعل من الصعب推进 المشاريع بسرعة مثل الشركات الكبرى.
ثالثاً، التعاون البيئي: الربط العميق بين التكنولوجيا والموارد هو المفتاح لتجاوز الأزمة
الامتثال هو الحد الأدنى، بينما تكامل الموارد هو محرك انطلاق مشاريع RWA. تُظهر شراكة بلاك روك مع Securitize نموذجًا فعالًا للتعاون البيئي - ليس مجرد علاقة طرفين، ولكن شراكة بيئية تعيش في تناغم عميق.
تتحمل Securitize الدور الأساسي في عملية التوكنينغ بالكامل: فهي ليست فقط منصة تقنية لتحويل حصص الصناديق إلى رقمية، بل هي أيضًا وكيل نقل لإدارة الإصدار والاسترداد، بالإضافة إلى كونها بوابة الامتثال المسؤولة عن دخول المستثمرين، حيث إن شركتها الفرعية تتولى مباشرة دور وكيل توزيع. هذا الدعم الكامل "تقنية + خدمة + قناة" يجعل صندوق BUIDL يقف منذ ولادته على قمة الموارد. والأهم من ذلك، أن استثمار بلاك روك الاستراتيجي في Securitize وانضمام التنفيذيين إلى مجلس الإدارة قد أزال الحواجز التعاونية بين الطرفين.
تواجه الشركات تحديات مثل ربط منصات تكنولوجيا البلوكشين، وبناء نظام KYC، وفتح قنوات رسم الأصول، وغالبًا ما يكون من الصعب التغلب عليها بمفردها. بينما يمكن لمسرع RWA الاتصال مباشرة بمقدمي الخدمات الفنية على مستوى Securitize، وحتى مساعدة الشركات في استثمارات استراتيجية في شركات البنية التحتية عالية الجودة، وتكرار مسار بناء النظام البيئي لشركة بلاك روك، وتشكيل حلقة إصدار كاملة بسرعة.
٤. تصميم النموذج: المنطق الاقتصادي يحدد دورة حياة المشروع
بعد تطبيق التكنولوجيا، أصبح نموذج الرموز الاقتصادية هو شريان الحياة لمشاريع RWA. يوفر تصميم صندوق BUIDL مرجعًا مفيدًا:
تتيح مرحلة الشراء التوافق السلس بين العملة الورقية وداخل السلسلة الرموز المميزة - يقوم المستثمرون بتحويل الدولار الأمريكي إلى بنك نيويورك ميلون، وبعد أن تشتري بلاك روك الأصول الأساسية، تقوم Securitize بصك رموز BUIDL بنسبة 1:1 إلى عنوان القائمة البيضاء، ويمكن تتبع السجل داخل السلسلة بالكامل.
آلية الاسترداد هي ابتكار ثوري: بالإضافة إلى استرداد العملات الورقية التقليدي T+1/T+2، فإن قناة الاسترداد الفوري USDC بالتعاون مع Circle، تتيح للمستثمرين تحويل BUIDL إلى عملة مستقرة في أي وقت، مما يحل تمامًا تناقض التسويات المالية التقليدية مع الفورية في DeFi. تظهر بيانات Etherscan أن الاستخدام المتكرر لعقد "Circle: BUIDL Off-Ramp" يؤكد القيمة السوقية لهذا التصميم.
بالطبع، فإن آلية القائمة البيضاء تجلب "تحدي التوازن بين الامتثال والانفتاح" - لا يمكن لـ BUIDL الاتصال مباشرةً ببروتوكولات غير المرخصة مثل Aave، ويجب أن يتم تحقيق التكامل من خلال وسطاء مثل Ondo Finance. بغض النظر عن نوع الأصول، سواء كانت سندات حكومية أو عقارات أو معادن، يجب تصميم نموذج رمزي يتناسب مع خصائصها. غالبًا ما تعاني الشركات الصغيرة والمتوسطة من نقص في الفرق المتخصصة، مما يجعل من الصعب عليها إكمال تصميم نموذج يتوافق مع متطلبات السوق بشكل مستقل، مما يؤدي بسهولة إلى الوقوع في "إصدار يعني الموت".
خمسة، منظور طويل الأجل: توسيع حدود RWA بالوقوف على أكتاف العمالقة
من الإطار التنظيمي إلى التعاون البيئي، ثم إلى تصميم نماذج الاقتصاد، كل خطوة من خطوات صندوق BUIDL تقدم خبرة قيمة لصناعة RWA. إن معناها يتجاوز مجرد مشروع ناجح، بل يتعلق بتوفير مسار تطوير يمكن الاقتداء به لجميع الصناعات:
فئات الأصول الموسعة: كسر قيود "فقط الأصول القياسية يمكن أن تكون رموزًا"، والتحقق من الإمكانات الكبيرة للأصول غير القياسية مثل العقارات والمرافق الضوئية، مما يتيح لمزيد من أنواع الأصول رؤية إمكانية الدخول إلى داخل السلسلة؛
تعميق تكامل DeFi: استكشاف نموذج مبتكر لـ "التغليف المتوافق"، مع الحفاظ على الحدود التنظيمية، مما يسمح بعائدات الرموز بالاندماج بشكل أكثر مرونة في نظام DeFi البيئي، وإطلاق سيولة الأصول.
تتمثل قيمة مسرع RWA في تحويل خبرات عمالقة مثل بلاك روك إلى أدوات موحدة - من قوالب الامتثال إلى واجهات التكنولوجيا، ومن شبكات الموارد إلى أطر النماذج، مما يسمح لمزيد من الشركات بعدم الحاجة للبحث من الصفر، بل الوقوف مباشرة في طليعة الصناعة للاستفادة من الموجة التالية من أرباح RWA.